Las previsiones económicas actualizadas del FOMC para lo que queda de 2023 son incompatibles con la expectativa media de los miembros del Comité de una nueva subida de 50 puntos básicos de los tipos oficiales durante el segundo semestre, según un modelo basado en el comportamiento anterior de la Fed. Es más probable que la política se relaje que se endurezca si se cumplen las previsiones. 

El modelo estima la probabilidad de que la Fed endurezca o relaje su política cada mes a partir de los valores actuales y retardados de la inflación subyacente del PCE, la tasa de desempleo y el índice ISM de entregas de proveedores, una medida de los cuellos de botella en la producción. Ofrece una explicación sencilla pero satisfactoria de la toma de decisiones histórica de la Reserva Federal, es decir, la probabilidad estimada fue superior al 50% en la mayoría de los meses de endurecimiento e inferior al 50% en la mayoría de los meses de relajación.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La probabilidad de que la Fed endurezca su política monetaria en la reunión de ayer había sido estimada por el modelo en un 36%, la primera lectura por debajo del 50% desde septiembre de 2021 (el FOMC comenzó a reducir la QE en la siguiente reunión de noviembre). 

La previsión mediana del FOMC para la inflación subyacente del PCE en el cuarto trimestre se revisó al alza hasta el 3,9% desde el 3,6% anterior (actualmente es del 4,7%). La previsión de la tasa de desempleo se redujo del 4,5% anterior al 4,1% (actualmente es del 3,7%). 

Las proyecciones del modelo que figuran en el gráfico suponen que la inflación subyacente del IPC y la tasa de desempleo convergen suavemente hacia las previsiones del 4T, mientras que el índice ISM de entregas de proveedores se mantiene en su nivel actual. A pesar de las revisiones, la estimación de la probabilidad sigue cayendo por debajo del 10% en el cuarto trimestre, en consonancia con el inicio de la relajación de la Reserva Federal para entonces. 

Las proyecciones ponen de relieve la sensibilidad histórica de la Reserva Federal a las tasas de variación de la inflación subyacente y el desempleo, así como a sus niveles. Sería inusual que los responsables de la política monetaria siguieran endureciendo su política cuando la inflación y el desempleo tienden en la dirección "correcta", especialmente dada la magnitud del aumento de los tipos hasta la fecha. 

Una diferencia respecto al pasado es que ahora la Fed prevé sus propias acciones. ¿Acaso el anuncio de ayer de que los tipos aún no han tocado techo ha obligado a los responsables políticos a realizar al menos una nueva subida? Esto puede significar que la estimación de probabilidad del modelo para julio -actualmente del 29%- es demasiado baja. Aun así, la decisión del mes que viene dependerá de los datos, y la inercia es plausible si no hay noticias más fuertes de lo esperado.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/6/15/fed-forecasts-still-suggesting-h2-policy-shift.html

Imagen: Bloomberg