Una de las dificultades para comprender los ciclos del mercado es que no existen escenarios hipotéticos.

No es posible simular el mundo real en un modelo de Monte Carlo con miles de trayectorias posibles. Solo hay una trayectoria, y esa es la que realmente se produce.

Por ejemplo, mi opinión es que, por muy mal que estuvieran las cosas durante la pandemia, podrían haber sido mucho peores en lo que respecta a la economía. Tuvimos negocios cerrados, gente quedándose en casa durante largos periodos, el teletrabajo implantado sobre la marcha y personas perdiendo sus empleos, lo que supuso, en la práctica, un parón de la economía durante un mes más o menos.

El hecho de que la economía se recuperara tan rápidamente es bastante sorprendente. Claro, tuvimos una alta inflación, pero ese resultado fue mucho mejor de lo que algunos pronosticaban (algo sobre lo que escribí en 2020). Si se hubiera ejecutado la simulación de la pandemia 100 veces, ¿probablemente las cosas habrían acabado mucho peor de lo que lo hicieron en unas 90 de ellas?

Quizá el Gobierno no necesitaba gastar tanto dinero. Quizá la Reserva Federal no necesitaba sacar la artillería pesada para mantener a flote los mercados. El problema de los contrafactuales es que nunca lo sabremos.

La razón por la que la mayoría de los inversores no se detienen en los contrafactuales es que lo que no ocurrió no es noticia.

Estos no son los titulares que se leen en los medios financieros:

HOY, UNA VEZ MÁS, NO HA HABIDO RECESIÓN

EL MERCADO DE VALORES NO SE HA HUNDIDO… OTRA VEZ

OTRO MES MÁS SIN CRISIS FINANCIERA

Sin embargo, puede resultar útil echar la vista atrás a algunos de los resultados de los que la gente estaba segura en su momento y que nunca llegaron a materializarse.

Durante la Gran Crisis Financiera, la Reserva Federal tomó medidas drásticas para apuntalar el sistema financiero, que se tambaleaba al borde del colapso.

Bajaron los tipos de interés al 0 %. Implementaron la flexibilización cuantitativa, que consistía básicamente en comprar activos a los bancos para reforzar sus balances.

Muchos expertos, inversores y economistas temían que estas medidas provocaran una inflación mucho mayor (algunos hablaban de hiperinflación), una caída del dólar y una posible crisis financiera en el futuro.

Muchas personas de gran prestigio llegaron incluso a escribir una carta abierta a Ben Bernanke en la que expresaban su preocupación por las medidas de la Reserva Federal.

La Reserva Federal mantuvo los tipos de interés en mínimos durante mucho más tiempo de lo que nadie podría haber imaginado:

Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts

Los tipos a corto plazo se mantuvieron en el 0 % durante gran parte de la década de 2010 y también durante unos años a principios de la década de 2020. En total, fueron unos ocho o nueve años con tipos del 0 %.

Y, sin embargo... no sufrimos otra crisis financiera. Los tipos del 0 % no provocaron otra recesión. La economía avanzaba lenta y con dificultad, pero eso es lo que ocurre tras una crisis bancaria.

Por mucho que se hablara de la impresión de dinero en la década de 2010, la inflación se mantuvo moderada.

Fuente: A Wealth of Common Sense, YCharts

Una de las principales razones de esto es que, en realidad, la Reserva Federal no estaba imprimiendo dinero ni enviándolo a los hogares. Lo que hacía era comprar activos a los bancos y conservarlos. Los bancos no estaban concediendo más préstamos a empresas y consumidores, por lo que el intercambio de activos simplemente sirvió para reforzar el sistema bancario.

La inflación acabó asomando su fea cabeza en la década de 2020 porque el Gobierno sí envió dinero a los hogares y a las empresas. Pero eso no fue obra de la Fed.

A pesar de las numerosas quejas a lo largo de los años, las medidas de la Fed no provocaron una crisis financiera. Sí, hubo un impacto en los mercados financieros porque los tipos de interés pueden alterar el apetito de riesgo de la gente.

Pero no hubo hiperinflación.

El dólar se fortaleció.

No hubo ninguna crisis financiera causada por la política monetaria.

No hubo recesiones (aparte de la breve desaceleración de dos meses provocada por la pandemia).

De hecho, acabamos de vivir el auge económico más largo de la historia y uno de los mercados alcistas más prolongados de la historia.

Curiosamente, mientras comparaba el actual mercado alcista con el auge de los años 80 y 90, decidí analizar la inflación que se produjo en cada periodo.

Entre 1982 y 1999, la variación acumulada del IPC fue de aproximadamente el 79 %. Entre 2009 y 2026, el índice de precios al consumo ha subido un 56 % en total. Así que, incluso el repunte inflacionista de 2022, los precios han subido a un ritmo menor que en los años 80 y 90.

Mucha gente supuso que la política de la Reserva Federal conduciría a una crisis aún mayor en el futuro.

Algunos dirían que no se equivocaron, solo que se adelantaron.

En cualquier caso, vale la pena recordar que hay muchas predicciones apocalípticas en el cementerio de las previsiones de los expertos financieros.

La mayoría de las cosas malas que la gente predice no llegan a suceder.

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2026/04/the-financial-crisis-that-didnt-happen/

Imagen: The Saturday Evening Post