Esta fue la descomposición de la rentabilidad del índice S&P 500 en 2025:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management

El hecho de que el rendimiento por dividendo más el crecimiento de los beneficios equivalga más o menos al rendimiento total hace que la historia sea clara.

Los inversores tienden a centrarse en una amplia variedad de variables —la Reserva Federal, la geopolítica, los tipos de interés, la inflación, el crecimiento económico, etc.—, pero los beneficios empresariales son el principal motor de los rendimientos del mercado bursátil a largo plazo:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Investment Strategy Group, Bloomberg, S&P

Dicho esto, la relación entre el crecimiento de los beneficios y la rentabilidad del mercado bursátil no siempre es tan clara como lo fue en 2025.

Hay muchas ocasiones en las que los beneficios y el mercado no están sincronizados entre sí.

A continuación se muestra la rentabilidad anual del S&P 500 junto con la variación de los beneficios al cierre del ejercicio desde 1930:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management

Se puede observar que la relación entre las dos tasas de crecimiento no es exactamente de uno a uno en la mayoría de los años. De hecho, hay muchos años en los que los rendimientos aumentan, pero las ganancias disminuyen, y viceversa.

Aquí hay otra forma de visualizarlo:

Fuente: A Wealth of Common Sense, Ritholtz Wealth Management

El cuadrante con más puntos es el de aumento de las ganancias y aumento de las acciones. Eso ocurrió en 47 de los últimos 96 años, aproximadamente la mitad de las veces. Luego hubo 8 años en los que tanto las acciones como las ganancias cayeron simultáneamente. Esto también tiene sentido.

Hasta aquí todo bien.

Pero hubo 24 casos en los que las ganancias cayeron en el mismo año en que las acciones terminaron el año al alza.

Y hubo 17 años en los que el mercado bursátil cayó, pero las ganancias en realidad aumentaron.

Eso significa que, desde 1930, casi el 45 % de las veces las acciones y las ganancias han ido en direcciones diferentes en un año determinado. Casi la mitad de todos los años se rompe la relación entre el crecimiento de las ganancias y el crecimiento de los precios.

Por supuesto, hay explicaciones para esto.

Las ganancias se reportan con retraso. El mercado mira hacia el futuro. A veces, las expectativas de los inversores se ven sorprendidas.

Esto nos recuerda que las fuerzas del mercado a largo plazo a menudo pueden verse alteradas a corto plazo. Aunque se supiera cuál iba a ser la evolución de los beneficios en un año determinado, eso no significa necesariamente que se pueda predecir lo que va a ocurrir en el mercado bursátil.

Las acciones pueden subir durante una recesión de los beneficios.

Las acciones pueden caer cuando las ganancias están subiendo.

Cualquier cosa es posible en un año determinado, ya que las emociones, las tendencias y las expectativas suelen tener más que ver con el rendimiento a corto plazo que con los fundamentos.

Planifique en consecuencia.

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Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

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Ben Carlson, CFA es Director de Gestión de Activos Institucionales de Ritholtz Wealth Management. Autor de los libros A Wealth of Common Sense: Why Simplicity Trumps Complexity in Any Investment Plan y Organizational Alpha: How to Add Value in Institutional Asset Management, en 2017, fue nombrado en la lista de asesores financieros de Investment News 40 Under 40. En A Wealth of Common Sense trata de explicar las complejidades de los diversos aspectos de las finanzas de manera que todo el mundo pueda entenderlos.

Fuente / Autor: A Wealth of Common Sense / Ben Carlson

https://awealthofcommonsense.com/2026/01/earnings-vs-the-stock-market/

Imagen: Bankinter