Cabría esperar que los banqueros centrales del G7, al tratar de juzgar las perspectivas de inflación y la postura política adecuada, prestaran mucha atención a los indicadores que señalaban el reciente repunte inflacionista.

Entre estos indicadores se encuentran:

• El crecimiento del dinero en sentido amplio, que lideró el aumento de la inflación en unos dos años.

• El índice de velocidad de entrega del PMI manufacturero mundial, un indicador del exceso de oferta/demanda en los mercados de bienes, que lideró el aumento durante aproximadamente un año.

• Los índices de precios de las materias primas, como el S&P GSCI, que mostraron un fuerte repunte entre seis y doce meses antes del repunte de la inflación.

Entre los indicadores que apenas advirtieron del peligro inflacionista se encuentran las medidas del impulso de los precios subyacentes, el crecimiento de los salarios, la rigidez del mercado laboral y las expectativas de inflación, es decir, indicadores que antes se citaban para argumentar que un aumento de la inflación sería "transitorio" y que ahora se utilizan para justificar la continuación del endurecimiento de la política monetaria.

El siguiente gráfico muestra la inflación medida por el IPC del G7 junto con los tres indicadores informativos enumerados anteriormente, aplicando los retardos adecuados.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Los tres indicadores han caído muy por debajo de los niveles anteriores a la pandemia, lo que sugiere que las tasas de inflación del IPC volverán a los objetivos, o los superarán, en 2024.

La inflación subyacente y el crecimiento salarial aumentaron más o menos a la par que la inflación general durante la fase alcista. Los banqueros centrales de línea dura tienen que explicar por qué esperan una asimetría a la baja.

Un posible argumento "monetarista" para que la inflación resulte rígida es que la masa monetaria sigue siendo excesiva en relación con el nivel de precios. La opinión en este caso es que cualquier exceso es pequeño y - con los agregados monetarios estancados / en contracción - pronto se eliminará.

La masa monetaria real amplia del G7 se sitúa un 3% por encima de su tendencia de 2010-19, desde una desviación máxima del 16% en mayo de 2021.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Aunque coinciden en el destino, los indicadores transmiten mensajes diferentes sobre la velocidad de descenso de la inflación.

El indicador PMI de velocidad de entrega y los precios de las materias primas son más relevantes para los precios de los bienes, con lecturas recientes coherentes con la expectativa aquí de deflación de los bienes más adelante en 2023.

Las tendencias monetarias generales, por el contrario, sugieren una ralentización temporal de la tasa de descenso de la inflación del IPC durante el segundo semestre, lo que refleja una estabilización del crecimiento monetario durante el segundo semestre de 2001. Esto se debió a una reaceleración del dinero en sentido amplio en EE.UU. tras el desembolso de una tercera ronda de pagos de estímulo.

Una posible conciliación es que el grueso de la caída de la inflación de los servicios se retrase hasta 2024. Tal escenario sugeriría una reversión más lenta de los tipos de interés oficiales y una prolongación de la debilidad del dinero real, con implicaciones económicas negativas.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/5/19/inflation-leading-indicators-still-softening.html

Imagen: The Economic Times