El pasado 22 de marzo fue un día histórico, ya que - como apunta Jim Reid de Deutsche Bank - pasamos silenciosamente por la inversión continua del diferencial entre el bono estadounidense a 2 años y el bono a 10 años (2s10s) más larga de la historia. Después de que el 2s10s se invirtiera por primera vez a finales de marzo de 2022, ha estado continuamente invertido durante 625 días desde el 5 de julio de 2022. Esto supera la inversión de 624 días de agosto de 1978, que anteriormente ostentaba el récord.

Fuente: ZeroHedge, Deutsche Bank

Una curva de tipos invertida ha sido el mejor indicador de una recesión en EE.UU. de cualquier variable a lo largo de la historia: la curva de rendimientos siempre se ha invertido antes de las 10 últimas recesiones en EE.UU., con un desfase que suele ser de 12-18 meses, pero algunos ciclos -sin duda éste- llevan mucho más tiempo.

Fuente: ZeroHedge, Deutsche Bank

De hecho, la ausencia de recesión hasta ahora ha llevado a Red a preguntarse -en su última nota Chart of the Day- si el indicador de recesión de la curva de rendimiento invertida ha fallado este ciclo.

"Posiblemente", responde el estratega de DB, "pero en muchos sentidos la curva de tipos ya ha predicho con precisión muchos de los factores que normalmente conducirían a una recesión. Sin embargo, estas variables no han creado entonces condiciones recesivas como lo habrían hecho normalmente." Red señala:

"Provocó, como siempre lo hace, el agudísimo deterioro de las normas de préstamo bancario, y dirigió los descensos del crédito bancario y de la oferta monetaria que son casi exclusivos de este ciclo. También fue la causa de que se produjeran algunas de las mayores quiebras bancarias jamás registradas, con el colapso de SVB, Signature Bank y First Republic. Una parte significativa de su fracaso fue una gran operación de carry trade que salió mal cuando la curva se invirtió."

Sin embargo, incluso con todo lo anterior, no se ha materializado una recesión, según la "autoridad de recesión" altamente política conocida como el NBER. Esto se debe quizás a lo siguiente.

• Cuando las normas de préstamo eran más estrictas, las necesidades de préstamo de la economía eran bajas en relación con ciclos anteriores.

• El exceso de ahorro ha sido inusualmente alto en este ciclo (y se revisó al alza con las revisiones del PIB del pasado septiembre), por lo que los consumidores no han estado tan expuestos a la restricción del crédito como suelen estarlo.

• La Fed puso en marcha una enorme serie de medidas para evitar que la crisis de los bancos regionales se desencadenara de forma natural, como habría ocurrido en un mercado libre o quizá en muchos ciclos anteriores.

• Mientras que el endurecimiento de la Fed ha ido reduciendo la demanda, la oferta de la economía se ha recuperado con fuerza de la perturbación pandémica, lo que ha apoyado aún más el crecimiento y ha hecho que este ciclo sea único.

Hasta aquí todo en orden, sin embargo, una curva de rendimientos invertida debería ser, en última instancia, un importante viento en contra para una economía, ya que el capitalismo funciona mejor cuando hay una rentabilidad positiva por asumir más riesgos con préstamos e inversiones más allá de la curva. Por ello, señala Reid, "el inversor racional debería estar preparado para mantener más dinero en la parte inicial, o no prestar a largo plazo cuando la curva está invertida", ya que no se está renunciando al rendimiento por poder dormir por la noche.

Así pues, gracias a una avalancha histórica de estímulos fiscales y a una orgía diaria de nuevo endeudamiento récord...

Fuente: ZeroHedge

... lo que significa que EE.UU. tiene ahora un déficit del 6,5% con un desempleo cercano a "mínimos históricos", un hecho inaudito....

Fuente: ZeroHedge

... la economía no ha sucumbido a la curva de rendimientos invertida hasta la fecha, pero mientras permanezca invertida la Fed está fomentando un comportamiento más defensivo en algún momento si cambia el sentimiento". Por ello, el estratega de DB concluye que "cuanto antes volvamos a una curva de rendimientos con pendiente normal, más seguro será el sistema".

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tylor Durden

https://www.zerohedge.com/markets/after-625-days-longest-yield-curve-inversion-history

Imagen: MoneySense