El dólar estadounidense ha sido la moneda de reserva mundial dominante durante décadas, en medio de muchas monedas de reserva mundiales. Y hay muchas personas, instituciones y gobiernos que quieren ver el fin de esta "hegemonía del dólar".
Pero los bancos centrales distintos de la Reserva Federal siguen manteniendo grandes cantidades de activos denominados en dólares estadounidenses -6,5 billones de dólares en total-, como valores del Tesoro de EE.UU., bonos hipotecarios (MBS) respaldados por el gobierno de EE.UU., bonos corporativos de EE.UU., valores de agencias de EE.UU., incluso acciones de EE.UU. (el Banco Nacional Suizo), todos los cuales combinados conforman las reservas de divisas denominadas en dólares estadounidenses que mantienen los bancos centrales distintos de la Reserva Federal.
La proporción de reservas de divisas denominadas en USD descendió al 59,2%, según los datos COFER del FMI publicados el 31 de diciembre para el tercer trimestre de 2023. Durante los últimos 20 años, la cuota del USD ha seguido una lenta tendencia a la baja, con otras divisas mordisqueándola desde todos los flancos. El euro ocupaba el segundo lugar, el yen el tercero y la libra esterlina el cuarto. El renminbi chino descendió al 6º puesto, por detrás del dólar canadiense (más información sobre todas estas monedas dentro de un momento):
Fuente: Wolf Street, FMI
En dólares, las tenencias de activos denominados en USD en bancos centrales extranjeros se redujeron a 6,5 billones de dólares. Obsérvese que las tenencias de valores del Tesoro y MBS de la Reserva Federal no se incluyen en las reservas de divisas. No se incluyen las tenencias de ningún banco central en su propia moneda.
Fuente: Wolf Street, FMI
Desde 1965, la cuota del USD en las divisas de reserva mundiales ha pasado por una historia tumultuosa, incluido el desplome de su cuota a partir de 1978 hasta 1991, del 85% al 46%. Esto se produjo después de que la inflación explotara en EE.UU. a finales de los 70, y el mundo perdiera la confianza en la capacidad de la Reserva Federal para controlar la inflación. Y el descenso de la cuota del USD continuó incluso cuando la inflación empezó a desaparecer en los años ochenta.
Pero en la década de 1990, la confianza volvió gradualmente y la cuota del dólar repuntó hasta que apareció el euro y puso fin a las ganancias del USD (2023 hasta el tercer trimestre):
Fuente: Wolf Street, FMI
La cuota del euro (nº 2) se ha mantenido estable en torno al 20% durante años. En el tercer trimestre, cayó al 19,6% (línea negra, puntos rojos en el gráfico inferior). Las demás monedas forman la colorida maraña de la parte inferior del gráfico:
Fuente: Wolf Street, FMI
El gráfico siguiente muestra ampliada la colorida maraña. China es la segunda mayor economía del mundo, pero su moneda desempeña un papel minúsculo y decreciente como divisa de reserva, y no representa ninguna amenaza para Estados Unidos.
Pero obsérvese el aumento de la línea amarilla, "todas las demás divisas" combinadas, cada una de las cuales tiene una cuota menor incluso que el franco suizo, pero combinadas, están avanzando.
#3, yen japonés, 5,5% (púrpura).
#4, Libra esterlina, 4,8% (azul).
#5, Dólar canadiense, 2,5% (verde), dejando atrás al renminbi chino.
#6, Renminbi chino, 2,4%, sexto trimestre consecutivo de descensos, el más bajo desde el cuarto trimestre de 2020 (rojo), en medio de la realidad de los controles de capital, los problemas de convertibilidad y otras cuestiones. Los bancos centrales parecen recelosos de mantener activos denominados en RMB.
#7, Dólar australiano, 2,0% (marrón).
#8, Franco suizo, 0,18% (azul).
"Todas las demás divisas combinadas (amarillo) tienen una cuota total del 3,9%. La mayor de ellas tiene una cuota aún menor que la del franco suizo, del 0,18%. Pero su cuota combinada ha pasado del 2,5% en 2019 al 3,9% en la actualidad. Estas diminutas divisas de reserva combinadas están restando cuota al USD:
Fuente: Wolf Street, FMI
El tipo de cambio del USD es importante. Las reservas de divisas se miden en USD. A efectos de información y comparación, las tenencias en EUR, YEN, GBP, CAD, RMB, etc. se convierten en cifras en USD al tipo de cambio del momento. Así pues, los tipos de cambio entre el USD y otras monedas de reserva modifican la magnitud de los activos no denominados en USD, pero no la de los activos denominados en USD.
Por ejemplo, las tenencias japonesas de activos denominados en USD se expresan en USD. Pero sus tenencias de activos denominados en EUR se convierten a USD al tipo de cambio EUR/USD del momento. Así pues, la magnitud de las tenencias japonesas de activos denominados en EUR, expresada en USD, fluctúa con el tipo de cambio entre el EUR y el USD, aunque las tenencias de Japón no varíen.
Los tipos de cambio entre el USD y otras divisas pueden fluctuar mucho. El yen cayó mucho en 2022 y de nuevo en 2023 frente al USD. Así que el valor de los activos denominados en yenes en manos de los bancos centrales (distintos del Banco de Japón) habría disminuido cuando se expresa en USD, y habría hecho bajar la proporción de las reservas de divisas denominadas en yenes expresadas en USD.
Pero a largo plazo, los pares de divisas se mantienen asombrosamente estables, a pesar de las enormes fluctuaciones intermedias. El índice del dólar [DXY], dominado por el euro y el yen, ha vuelto a 101, donde estaba en 1999:
Fuente: Wolf Street, YCharts
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Reuters
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