China quitará riesgo tanto de la política monetaria como de la fiscal en 2021

Mientras los Estados Unidos siguen imprimiendo dinero como si no hubiera consecuencias y mientras un virus transmitido por China (o, más bien, la respuesta al virus) sigue haciendo estragos en las economías de todo el mundo, China está planeando apuntalar y "normalizar" tanto su política fiscal como monetaria de cara a 2021.

Una nueva nota de Societe Generale a sus clientes dice que el gobierno chino en la Conferencia anual de Trabajo Económico telegrafió que está "preparado para reducir tanto los impulsos de política monetaria como fiscal desde aquí, y que el enfoque se ha desplazado de nuevo hacia el control de los riesgos, incluyendo la deuda implícita de los gobiernos locales, la adecuación de capital de los bancos, la estabilidad de la vivienda y las empresas demasiado grandes para quebrar".

En cuanto a la política fiscal, SocGen predice que China "seguirá siendo proactiva pero menos acomodaticia".

La postura se describió como "proactiva", centrada en la "eficacia" y la "sostenibilidad". La redacción señala una postura menos acomodaticia que la mantenida hasta el tercer trimestre, cuando se afirmó que "la política fiscal proactiva tiene que ser aún más proactiva". Si bien el gobierno debe apoyar tareas importantes como la promoción del desarrollo tecnológico, la aceleración del ajuste estructural y la mejora de la asignación de los ingresos, también debe mitigar más el riesgo de la deuda implícita de los gobiernos locales.

"Esto se hace eco de los comentarios de los responsables políticos que expresaron su preocupación por la sostenibilidad de la deuda de los gobiernos locales", dice SocGen. "Esperamos que el gobierno anuncie un objetivo de déficit fiscal menor del 3% del PIB (frente al 3,6% de este año), que la cuota de emisión especial de la LGB (bonos de gobiernos locales) disminuya considerablemente de 3,75 millones de RMB este año a unos 3 millones de RMB el año que viene, y que no haya ninguna emisión especial de la LGB".

Fuente: Societe Generale, PBoC, NBS

"La mayor conmoción del sistema financiero mundial podría ser el resultado de la continuación de la 'normalización' de la política monetaria de China. En la Conferencia anual de Trabajo Económico, China dijo que se ceñiría a una política monetaria 'prudente'.

Política que pretende ser 'flexible', 'específica' y 'razonablemente apropiada'. Lo que, naturalmente, contrasta con el resto del mundo, especialmente los EE.UU., cuya política monetaria se ha convertido en 'imprimir dinero y comprar cualquier cosa que no esté atornillada al suelo'."

SocGen dijo que las declaraciones de China con respecto a "mantener el crecimiento de la M2 y la Total Social Financing (TSF)" y "mantener el ratio de apalancamiento macro en gran medida estable" es probablemente una "clara reconfirmación de que la política monetaria tiene la intención de seguir normalizándose hacia un estado de apalancamiento estable, después de que el crecimiento del crédito supere significativamente el crecimiento económico a lo largo de 2020".

El banco predice que "el crecimiento de la TSF se reducirá del 13,5% actual a alrededor del 10% a finales de 2021".

Entre otras iniciativas, se ocupará de los problemas de vivienda en las grandes ciudades y de promover el desarrollo ecológico. La nota también dice que la atención de China se centrará en la expansión de la demanda interna en 2021.

La Conferencia anual de Trabajo Económico reconoció que la clave para expandir el consumo es aumentar el empleo, mejorar el sistema de seguridad social y mejorar la distribución de ingresos. Se comprometió a eliminar las medidas administrativas que obstruyen las compras para liberar el potencial del consumo rural; a mejorar el sistema de formación profesional y educación para apoyar el empleo de calidad; y a aumentar el gasto público en educación, atención sanitaria y pensiones para reducir los ahorros. En cuanto a las inversiones, como este año, el gobierno se centrará en nuevas infraestructuras, mejoras en la fabricación, renovación del casco antiguo y mejoras en la infraestructura logística. Consciente de las preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda, también subrayó que es necesario evitar el exceso de inversión en las industrias emergentes.

Suponiendo que la idea de normalización monetaria de China sea diferente de la de Jerome Powell (subir los tipos de interés una vez antes de capitular y, sólo unos meses después, aplicar un QE infinito mientras explica la televisión nacional que "lo imprimimos digitalmente"), el país podría acabar tomando la delantera para llevar la economía mundial por un camino drásticamente diferente en 2021.

Lo que sería aún más interesante sería que parte de la reducción de riesgo de China incluyera que el país decidiera que ya no quiere la posición de "riesgo" de poseer demasiados bonos del Tesoro de los Estados Unidos.

Tal vez hay una razón por la que China ha estado acaparando todo ese oro después de todo.

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