No creo en la idea de que las acciones sirvan de cobertura contra la inflación. La correlación entre la rentabilidad del mercado bursátil y la inflación cambia con el tiempo, dependiendo de cómo perciba el mercado la inflación. La inflación derivada de perturbaciones en la oferta suele percibirse como «inflación mala» y provoca caídas en el mercado bursátil, mientras que la inflación derivada de perturbaciones en la demanda se considera «inflación buena».

Del mismo modo, una vez que la inflación supera un determinado nivel (normalmente en torno al 4-5 %), los costes de los insumos de las empresas, como los salarios y las materias primas, suben más rápido de lo que estas pueden ajustar sus precios, lo que reduce sus márgenes de beneficio. Si la inflación se debe a una perturbación de la oferta, también deprimirá la demanda de los consumidores finales, ya que la gente sufre una crisis del coste de la vida y el crecimiento de los ingresos de las empresas disminuye a medida que la demanda final cae al mismo tiempo que los márgenes se ven sometidos a presión. Esto es lo que vimos en 2022 y, antes de eso, durante las crisis del petróleo de la década de 1970.

Y aunque no aportan nada nuevo, la investigación de Xiang Fang, Yang Liu y Nikolai Roussanov publicada en The Review of Financial Studies tiene la ventaja de mostrar la reacción de diferentes sectores del mercado bursátil estadounidense, así como de otras clases de activos, ante cambios inesperados en la inflación.

Calculan la beta (magnitud o intensidad del movimiento) de los rendimientos excedentes de las acciones y otras clases de activos frente a las variaciones de la inflación general, subyacente y energética. Dejo que leas los resultados correspondientes a otras clases de activos y me centraré aquí únicamente en las acciones. Si las acciones constituyen una cobertura perfecta contra la inflación, la beta de los rendimientos excedentes debería ser de 1,0 o superior, lo que significa que un aumento de un punto porcentual en la inflación genera un incremento de un punto porcentual o más en los rendimientos excedentes con respecto a los activos libres de riesgo.

Si la beta está entre cero y uno, el activo es una cobertura imperfecta contra la inflación que, al menos, proporciona cierta protección frente a la misma. Pero si la beta es inferior a cero, los rendimientos excedentes disminuyen si la inflación aumenta, y el activo no constituye en absoluto una cobertura contra la inflación.

Así pues, a continuación, se muestra la beta media de las acciones estadounidenses y de los diferentes sectores dentro de los mercados bursátiles estadounidenses, así como de las acciones internacionales (en dólares estadounidenses) para el periodo comprendido entre 1969 y 2019. 

Betas de inflación de los rendimientos excedentes del mercado bursátil

Fuente / Autor: Klement on Investing, Fang et al. (2026)

Es evidente que las acciones no constituyen en absoluto una cobertura contra la inflación, ya sea en relación con la inflación general o con la inflación subyacente. Algunos sectores, como el manufacturero y el inmobiliario, ofrecen una ligera protección frente a la inflación, pero, en general, creo que deberíamos descartar de una vez por todas la idea de que las acciones sirven como cobertura contra la inflación.

Por supuesto, los tiempos cambian, y un resultado interesante es el gráfico que se muestra a continuación, que presenta las betas de inflación para la primera y la segunda mitad del periodo de observación. Como se puede ver, la beta respecto a la inflación subyacente es siempre negativo, pero en la segunda mitad del periodo de observación, de 2000 a 2019, las acciones proporcionaron al menos cierta protección contra la inflación. Pero este es precisamente el periodo en el que las perturbaciones inflacionistas fueron casi siempre el resultado de una fuerte demanda final, y no de perturbaciones en la oferta. En otras palabras, este es el periodo en el que las perturbaciones inflacionistas fueron casi siempre perturbaciones inflacionistas positivas. En las décadas de 1970 y 1980, así como desde la pandemia, las perturbaciones inflacionistas han vuelto a ser en su mayoría perturbaciones inflacionistas negativas, y los inversores deben ajustar sus expectativas en consecuencia.

Las betas de inflación cambian con el tiempo

Fuente / Autor: Klement on Investing, Fang et al. (2026)

Artículos relacionados:

Cómo invertir en las mejores acciones

Cuándo vender una acción: el arte y la psicología de la venta

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/are-stocks-a-good-inflation-hedge

Imagen: Freepik