Algunos de los mejores gestores de fondos del mundo obtienen beneficios con sólo el 30% de sus inversiones, pero aun así hacen ganar miles de millones a sus inversores.
En un estudio de siete años en el que participaron 45 de los mejores gestores de fondos del mundo, su media de bateo fue de sólo el 49%, lo que significa que perdieron dinero en el 51% de sus operaciones. A pesar de ello, casi todos ganaron dinero en general.
¿Cómo es posible?
"El arte de la ejecución" explica todo esto con más detalle. Es un libro relativamente poco conocido, agradablemente corto, que enseña importantes lecciones sobre la gestión de carteras.
Elegir valores es una habilidad.
Gestionar una cartera es una habilidad totalmente diferente, y vital.
Como muestra la estadística anterior, podría elegir las acciones equivocadas el 70% de las veces y seguir siendo un inversor de talla mundial con unos resultados envidiables.
El llamado tamaño de la posición es importante. Stanley Druckenmiller, conocido como uno de los mejores inversores del mundo, dijo una vez: "El tamaño es entre el 70% y el 80% de la ecuación. ... No se trata de si aciertas o te equivocas, sino de cuánto ganas cuando aciertas y cuánto pierdes cuando te equivocas".
Siempre me he negado a crear una cartera modelo. ¿Por qué?
En primer lugar, porque aspectos importantes como la concentración de la cartera difieren de un inversor a otro. Un boomer de 65 años con dinero en el banco probablemente querrá diversificar bastante, mientras que un Millennial de 27 años probablemente no pueda permitirse no tener una cartera bastante concentrada.
En segundo lugar, la gestión de carteras es un servicio totalmente distinto. Nuestro objetivo es generar ideas, aprender sobre el mundo en que vivimos y que todos se beneficien de una red mundial de inversores. Queremos orientarle en la dirección correcta para que no sólo encuentre nuevas ideas, sino que también adquiera nuevas habilidades.
Entre las habilidades que cualquiera puede adquirir con bastante rapidez y luego utilizar como inversor privado se encuentran las lecciones que enseña "El arte de la ejecución", un libro de 2015 escrito por Lee Freeman-Shor.
Freeman-Shor trabajó como gestor en Old Mutual Global Investors, donde se le dio libertad para crear una cartera de "Mejores Ideas". Buscó a 45 de los que creía que eran los mejores inversores del mundo y les dio a cada uno de ellos entre 20 y 150 millones de dólares para gestionar.
Había tres condiciones:
Los gestores no podían invertir en más de diez valores.
Debían seguir gestionando el dinero durante siete años.
Debían facilitar los datos de todas las operaciones a Freeman-Shor.
Este último proporcionó a Freeman-Shor un conjunto de datos de 1.866 inversiones y 30.874 operaciones para analizar. Descubrió que este grupo exaltado perdió dinero en el 51% de sus inversiones, ¡pero aún así ganaron dinero!
La conclusión número 1 del estudio de Freeman-Shor fue que el rendimiento de las inversiones viene determinado en gran medida por lo que hace un inversor después de comprar una acción. En concreto, cómo gestiona las posiciones perdedoras y ganadoras.
Por ejemplo, los datos revelaron que de las 131 inversiones que perdieron más del 40% tras su compra inicial, sólo 21 obtuvieron una rentabilidad superior al 100%. Esto demuestra claramente que, para ser un gran inversor, es fundamental estar dispuesto a asumir una pérdida y seguir adelante.
Pero, ¿cómo decidir cuándo ha llegado el momento de hacerlo?
Muchas personas fijan un stop loss un 10% por debajo del precio de compra, un planteamiento erróneo, según los datos de Freeman-Shor. El stop loss ideal se sitúa entre un 20% y un 36% por debajo del precio de compra. Se trata de una pérdida mucho mayor que la que permitirían los niveles de stop loss más tradicionales, pero ha demostrado ser el rango ideal en el que reevaluar una posición.
¿Qué puede hacer en la práctica un inversor privado con estas conclusiones?
Los datos de Freeman-Shor sugieren que existe un conjunto relativamente sencillo de reglas de negociación:
Asignar una cantidad de la cartera e invertir un tercio de la misma el primer día.
Si la inversión cae un 20%, considere la posibilidad de invertir un tercio más o de vender la participación original: ¡no hacer nada no es una opción!
Si el valor vuelve a caer otro 20%, deberá decidir si invierte el último tercio o vende.
Tampoco es una opción no hacer nada si no ocurre nada durante un periodo de tiempo. Si no hay noticias ni cambios de precios, considere la posibilidad de cerrar la operación.
Otra regla fundamental que se desprende de este estudio: no tome pequeñas ganancias.
Si incluso los mejores sólo ganan dinero con el 49% de sus inversiones, está claro que para ganar a largo plazo hay que dejar correr a los ganadores.
Es más fácil decirlo que hacerlo. Está estadísticamente demostrado que nos resulta fácil obtener pequeños beneficios demasiado pronto, ya que nos hace sentir bien. Pero si lo hacemos, esas pequeñas ganancias nunca compensarán las pérdidas, y no nos permitirán ganar a lo grande a largo plazo. Y no sólo eso, sino que obtener un pequeño beneficio también tiene el efecto negativo de volvernos complacientes en la siguiente operación. Estadísticamente, el "dinero gratis", es decir, los beneficios acumulados tras una operación ganadora, obtienen peores resultados cuando se redistribuyen.
Por último, pero no por ello menos importante, Freeman-Shor concluyó que la concentración de la cartera es clave. Los mejores inversores tienen un número reducido de ideas, las respaldan y las supervisan. Con los gestores de fondos elegidos por Freeman-Shor, sus cinco ideas principales superaron al mercado en múltiplos. Sus rendimientos globales sólo se vieron reducidos por sus participaciones menores.
Parece fácil, ¿verdad?
Obviamente, hay muchos detalles. Aún así, Freeman-Shor desarrolló un sistema bastante sencillo en general, dado que consiguió llevar a sus lectores a través de él en sólo 170 páginas.
Es un libro práctico que ha gustado a muchos lectores, no a todos. En mi opinión, es uno de los mejores libros que existen sobre el tema.
Por otra parte, también está claro que diferentes cosas funcionan para diferentes personas.
Como se ha dicho al principio, la cuestión de la concentración de la cartera también depende de las circunstancias personales.
Cada persona emprenderá un camino de inversión ligeramente diferente. No hay reglas ni modelos fijos, y nadie en este sector deja nunca de aprender (incluso por error).
Además, los datos de Freeman-Shor no son perfectos, ya que su estudio "sólo" abarca un periodo de siete años. En un mundo ideal, debería haberse llevado a cabo a lo largo de tres ciclos completos con el fin de demostrar principios atemporales (lo más reciente habría sido realizar un estudio desde alrededor de 2000 hasta 2020).
Aun así, el estudio de Freeman-Shor sobre algunas de las personas más inteligentes del mundo y su libro resultante constituyen algunas de las directrices más replicables para los inversores privados. El libro facilita el comienzo, ya que está escrito de forma muy accesible. Además, las estadísticas demuestran que la gestión de carteras es un conjunto de habilidades totalmente independiente que se añade a la selección de las inversiones adecuadas, algo que con demasiada frecuencia se olvida o se ignora.
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Fuente / Autor: Undervalued Shares / Swen Lorenz
Imagen: StockBasket
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