Cómo se beneficia China de otra crisis bancaria en EE.UU.

No hay dos crisis iguales. Esto es cierto en el caso de las recientes convulsiones financieras: la crisis financiera asiática de finales de los noventa, la crisis de las puntocom de 2000 y la crisis financiera mundial de 2008-2009. También es el caso de las crisis provocadas por conmociones geoestratégicas, como guerras, pestes, hambrunas y pandemias.

Hoy asistimos a una interacción potencialmente letal entre estas dos fuentes de agitación: una crisis financiera, reflejada en la quiebra del Silicon Valley Bank, y una crisis geoestratégica, reflejada en el recrudecimiento de la guerra fría entre Estados Unidos y China. Aunque los orígenes de cada crisis son diferentes, en cierto sentido no importa: Es probable que el resultado de su interacción sea mayor que la suma de las partes.

La quiebra del SVB es sintomática de un problema mucho mayor: un sistema financiero estadounidense lamentablemente mal preparado para el retorno de la inflación y la concomitante normalización de la política monetaria. Los gestores de riesgos del SVB negaban rotundamente tal posibilidad, y el banco se hundió por las fuertes pérdidas de su cartera de bonos no cubierta de 124.000 millones de dólares, desencadenando una clásica corrida bancaria de temerosos depositantes.

No se puede culpar a los depositantes, ni siquiera a los peces gordos de la cultura de las startups estadounidenses, por no realizar las diligencias debidas en las complejas instituciones financieras a las que confían sus activos. Esa tarea corresponde a la Reserva Federal, que, lamentablemente, volvió a meter la pata. Empezando por la imprudente acomodación monetaria que perpetuó una peligrosa cadena de burbujas de activos, desde las puntocom y la vivienda hasta el crédito y los activos de larga duración, y continuando con el diagnóstico erróneo de la inflación posterior al COVID como "transitoria", la Reserva Federal ha cometido ahora un error de supervisión de proporciones monumentales: Se fijó en los grandes bancos y pasó por alto los bancos regionales más pequeños como SVB, Signature y First Republic, donde los accidentes estaban a punto de ocurrir.

Esto es especialmente descorazonador tras la aplicación de un nuevo régimen de supervisión después de 2008. "Las pruebas de resistencia de los bancos se convirtieron rápidamente en el patrón oro para minimizar el riesgo de contagio financiero. La primera prueba de resistencia, realizada a principios de 2009, marcó el punto más bajo de la crisis, ya que reveló que los grandes bancos recién capitalizados podían resistir los peores golpes de una recesión que ya se estaba agravando.

Con el tiempo, sin embargo, las pruebas de resistencia se convirtieron en un ejercicio de repetición sin sentido. Los grandes bancos acumularon amplios colchones de capital financiero que prácticamente descartaban una quiebra sistémica en caso de una gran crisis recesiva. Una serie de secretarios del Tesoro, presidentes de la Reserva Federal, consejeros delegados de bancos e incluso presidentes se jactaban unánimemente de que el sistema financiero estadounidense estaba en excelente forma. De vez en cuando, la Reserva Federal utilizaba la prueba de resistencia anual como advertencia a algunas instituciones para que mejoraran sus prácticas de gestión del riesgo o reforzaran su adecuación de capital. En gran medida funcionaba a las mil maravillas... hasta ahora.

Deberíamos haber visto venir el último giro, porque la prueba de resistencia adolecía de un fallo importante: se había convertido en un ejercicio asimétrico de evaluación del riesgo, examinando el rendimiento de los grandes bancos de importancia sistémica en caso de "hipotéticas recesiones graves". El personal de la Fed modeló impactos simulados de fuertes caídas en el PIB mundial, el aumento del desempleo, y el desplome de los mercados de activos, shocks que se suponía irían acompañados de una renovada desinflación (coqueteando con la deflación absoluta) y la caída de los tipos de interés.

Por supuesto, este hipotético shock, que la Fed denomina "escenario supervisor severamente adverso", es precisamente lo contrario del shock de tipos de interés que afectó al SVB. En su prueba de resistencia de febrero de 2023, la Reserva Federal admitió que tenía que empezar a pensar de forma más amplia sobre las diferentes perturbaciones, y permitió la posibilidad de una nueva "perturbación exploratoria del mercado": una recesión, aunque acompañada de una mayor inflación. Sin embargo, al final del último informe de la prueba de resistencia, la Reserva Federal señaló que los resultados exploratorios específicos de cada empresa no estarían disponibles hasta junio de 2023. Y no había ninguna indicación de que tales resultados se publicarían para los bancos regionales más pequeños. Demasiado poco, demasiado tarde.

Entonces, ¿qué tiene que ver esto con China y la escalada del conflicto sino-estadounidense? Durante los últimos 20 años, un grupo de altos dirigentes chinos ha sostenido que Estados Unidos se encuentra en un estado de declive permanente, lo que abre una vía para el ascenso mundial de China. Esta opinión ganó adeptos tras la crisis financiera mundial provocada por Estados Unidos y, con toda seguridad, ganará aún más adeptos a medida que la crisis del SVB afecte a un nuevo segmento del sistema financiero estadounidense.

Una China en ascenso difícilmente podría pedir más. En un momento en el que el sistema financiero occidental vuelve a sufrir daños autoinfligidos, la imagen del presidente ruso Vladimir Putin y el presidente chino Xi Jinping abrazándose en el Kremlin como "queridos amigos" lo dice todo. Al parecer, China considera que la guerra fría y la matanza de Ucrania son un pequeño precio a pagar para reforzar su impulso hacia la hegemonía geoestratégica.

Hay una importante nota a pie de página en la visión china de una América en declive. Aunque Mao aludió a ella en términos generales, un "tigre de papel... en la agonía de su lucha en el lecho de muerte", este argumento fue articulado plenamente por primera vez por Wang Huning en su libro de 1991 América contra América. Basado en sus observaciones de primera mano mientras vivía en Estados Unidos, el libro era una crítica mordaz de la decadencia social, política y económica del país.

Wang no es un espectador inocente de la nueva asertividad de China. Fue el principal asesor ideológico de los dos predecesores inmediatos de Xi Jinping, Jiang Zemin y Hu Jintao, y ha desempeñado un papel similar para Xi en la exposición del "Pensamiento Xi Jinping" como nuevo anclaje ideológico de China. Además, Wang, uno de los dos únicos que permanecen en el Comité Permanente del Politburó, acaba de ser nombrado Presidente de la Conferencia Consultiva Política del Pueblo Chino. La desaparición del SVB no hace sino consolidar la estatura de Wang.

Al final, vale la pena reflexionar sobre la etimología china. En mandarín, wéijī (危机) tiene el doble significado de peligro y oportunidad. De SVB a Wang Huning, ése es precisamente el sentido de la cada vez más preocupante interacción entre otro shock financiero de origen estadounidense y una guerra fría sino-estadounidense en aguda escalada. Una China en ascenso está apuntando a Estados Unidos, propenso a la crisis.

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