Es esa época del año en la que todos los analistas de Wall Street publican sus previsiones sobre el cierre del S&P 500 a finales de 2026. Este año, como todos los demás, Wall Street espera que el S&P 500 registre rendimientos positivos. Como se muestra a continuación, Bank of America es el más cauteloso, con una ganancia del 3 %, mientras que Deutsche Bank y Capital Economics son los más optimistas. En promedio, los analistas que se muestran a continuación prevén un rendimiento del 10,5 % en 2026, por debajo del 16 % del año pasado, pero ligeramente por encima de la media a largo plazo.

Fuente: Real Investment Advice, Opening Bell Diary

Al igual que Wall Street, podríamos lanzar una previsión de precios para el S&P 500 en 2026, pero ¿para qué? Es un esfuerzo inútil. Nadie tiene suficiente información sobre los innumerables acontecimientos que se producirán en 2026 y sus posibles consecuencias económicas, fiscales y monetarias como para hacer una previsión significativa. Además, incluso si tuviéramos una bola de cristal que predijera cómo se desarrollarían los acontecimientos del año, sería casi imposible evaluar su impacto en la confianza de los inversores y, en última instancia, en los mercados. 

En lugar de ofrecer una previsión para 2026, consideremos los posibles acontecimientos y factores que podrían influir en la confianza de los inversores y mover los mercados este año. Inevitablemente, por muchos acontecimientos que estemos considerando hoy, habrá otros que muevan los mercados y que actualmente no están en el radar de nadie.

Antes de centrarnos en los posibles acontecimientos de 2026, repasemos los rendimientos históricos desde 1970 para ganar perspectiva.

El gráfico siguiente muestra los rendimientos anuales (rombos dorados) y el rango entre los rendimientos mínimos y máximos de cada año respectivo. El rendimiento medio anual desde 1970 ha sido del 9,43 %, con una caída media anual del 11,12 %. Además, la ganancia máxima media anual fue del 16,35 %, aproximadamente un 7 % superior al precio medio de cierre. Por lo tanto, el mercado, en promedio, cierra en el percentil 65 de su rango.

Fuente: Real Investment Advice

El segundo gráfico que se muestra a continuación es cortesía de uno de nuestros clientes. Su gráfico nos ayuda a evaluar si podemos esperar un cuarto año consecutivo de rendimientos positivos. Como se muestra, el récord es de ocho años consecutivos, con dos rachas ganadoras de cuatro y cinco años.

Fuente: Real Investment Advice

Las probabilidades no son favorables. Desde 1928, solo ha habido cinco ocasiones en las que se ha producido una racha de ganancias de cuatro años.

¡Las valoraciones están infladas! El primer gráfico que se muestra a continuación, cortesía de Goldman Sachs, muestra que las relaciones precio-beneficio a 12 meses están significativamente elevadas a nivel mundial. El segundo, de Crestmont, indica que el promedio de cuatro técnicas de valoración ampliamente utilizadas se encuentra en un máximo histórico.

Fuente: Real Investment Advice, Goldman Sachs

Fuente: Real Investment Advice, Cresmont Research

Las valoraciones actuales deberían servir como recordatorio constante a lo largo de 2026 para evitar la complacencia. Aunque la cautela puede verse recompensada este año, también debemos tener en cuenta que las valoraciones son herramientas poco fiables para el timing a corto plazo.

El primer gráfico muestra hasta qué punto está sobrevalorada la CAPE10, situada en 39. Basándonos en las correlaciones históricas entre valoraciones y rentabilidades, deberíamos esperar rentabilidades reales negativas durante los próximos 10 años. Sin embargo, el segundo gráfico indica que en 2026 son posibles rentabilidades de +/- 25%.

Fuente: Real Investment Advice

Fuente: Real Investment Advice

Es posible que 2026 sea el año en que las valoraciones se normalicen, lo que daría lugar a un año a la baja. Incluso si ese fuera el caso, debemos reconocer que las valoraciones del mercado y las de las acciones y sectores individuales pueden diferir significativamente. Algunos sectores son menos costosos que otros y pueden tener un mejor rendimiento en un mercado a la baja. Por ejemplo, el gráfico siguiente, cortesía de Dimensional, muestra que las relaciones precio-valor contable de las empresas de gran capitalización se encuentran en máximos históricos, mientras que las de las empresas de valor de pequeña capitalización se sitúan en el punto medio de su rango de los últimos 25 años.

Fuente: Real Investment Advice, Dimensional

¿Podría ser 2026 el año en que el valor vuelva a estar de moda, o las valoraciones, especialmente las de las acciones más importantes, se volverán aún más extremas?

El pasado mes de diciembre, la Reserva Federal reintrodujo la QE bajo la forma de compras de gestión de reservas (RMP). La medida tiene por objeto suministrar liquidez al mercado. Según la declaración de la Reserva Federal sobre las RMP:

La Mesa tiene previsto publicar el primer calendario el 11 de diciembre de 2025, con un importe total de RMP de aproximadamente 40 000 millones de dólares en letras del Tesoro; las compras comenzarán el 12 de diciembre de 2025. La Mesa prevé que el ritmo de las RMP se mantendrá elevado durante unos meses para compensar los grandes aumentos previstos en los pasivos no reservados en abril. Después de eso, es probable que el ritmo de las compras totales se reduzca significativamente, en línea con los patrones estacionales previstos en los pasivos de la Reserva Federal.

En pocas palabras, la liquidez en el sistema bancario se estaba volviendo escasa a medida que disminuían las reservas. Para evitar el empeoramiento de las condiciones de liquidez, la Reserva Federal está inyectando reservas en el sistema bancario. 

La pregunta para los inversores es si los 40 000 millones de dólares en reservas mensuales, destinados a durar «unos meses», son suficientes para compensar la disminución prevista de la liquidez durante ese período.

Si no es así, los mercados podrían verse sometidos a presión a medida que disminuya la liquidez.  

Por el contrario, si cree que las medidas de la Reserva Federal impulsarán significativamente las reservas, nuestro artículo «Vuelve la expansión cuantitativa» puede ofrecerle un plan de trading práctico para los primeros meses de 2026. El artículo identifica qué índices bursátiles, sectores y factores están fuertemente correlacionados con las reservas bancarias. La tabla siguiente, extraída del artículo, indica que las acciones de transporte, materiales, consumo discrecional, finanzas y tecnología podrían ser las más beneficiadas por un aumento de las reservas. Por el contrario, los sectores de servicios públicos, energía y productos básicos ofrecen poca correlación.

Fuente: Real Investment Advice

¿Volverá la expansión cuantitativa a ser un motor para el mercado bursátil?

El mandato de Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal finaliza en mayo de 2026, y el nombramiento de un nuevo presidente por parte de Trump está siendo seguido muy de cerca. La postura del nuevo presidente sobre las compensaciones entre la inflación y la debilidad del mercado laboral podría alterar significativamente la confianza de los inversores.

Los dos principales candidatos para sustituir a Powell son Kevin Warsh y Kevin Hassett.

Warsh es considerado más agresivo que Hassett. Ha mencionado con frecuencia el riesgo de inflación asociado a una política monetaria moderada. Además, como hemos señalado anteriormente, se ha mostrado escéptico respecto a una expansión cuantitativa agresiva. Por el contrario, Hassett, considerado moderado, aboga activamente por recortes más profundos de los tipos de interés para estimular el crecimiento.

Kevin Warsh se adhiere a la lógica de Milton Friedman: la inflación es consecuencia del crecimiento excesivo de la oferta monetaria. Según sus recientes discursos, Hassett se centra en una flexibilización orientada al crecimiento y no le preocupa excesivamente la inflación.

Es probable que Hassett resulte más atractivo para el presidente Trump debido a sus opiniones moderadas. Sin embargo, Kevin Warsh aporta mayor credibilidad a la promesa de la Reserva Federal de reducir la inflación. Además, Warsh tiene más probabilidades de mejorar la confianza en el mercado de bonos, lo que reduciría los rendimientos a largo plazo.

Inicialmente, es probable que el mercado de bonos se vea más afectado que el mercado de valores por la decisión del presidente Trump sobre el próximo presidente de la Reserva Federal. Sin embargo, dichos cambios en los tipos de interés podrían afectar fácilmente al mercado de valores.

Para evaluar la posible reacción del mercado, debemos seguir de cerca los cambios en las expectativas de inflación. Como se indica a continuación, las expectativas de inflación a un año están cayendo rápidamente, a pesar de que se espera que Kevin Hassett, más moderado, sustituya a Powell. Por lo tanto, por el momento, el mercado no muestra preocupación por un presidente de la Fed moderado.

Fuente: Real Investment Advice, Bloomberg

¿Será el moderado Kevin Hassett o el agresivo Kevin Warsh quien dirija la Reserva Federal en 2026?

Las elecciones de mitad de mandato de noviembre determinarán el equilibrio de poder en el Congreso de los Estados Unidos. Como se muestra a continuación, el sitio web de apuestas Polymarket asigna una probabilidad del 79 % a que los demócratas tomen el control de la Cámara de Representantes y un 66 % a que los republicanos mantengan el liderazgo en el Senado.

Fuente: Real Investment Advice, Polymarket

Fuente: Real Investment Advice, Polymarket

Si una o ambas cámaras del Congreso cambian de manos, al Gobierno le resultará mucho más difícil alcanzar sus objetivos en materia de política interior y exterior. Desde el punto de vista del mercado, esto podría limitar la capacidad del presidente para gestionar el gasto fiscal y seguir modificando el código tributario. En consecuencia, los cambios en el poder del Congreso y las implicaciones presupuestarias podrían afectar significativamente al crecimiento y la inflación, así como a determinadas acciones y sectores.

A medida que avance el año, es probable que los inversores presten más atención a los mercados de apuestas y a las encuestas tradicionales para obtener información sobre las elecciones de mitad de mandato.

Mientras los inversores esperan las elecciones, cabe señalar que los estadounidenses obtendrán una «gigantesca» devolución de impuestos el próximo año. Las disposiciones fiscales del Big Beautiful Bill deberían, en la práctica, dar lugar a devoluciones superiores a lo normal este año. Según el secretario del Tesoro, Scott Bessent, a través de FoxBusiness:

«Veo que vamos a tener un año de devoluciones gigantescas en el primer trimestre porque los trabajadores estadounidenses no han cambiado sus retenciones», dijo Bessent a los presentadores del «All-In Podcast». «Creo que los hogares podrían recibir, dependiendo del número de trabajadores, devoluciones de entre 1000 y 2000 dólares».

Se prevé que el ciclo de inversión masiva en infraestructura de IA, incluyendo centros de datos, red eléctrica y supercomputación, continúe hasta 2026 y más allá. Como vimos en 2025, el gasto impulsará el crecimiento del PIB y los beneficios de muchas empresas involucradas. Sin embargo, hacia finales de 2025, los inversores comenzaron a cuestionarse si algunas empresas estaban gastando y pidiendo prestado más de lo que podrían recuperar.

Planteamos algunas preguntas para ayudarle a considerar lo que puede deparar el 2026.

• ¿Continuará el mercado alcista impulsado por la IA avanzando como el año pasado, con la creencia y la esperanza de que el enorme gasto en CapEx se traduzca en enormes beneficios?

• ¿Serán un lastre para el mercado las necesidades de deuda en rápido crecimiento necesarias para financiar el CapEx?

• Dado que los cambios tecnológicos se producen rápidamente, ¿podría haber algún nuevo avance que sacudiera el sector de la IA? Piense en Deep Seek, que agitó el mercado el pasado mes de enero.

• ¿Podrían los inversores empezar a cuestionarse si las ventajas de la IA en términos de productividad compensan su coste?

• ¿Se encuentra la IA en una burbuja como la de las puntocom? Si es así, ¿será 2026 el año en que se produzca un auge, como en 1999, o el año en que alcance su punto álgido, como en 2000?  

El Tribunal Supremo ha escuchado los argumentos orales en el caso sobre la legalidad de los aranceles y anunció su veredicto el pasado viernes. Según Polymarket, las probabilidades de que se dictara una sentencia favorable a Donald Trump eran bajas, del 29%, como así ha sido.

El impacto económico podría ser considerable. Para empezar, los precios de algunos productos que ya no están sujetos a aranceles podrían bajar y los flujos comerciales se ajustarían en consecuencia.

Sin embargo, no es prudente ir demasiado lejos por ese camino. Según se informa, el presidente tiene preparado un plan B. Si el Tribunal Supremo falla en contra de los aranceles, es muy probable que se apliquen aranceles u otras medidas similares. Pero estas medidas también podrían estar sujetas a revisión judicial. 

Sea cual sea la política comercial definitiva, se producirán reajustes en la cadena de suministro que podrían afectar significativamente a los costes de importación, los márgenes de beneficio y los patrones del comercio mundial.

La cuestión no es la sentencia del Tribunal Supremo en sí, sino el mecanismo que utilizará finalmente la Administración para aplicar aranceles, impuestos o restricciones comerciales. Además, debemos considerar cómo afrontarán los inversores un periodo de incertidumbre.

Otras cuestiones

Puntos conflictivos geopolíticos: Los conflictos y tensiones actuales en Ucrania, Venezuela y Oriente Medio, junto con el aumento de las provocaciones entre Estados Unidos, China, Irán y Rusia, plantean riesgos persistentes. Muchas de estas tensiones pueden provocar cambios repentinos en los precios de la energía y la actividad económica, y perturbar las cadenas de suministro y la confianza de los consumidores.

Niveles de deuda y riesgo soberano: El año 2025 comenzó con un aumento de los rendimientos de los bonos, impulsado por los «vigilantes de los bonos» y su grave preocupación por la situación fiscal de Estados Unidos. Dado que el Gobierno estadounidense sigue registrando déficits fiscales masivos, la capacidad para financiar estas deudas y gestionar los costes de los intereses seguirá siendo motivo de preocupación. Los nuevos indicios de tensión en el mercado de bonos o la preocupación de los inversores por la capacidad del Gobierno para cumplir con sus obligaciones de deuda podrían desencadenar una volatilidad significativa, especialmente en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. Dicha volatilidad se filtraría rápidamente a los mercados bursátiles. ¿Recuperarán su voz los vigilantes de los bonos?

Hay que tener en cuenta que existe el riesgo de otro cierre del Gobierno a finales de mes.

Política monetaria: El BCE está considerando subir los tipos de interés. ¿Podríamos ver que la Fed llega a una conclusión similar a finales de 2026? ¿O podrían los tipos y la inflación dirigirse hacia niveles mucho más bajos? Como se muestra a continuación, el mercado de futuros de los fondos federales solo prevé una bajada de tipos en 2026. La Fed ya tiene suficientes problemas para predecir los próximos tres a seis meses; ¿qué hace pensar a alguien que Wall Street lo hace mejor?

Fuente: Real Investment Advice

Carry trade del yen: La depreciación del yen refuerza el carry trade, lo que favorece a muchos activos financieros estadounidenses. Al mismo tiempo, la depreciación del yen agrava los problemas de asequibilidad y la popularidad de sus líderes políticos. Esto se debe principalmente a que Japón depende en gran medida de las importaciones de energía y materias primas, cuyos precios aumentan cuando el yen se deprecia.

Dadas las presiones económicas y políticas internas, junto con la persuasión de EE. UU., esperamos que el Gobierno japonés tome medidas para fortalecer el yen. Si cualquier ajuste al alza se realiza de forma gradual, el impacto en los mercados financieros debería ser mínimo. Sin embargo, si se produce de forma repentina, como en agosto de 2024, la volatilidad de los mercados financieros podría dispararse.

Hay 14 preguntas en este artículo, y fácilmente podríamos haber duplicado o triplicado ese número. Hay muchas más preguntas que respuestas sobre lo que nos deparará el nuevo año. Y lo que es más importante, habrá acontecimientos adicionales que hoy desconocemos.  

Por lo tanto, en lugar de pronosticar con cero confianza dónde cerrará el S&P en 2026, preferimos tomar el mercado y las noticias tal y como vayan surgiendo. Sospechamos que la expansión cuantitativa proporcionará un apoyo inicial al mercado durante el invierno. Las valoraciones deberían mantenernos en guardia durante todo el año. Muchos de los otros temas que discutimos plantean un riesgo constante y/o la posibilidad de obtener mejores rendimientos a lo largo del año.

Mientras considera su pronóstico para 2026, le dejamos con una reflexión de Arthur Zeikel:

La mayoría de los inversores tienden a aferrarse al rumbo que han tomado, especialmente en los momentos decisivos.

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Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz

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