El BCE es el segundo gigante que va a reducir la compra de bonos. El Banco de Japón ya ha puesto fin al QE. El Banco de Canadá se deshizo del 15% de sus activos. El Banco de Inglaterra y el Banco de la Reserva de Australia están reduciendo su actividad. El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda ha dejado de lado el QE. El Riksbank pondrá fin al QE este año. ¿Por qué tarda tanto la Fed?

El BCE ha aumentado los activos de su balance en unos monstruosos 154.000 millones de euros (181.000 millones de dólares) al mes en lo que va de año a través de una sopa de letras de programas, superando incluso a los enloquecidos impresores de dinero de la Fed con su tasa media de 123.000 millones de dólares al mes. Mientras que parece haber un consenso en la Reserva Federal de que la "reducción" de sus compras de activos comenzará este año y se completará en la primera mitad del próximo año, permaneciendo entonces los activos a nivel, el BCE ya ha anunciado que comenzará a reducir sus compras de activos ahora.

Y con ello se sitúa muy por detrás del Banco de Japón, el Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra, el Banco de la Reserva de Nueva Zelanda y el Banco de la Reserva de Australia. Pero por delante de la Fed.

Siguiendo los pasos del Banco de Inglaterra, que negó en mayo que su tapering fuera tapering, y los del Banco de Canadá, que negó en octubre pasado que su tapering fuera tapering, aunque desde entonces ha reducido el QE a casi nada y se ha deshecho del 15% de sus activos, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, también negó en la rueda de prensa de hoy que el tapering fuera tapering, y subrayó que el tapering era en cambio una "recalibración" del QE.

Los mercados se tragan con avidez estos desmentidos del tapering. Todo menos el tapering.

En el comunicado de prensa, el BCE dijo que el ritmo de las compras netas de activos en el marco del Programa de Compras de Emergencia (PEPP) sería "moderadamente menor". El PEPP es el más importante de la sopa de letras de los programas, con un ritmo de unos 80.000 millones de euros (95.000 millones de dólares) al mes últimamente.

El BCE no especificó en qué medida reduciría sus compras en el marco del PEPP, pero dijo que "compraría con flexibilidad según las condiciones del mercado".

Las compras de activos en el marco del PEPP continuarán de forma reducida "al menos" hasta marzo de 2022. Después de eso, el saldo se mantendrá "al menos" hasta finales de 2023, antes de que comience el "roll-off" de esos bonos. El roll-off significa que los bonos vencen y salen del balance cuando se amortizan y no se sustituyen por nuevas compras. Esto tiene el efecto de reducir la cartera de bonos a lo largo del tiempo a medida que los bonos vencen.

Los demás programas seguirían como hasta ahora.

Las Operaciones de Refinanciación a Largo Plazo con Objetivo (TLTRO III) continuarán. Se trata de préstamos a los bancos de la eurozona, ahora con un saldo de 2,2 billones de euros.

El Programa de Compra de Activos (APP), el ahora relativamente pequeño programa clásico de QE que existía antes de la pandemia y que incluye bonos soberanos, bonos corporativos, bonos cubiertos y valores respaldados por activos, continuaría a un ritmo mensual de 20.000 millones de euros y "terminaría poco antes" de que el BCE comience a subir sus tipos de interés.

Esto está en consonancia con el consenso entre los bancos centrales, confirmado por la Reserva Federal, de que la QE tiene que terminar antes de que se puedan subir los tipos de interés, sobre la base de que la QE empuja a la baja los tipos a largo plazo, mientras que el aumento de los tipos de interés oficiales empuja al alza los tipos a corto plazo, lo que causaría estragos en la curva de rendimiento.

A partir de esta semana, el total de activos en el balance del BCE se elevó a 8,2 billones de euros (9,7 billones de dólares), unos 1,4 billones más monstruosos que las tenencias de la Fed. Los cuatro mayores grupos de activos del balance del BCE son

• 4,6 billones de euros en bonos (en su mayoría bonos soberanos, pero también bonos corporativos, bonos cubiertos y valores respaldados por activos).

• 2,2 billones de euros en préstamos a los bancos en el marco de la TLTRO III

• 515.000 millones de euros en oro y derechos de cobro en oro

• 477.000 millones de euros en activos en moneda extranjera

La reducción de su balance no es nueva para el BCE. Ha reducido sus activos en un tercio en un periodo de dos años, pasando de 3,1 billones de euros a finales de 2012 a 2,0 billones a finales de 2014.

A principios de 2015, puso en marcha un programa masivo de flexibilización cuantitativa que finalizó a finales de 2018. Desde entonces y hasta marzo de 2020, los activos se mantuvieron planos.

A partir de marzo de 2020, el BCE se volvió loco. Y ahora el BCE está tratando de averiguar cómo salir de esto sin hacer estallar la zona euro:

Fuente: Wolf Street, BCE

Lagarde dijo que la decisión de reducir, o sea, recalibrar, las compras de activos fue unánime.

El Banco de Japón redujo su compra de activos a casi cero, sin ningún tipo de alboroto, poniendo así no sólo fin a la pandémica borrachera de QE, sino también a la tercera pata de la religión económica de Abenomics: la impresión masiva de dinero. El ritmo actual de compra de activos es minúsculo y el más bajo desde antes de Abenomics en 2012:

Fuente: Wolf Street, Banco de Japón

El Banco de Canadá comenzó a reducir sus compras de bonos del Gobierno de Canadá el pasado mes de octubre, puso fin a sus compras de valores respaldados por hipotecas y se deshizo de sus repos y de las letras del Tesoro canadiense, con el efecto de reducir sus activos totales en un 15% desde el máximo alcanzado en marzo:

Fuente: Wolf Street, Banco de Canadá

El Banco de Inglaterra anunció su decisión de reducir sus compras de activos en mayo, y desde entonces ha recortado sus compras semanales de bonos, en neto, de unos 4.000 millones de libras a la semana a cerca de 2.000 millones de libras a la semana hasta el verano:

Fuente: Wolf Street, Banco de Inglaterra

El Banco de la Reserva de Nueva Zelanda puso fin a sus compras de activos en mayo, sin reducirlas, para frenar la principal burbuja inmobiliaria del mundo:

Fuente: Wolf Street, Banco de Nueva Zelanda

El Banco de la Reserva de Australia anunció en julio que empezaría a reducir sus compras de activos de 5.000 millones de dólares australianos semanales a 4.000 millones. Los activos totales de su balance disminuyeron la semana pasada por primera vez en todo el año:

Fuente: Wolf Street, Banco de la Reserva de Australia

El Riksbank de Suecia ha confirmado que va a poner fin al QE por completo a finales de 2021.

¿Y por qué tarda tanto la Fed? Nadie lo sabe. En medio de la economía y los mercados más monstruosamente sobreestimulados de la historia, la Fed sigue imprimiendo 120.000 millones de dólares al mes, aunque parece haber un consenso para no quedarse mucho más atrás de lo que ya está y empezar a reducir sus compras de activos este año.

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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.

Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter

https://wolfstreet.com/2021/09/09/the-process-of-ending-massive-money-printing-has-started/

Imagen: iStock