Las medidas monetarias han aumentado en la mayoría de las principales economías. La masa monetaria estrecha (dinero físico como monedas y dinero en efectivo, depósitos a la vista y otros activos líquidos en poder del banco central) supera a la amplia (totalidad de bienes que hogares y empresas pueden utilizar para hacer pagos o mantener como inversiones a corto plazo, como moneda, fondos en cuentas bancarias y cualquier cosa de valor que se parezca al dinero) como indicador principal de la actividad económica. El crecimiento anual de la medida oficial M1 en junio fue del 35,9% en los EE.UU., 22,0% en Canadá, 15,2% en el Reino Unido, 12,6% en la Eurozona y 12,3% en Japón.

Brasil, sorprendentemente, superó el aumento de los EE.UU. con un crecimiento anual del 38,3%.

China, sin embargo, se ha quedado atrás: el crecimiento oficial de la M1 fue del 6,5% en junio y del 6,9% en julio. Esto contrasta con el período previo al mini-boom económico mundial de 2016-17, cuando el crecimiento de la M1 china superó a la mayoría de los demás países, alcanzando un pico del 25,4% frente a alrededor del 10% de los países del G7.

Para algunos, las tendencias monetarias chinas son la pieza clave que falta en la historia del rebote económico mundial, llevando a los inversores a seguir manteniendo la infraponderación en activos cíclicos y sobreponderados los "defensivos".

Este es un argumento un tanto extraño: ¿por qué los datos de masa monetaria china deberían dar una mejor señal para las perspectivas económicas globales que un agregado global de M1 que crece a un ritmo récord a pesar de la lentitud china?

En cualquier caso, la sugerencia de que las tendencias monetarias estrechas de China están dando una señal negativa para las perspectivas económicas chinas, por no hablar de las mundiales, se considera incorrecta, por las siguientes razones:

1. La dirección supera a la magnitud cuando se evalúa la señal de M1. El crecimiento anual de M1 en China ha aumentado de cero en enero de 2020 a su actual 6,9%.

2. La medida china de M1, inexplicablemente, se aparta de la convención mundial al omitir los depósitos a la vista de los hogares, cuyos datos, sin embargo, se publican mensualmente. La "verdadera" M1, que incorpora estos depósitos, creció un 8,3% anual en junio, y la cifra oficial de M1 sugiere un aumento al 8,6% en julio.

3. El crecimiento anual relativamente lento refleja la debilidad del segundo semestre de 2019 y oculta una sólida expansión secuencial desde principios de 2020. El crecimiento semestral de la M1 real, ajustado estacionalmente, se estima en un 7,0% en julio, o un 14,5% anualizado.

4. La reciente aceleración ha sido más fuerte en términos reales debido a la fuerte caída del aumento de los precios al consumidor en los últimos seis meses, impulsada por la disminución de los costes de la energía y la desaceleración de los precios de la carne de cerdo.

5. La aceleración de la masa monetaria estrecha ha ido acompañada de una flexibilización de las condiciones de crédito, que se refleja en el componente de financiación empresarial de la encuesta de empresas privadas de la Escuela de Negocios de Posgrado de Cheung Kong (CKGSB). Las condiciones crediticias se endurecieron bruscamente después de abril de 2019, cuando los bancos regionales se enfrentaron a dificultades de financiación y a una oferta de préstamos restringida, con el consiguiente efecto negativo en la actividad económica y la reducción de la demanda de dinero. El fuerte repunte del índice CKGSB apoya el optimismo económico y sugiere un nuevo aumento del crecimiento real de la M1 en seis meses.

Fuente: Money Moves Markets, Thomson Reuters

Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

http://moneymovesmarkets.com/journal/2020/8/12/lagging-chinese-money-growth-isnt-concerning.html

Imagen: Sri Lanka Mirror