Las tendencias monetarias de la zona euro sugieren que los tipos de interés se mantienen por encima de un nivel «neutral».

El tipo de depósito del BCE se ha mantenido estable en el 2,0% desde junio, tras una reducción de 200 puntos básicos en los 12 meses anteriores. A estas alturas, la bajada de los tipos debería estar reflejándose en las tendencias monetarias.

Sin embargo, el crecimiento semestral de la M3 no financiero fue del 2,4% anualizado en octubre, la mitad de su media en los cinco años anteriores a la pandemia y ligeramente por debajo del nivel registrado cuando comenzaron los recortes de tipos.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

La M3 no financiera comprende las tenencias monetarias amplias de los hogares y las sociedades no financieras (SNF). El crecimiento semestral de la M3 general, que incluye el dinero volátil del sector financiero, fue aún más débil, con un 1,8% anualizado.

El crecimiento del dinero en sentido estricto, medido por la M1 no financiera, es más fuerte, pero también inferior a su media anterior a la pandemia. 

No hay signos de aceleración en las últimas cifras, con tasas de variación trimestrales cercanas a los niveles semestrales.

Probablemente, la masa monetaria amplia deba expandirse al menos un 4% anual para acomodar un crecimiento potencial de alrededor del 1,25% anual y una inflación del 2%, teniendo en cuenta una disminución a largo plazo de la velocidad. (La ratio del PIB nominal respecto a la M3 no financiero cayó una media del 1,9% anual entre 2000 y 2019).

Un crecimiento monetario por debajo de este nivel implica una presión a la baja sobre la producción en relación con la tendencia y/o la inflación, lo que no es compatible con unos tipos «neutros».

El lento crecimiento del dinero en sentido amplio se debe en parte a la atonía de las tendencias crediticias: los préstamos a los hogares y a las sociedades no financieras aumentaron un 2,8% anualizado en los seis meses hasta octubre, con un impulso estable recientemente.

Por otra parte, el lastre del QT del BCE se ha visto totalmente compensado por la sólida compra de bonos del Estado por parte de los bancos. Las compras se han repartido entre varios países, pero han sido mayores en Francia en los últimos 12 meses.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

El crecimiento monetario habría sido más débil sin el apoyo de las entradas externas, lo que refleja un superávit básico de la balanza de pagos y el correspondiente aumento de los activos externos netos de los bancos.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/insight/nsp-eurozone-money-update-disappointing-response/

Imagen: MaltaToday