La economista Claudia Sahm desarrolló la "Regla de Sahm", según la cual la economía está en recesión cuando la media de tres meses de la tasa de desempleo se sitúa medio punto porcentual por encima de su mínimo de 12 meses. Como muestra, el último informe de empleo ha disparado ese indicador.

Fuente: Real Investment Advice

¿Significa esto que una recesión es inminente? Puede que sí. Sin embargo, ahora podemos añadir este indicador a la larga lista de otros indicadores de recesión que también emiten señales de alarma.

El Índice Económico Adelantado (LEI) tiene un largo historial de predicción precisa de una recesión. Cada descenso anterior en la tasa de cambio de 6 meses en el LEI del Conference Board se ha alineado con una recesión. Actualmente nos encontramos en uno de los periodos más prolongados de los que se tiene constancia, en el que la lectura del LEI se ha mantenido por debajo de cero, pero sin que se haya declarado una recesión.

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Si el LEI ha podido abandonar su anuncio de recesión, el mercado de bonos no lo ha hecho. El diferencial de rentabilidad entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 2 años sigue profundamente invertido. En particular, la inversión NO es la advertencia de recesión. Es cuando la curva de rendimiento se DESINVIERTE lo que señala el inicio de una recesión. Esto ha ocurrido históricamente en respuesta a los recortes de tipos de la Reserva Federal para tratar de compensar la rápida desaceleración de la economía.

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Ahora que la Fed se prepara para bajar los tipos por primera vez desde 2020, ¿la desinversión de la curva de tipos volverá a señalar el inicio de una recesión?

Hasta ahora, la economía ha desafiado las expectativas de recesión. Ello se debió a la avalancha de estímulos monetarios de la Ley de Reducción de la Inflación y la Ley CHIPS y a un aumento del gasto público, que apoyó el crecimiento económico. Sin embargo, ese aumento del gasto ha tocado techo y se ha reducido, lo que podría lastrar el crecimiento económico en el futuro.

Fuente: Real Investment Advice

Vemos ese mismo apoyo a la actividad económica en la oferta monetaria (M2) como porcentaje de la economía. Si bien esos apoyos monetarios y fiscales hicieron que el crecimiento económico aumentara tras el derroche "relacionado con la pandemia", ambos están revirtiéndose.

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Sin embargo, a medida que se invierte el estímulo monetario, aumenta el riesgo de recesión al ralentizarse el consumo.

Por eso la "regla de Sahm" y el empleo en general figuran entre los indicadores más críticos.

Estados Unidos es una economía basada en el consumo. Fundamentalmente, los consumidores no pueden consumir sin producir algo primero. La producción debe ser lo primero para generar los ingresos necesarios para ese consumo. El ciclo se muestra a continuación.

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Por supuesto, si se evita la fase de producción del ciclo enviando cheques directamente a los hogares, se obtendrá un fuerte repunte del crecimiento económico. Como se muestra en el gráfico M2/PIB anterior, el enorme repunte del crecimiento económico en el segundo trimestre de 2021 fue el resultado directo de esas políticas fiscales.

Sin embargo, una vez que los individuos gastaron ese estímulo, la actividad económica disminuyó, ya que el lado de la producción de la ecuación se mantuvo rezagado. Este es el punto crucial sobre el empleo y por qué la "regla de Sahm" es importante.

Para que un hogar consuma a un ritmo económicamente sostenible, necesita un empleo a tiempo completo. Estos empleos proporcionan salarios más altos, prestaciones y seguro médico para mantener a una familia. Los empleos a tiempo parcial no lo hacen.

Aunque los medios de comunicación pregonan los "sólidos informes de empleo", se trata sobre todo de la recuperación de puestos de trabajo perdidos durante el parón económico. Sin embargo, la realidad es que la tasa de empleo a tiempo completo está cayendo bruscamente. Históricamente, cuando la tasa de variación del empleo a tiempo completo caía por debajo de cero, la economía entraba en recesión.

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En particular, dado el aumento de la inmigración en EE.UU. en los últimos años, la importantísima proporción de personas empleadas a tiempo completo en relación con la población ha descendido bruscamente. Como se ha señalado, dado que el empleo a tiempo completo proporciona los recursos para el exceso de consumo, esa proporción debería aumentar para que la economía siga creciendo con fuerza. Sin embargo, el empleo a tiempo completo ha disminuido desde el cambio de siglo a medida que han aumentado la automatización, la tecnología y la deslocalización. Aunque el presidente Biden alabó recientemente el fuerte crecimiento del empleo, el empleo a tiempo completo como porcentaje de la población en edad de trabajar no ha recuperado los niveles anteriores a la pandemia.

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En particular, las fuertes caídas del empleo a tiempo completo han coincidido con los inicios de la recesión. Esto no debería sorprender, ya que las empresas reducen su mano de obra, su gasto más considerable, a medida que disminuye la demanda de los consumidores.

El problema del descenso del empleo a tiempo completo es que, como se ha señalado, repercute negativamente en el consumo económico. Aunque la administración actual ha podido compensar ese descenso con un aumento masivo del gasto deficitario, éste no es sostenible. Si combinamos esto con el descenso del crecimiento salarial, la tensión potencial sobre la economía se hace más evidente. Como se ha visto, la remuneración sigue disminuyendo incluso cuando la inflación de los precios sigue siendo elevada, lo que lastra la capacidad de los consumidores para mantener su nivel de vida.

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Sin embargo, ese gráfico es un poco engañoso, ya que refleja todas las compensaciones y salarios. El veinte por ciento (20%) de los asalariados ha visto aumentar sus salarios, sobre todo en el caso de los ejecutivos. Sin embargo, para el ochenta por ciento (80%) inferior de los asalariados, el descenso del crecimiento salarial es bastante dramático y está a la par con recesiones anteriores.

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A medida que la economía se ralentiza, los empresarios buscan reducir el aspecto más costoso de cualquier negocio: el empleo. Recortar puestos de trabajo a tiempo completo es la forma más eficaz de proteger los beneficios y la rentabilidad. Aunque los empresarios tienden a retener a los empleados el mayor tiempo posible, al final acaban sacrificándolos para proteger los beneficios. De este modo, se produce un ciclo razonablemente predecible hasta que se llega al agotamiento.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, cabe señalar que, si bien el empleo a tiempo completo está disminuyendo a medida que la economía se ralentiza, también lo está haciendo el trabajo temporal. En otras palabras, las empresas están reduciendo el empleo a todos los niveles, lo que no apoya la narrativa de la "economía fuerte".

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El descenso de los salarios y del empleo no debería sorprender. Las pequeñas empresas representan el 50% del empleo y no han experimentado el aumento de las ventas que pregonan los principales medios de comunicación. Aunque inicialmente subieron los salarios para atraer talento tras el cierre, esto está empezando a revertirse a medida que las ventas no se materializan.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque no haya indicios de recesión en los próximos 12 meses, según los principales economistas, es probable que merezca la pena prestar atención a lo que ocurre en el empleo, ya que casi el 70% del crecimiento económico se deriva del consumo. La "regla de Sahm" es otro indicador esencial que sugiere que la debilidad económica subyacente es más significativa de lo que sugieren los titulares.

Claro que esta "vez podría ser diferente". El problema es que, históricamente, tal no ha sido el caso. Por lo tanto, aunque debemos sopesar la posibilidad de que los analistas tengan razón en sus predicciones más optimistas de un "aterrizaje suave", las probabilidades siguen estando en los indicadores.

Mientras que el LEI y las curvas de rendimiento invertidas sugieren que se dan las "condiciones" para una recesión, la "regla de Sahm" y la medida del empleo a tiempo completo tienden a ser la "evidencia" de una.

Por supuesto, esta es probablemente la razón por la que la Reserva Federal está pensando en recortar los tipos a pesar de que la inflación se mantiene muy por encima de su objetivo.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/the-sahm-rule-employment-and-recession-indicators/

Imagen: Naishsupcenter