Ante el increíble aumento de la deuda nacional bruta de los Estados Unidos, que acaba de alcanzar los 30 billones de dólares después de haber aumentado en unos alucinantes 6,5 billones de dólares desde marzo de 2020, la pregunta candente es la siguiente: ¿Quién diablos está comprando y manteniendo todos estos valores del Tesoro estadounidense?
La pregunta es especialmente candente porque se trata de instrumentos muy poco atractivos: los rendimientos están todavía muy por debajo del 1% para la mayoría de las letras del Tesoro a corto plazo, e incluso el vencimiento del bono del Tesoro a 10 años rinde sólo alrededor del 2%, mientras que la inflación del IPC se ha disparado y ha alcanzado el 7,5%, creando los peores rendimientos de castigo de la historia. Para colmo, la Fed más temeraria de la historia sigue reprimiendo los tipos de interés y sigue, aunque a un ritmo mucho más lento, imprimiendo dinero.
Todo esto es un trágico espectáculo y, sin embargo, cada uno de los títulos del Tesoro fue comprado y está en manos de alguna entidad. ¿Quiénes son? Esta es la actualización trimestral sobre quién tiene esta deuda, y es una pregunta cada vez más importante para tiempos cada vez más dudosos.
Acreedores extranjeros del gobierno de EE.UU.
Tenedores extranjeros de bonos del Tesoro: 7,74 billones de dólares, un récord, con un aumento de 790.000 millones de dólares (+11%) desde marzo de 2020, y un aumento del 9,5% interanual, según los datos del Treasury International Capital (TIC) del Departamento del Tesoro.
Alrededor de 4,1 billones de dólares están en manos de bancos centrales y entidades gubernamentales extranjeras; el resto, de inversores institucionales extranjeros, entidades corporativas, bancos y particulares.
Pero sus tenencias han aumentado más lentamente que la increíblemente creciente deuda nacional bruta de EE.UU. a lo largo de los años, y en diciembre representaban el 26,1% de la deuda, por debajo del rango del 34% de 2012 a 2015.
Importe de las tenencias en dólares = línea azul, escala izquierda; total de tenencias extranjeras como % de la deuda total de EE.UU. = línea roja, escala derecha:
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
Japón: 1,30 billones de dólares a finales de diciembre. El mayor acreedor extranjero de EE.UU. ha aumentado sus tenencias desde marzo de 2020 en 31.000 millones de dólares.
China: 1,07 billones de dólares. El segundo mayor acreedor extranjero de EE.UU. ha reducido sus tenencias desde marzo de 2020 en 16.000 millones de dólares:
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
Teniendo en cuenta el increíble aumento de la deuda nacional bruta de EE.UU. y las participaciones relativamente estables a lo largo de los años de Japón y China, su importancia como acreedores de EE.UU. ha ido disminuyendo durante años. En diciembre, la cuota de Japón (en color púrpura) bajó al 4,4% y la de China (en rojo) al 3,6%. Así que no son ellos los que están rescatando al gobierno estadounidense:
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
Otros grandes tenedores extranjeros no están a la altura. No es tan irónico que la mayoría de los 10 mayores tenedores extranjeros, después de Japón y China, sean paraísos fiscales y centros financieros, algunos de ellos pequeños países que atienden a corporaciones estadounidenses que quieren entidades de buzón offshore donde se registran algunas de sus tenencias del Tesoro.
Reino Unido: 647.000 millones de dólares, alrededor del 2,2% del total de la deuda estadounidense en circulación, y creciendo rápidamente, un 47% más que hace un año. El número 3 de tenedores extranjeros de títulos del Tesoro estadounidense se concentra en el centro financiero de Londres, que posee 647.000 millones de dólares en títulos del Tesoro. Los tenedores finales de estos títulos del Tesoro registrados en las cuentas del Lavadero de Londres podrían ser desde oligarcas rusos hasta empresas estadounidenses.
Los 10 principales tenedores extranjeros, detrás de Japón y China:
Reino Unido (centro financiero de Londres): 647.000 millones de dólares (+47% interanual)
Irlanda: 334.000 millones de dólares (+5% interanual)
Luxemburgo: 323.000 millones de dólares (+12%)
Suiza: 288.000 millones de dólares (+13%)
Bélgica (sede de Euroclear): 272.000 millones de dólares (+7%)
Islas Caimán: 262.000 millones de dólares (+17%)
Taiwán: 251.000 millones de dólares (+7%)
Brasil: 244.000 millones de dólares (-5%)
Hong Kong: 226.000 millones de dólares (+0,5%)
Francia: 224.000 millones de dólares (+101%)
Pero los grandes déficits comerciales no significan que esos países tengan que tener muchos títulos del Tesoro: Alemania y México, los dos países, además de China y Japón, con los que EE.UU. ha tenido gigantescos déficits comerciales durante años, sólo tienen 83.000 y 46.000 millones de dólares, respectivamente, en títulos del Tesoro.
Acreedores internos del gobierno estadounidense.
Tenencias "internas" del gobierno de EE.UU.: 6,47 billones de dólares, un récord, con un aumento de 327.000 millones de dólares (+5,3%) de un año a otro, y de 461.000 millones de dólares (+7,7%) desde marzo de 2020, según los datos del Departamento del Tesoro (línea azul, escala izquierda).
Los fondos de pensiones del gobierno estadounidense para el personal militar y los empleados civiles federales, el Fondo Fiduciario de la Seguridad Social de Estados Unidos y otros fondos del gobierno federal invierten sus enormes saldos exclusivamente en valores del Tesoro. Esta "deuda interna" se describe a menudo y de forma ridícula como una deuda que el gobierno "se debe a sí mismo", pero eso es una tontería. Se debe a los beneficiarios actuales y futuros de esos fondos.
Pero incluso este aumento no pudo seguir el ritmo de la increíblemente creciente deuda nacional de EE.UU., y la proporción de los títulos del Tesoro de EE.UU. en manos de estos fondos, con un 21,9%, se mantuvo cerca del mínimo de varias décadas del trimestre anterior, y se redujo desde una proporción del 45% en 2008 (línea roja, escala derecha):
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
Reserva Federal: 5,65 billones de dólares a finales de diciembre, con un aumento de casi un billón de dólares (+20%) de un año a otro, y con un aumento gigantesco de 2,31 billones de dólares (+69%) desde marzo de 2020, resultado de la impresión de dinero más imprudente de la historia (línea azul, escala izquierda).
Las tenencias de valores del Tesoro por parte de la Fed alcanzaron un récord del 19,1% de la increíblemente creciente deuda nacional estadounidense en el tercer trimestre y se mantuvieron en ese récord en el cuarto (línea roja, escala derecha):
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
Bancos estadounidenses: 1,66 billones de dólares, según los datos de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal sobre los balances bancarios. Esta cifra aumentó en 450.000 millones de dólares (+37%) de un año a otro y en 690.000 millones de dólares (+71%) desde marzo de 2020, ya que los bancos, cargados de efectivo, se están atiborrando de títulos del Tesoro. Ahora poseen el 5,6% de la increíblemente creciente deuda nacional estadounidense:
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
Otros inversores institucionales y particulares estadounidenses: 8,09 billones de dólares, con un descenso de 522.000 millones de dólares (-6,1%) en términos interanuales, pero con un aumento de 1,68 billones de dólares (+26%) desde marzo de 2020.
Se trata de fondos de inversión en bonos y fondos del mercado monetario, fondos de pensiones estadounidenses, inversores particulares, compañías de seguros estadounidenses, gobiernos estatales y locales y otras entidades estadounidenses. La fuerte volatilidad de estas tenencias indica que algunos grupos se deshicieron de los bonos del Tesoro en marzo de 2020, y luego, cuando la Reserva Federal dejó claro que se estaba volviendo loca, saltaron de nuevo al mercado del Tesoro y compraron todo lo que había a la vista. Sus tenencias alcanzaron un máximo en el primer trimestre de 2021. Desde entonces, se retiraron.
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
En resumen: los principales titulares de la increíblemente abultada deuda nacional estadounidense:
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
Y la propia deuda nacional de EE.UU., increíblemente creciente:
Fuente: Wolf Street, Departamento del Tesoro
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Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: ENCLM
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