Clientes, colegas e
incluso los miembros de la familia siguen haciendo la misma pregunta: “¿Por qué
se han desligado las acciones de la economía?” No son personas obsesionadas con
el balance de la Reserva Federal o que pasan su tiempo con el modelo de
nacimiento-muerte de la Oficina de Estadísticas Laborales. Sólo quieren saber
qué está pasando en el mercado.
Recientemente, el
distanciamiento entre las experiencias cotidianas de la gente y el mercado
nunca ha sido tan grande. Es una enorme fuente de confusión. Los traders
están alternativamente exuberantes y en pánico, haciendo que los mercados suban
o bajen un 10% en un día. En marzo, los índices cayeron un 34% desde los
máximos históricos de un mes antes; a pesar de las terribles noticias sobre el
golpe económico que supuso el cierre por el coronavirus, las acciones subieron
un 44% desde esos mínimos. John Authers, de Bloomberg Opinion, lo
describe como el “trade de la locura”.
No es de extrañar
que el público general piense que el Sr. Mercado es bipolar. La gente de la
calle no quiere escuchar argumentos académicos abstractos sobre que los
mercados son mecanismos probabilísticos, que asignan colectivamente el capital
incorporando información imperfecta sobre un futuro inherentemente desconocido.
Estas explicaciones son, evidentemente, poco satisfactorias. claramente
insatisfactorias.
Pero tal vez haya
una explicación simple. Resumiendo, no se debe pensar en el “mercado de valores”.
En su lugar, piense en él como el “mercado Spock”.
Una corta
explicación para aquellos que no están familiarizados con la franquicia de TV y
cine “Star Trek”: El Sr. Spock es el oficial científico y segundo de a bordo de
la nave estelar U.S.S. Enterprise; su madre era humana mientras que su padre
era vulcano, una raza que sólo logró salvarse de la violencia y la guerra
recurriendo al hiper-racionalismo. La mitad humana de Spock, por supuesto, es
emocional e irracional y su lado lógico lucha por mantenerla bajo control.
En cuanto pensemos
en el Sr. Mercado como el Sr. Spock, la gran desconexión entre la economía y
los precios de las acciones se hace más fácil de entender. Consideremos los
siguientes puntos:
Los inversores son
racionales: la mayor parte del tiempo, los mercados son comprensibles y tienen
sentido intuitivo para los inversores. Cuando la economía se expande y los
beneficios aumentan, también lo hace el precio de las acciones. Si la economía
se estanca, las acciones caen. Hay largos períodos en los que las acciones
oscilan al alza, reflejando desarrollos positivos en tecnología, impuestos e
inflación. Esta es la lógica vulcana de las acciones, que refleja los cálculos
racionales y cuantitativos de valor de los inversores.
Los inversores son
irracionales: a veces, los mercados parecen saltar desde la exuberancia hasta
el pánico casi de la noche a la mañana. Es especialmente obvio en momentos de
cambio de tendencia: recordemos los máximos de las puntocom de marzo de 2000,
cuando las nuevas empresas cotizaban a 100 sus beneficios. O los mínimos de la
crisis financiera de marzo de 2009, cuando los precios se redujeron a la mitad
y la venta fue indiscriminada. Los momentos en los que el pensamiento grupal se
apodera de la multitud, en los que las emociones se desbordan y la avaricia y
el miedo pueden superar a los inversores, es cuando la mitad humana entra en
juego. El comité del premio Nobel reconoció estas dos fuerzas opuestas en 2013.
Más recientemente,
hemos visto esto con traders diarios que compran compañías en bancarrota
porque sus precios están subiendo mientras que otros venden acciones de calidad
a precios muy bajos porque otros también lo han hecho. Los inversores
irracionales crean oportunidades para los pocos que entienden esto.
Los mercados son
eficientes: El volumen de información es tan enorme que no puede ser
comprendido por una sola persona. Sin embargo, los precios reflejan todo lo que
se conoce, que se comunica a todos los participantes a través del efecto de
compra y venta.
El precio, en otras
palabras, es la apuesta de probabilidad colectiva más eficiente sobre el
futuro. Muy racional, en efecto.
Los mercados son muy
ineficientes: Eficientes, sí, excepto cuando esa expresión eficiente resulta
equivocada. Tengamos en cuenta que no es así cuando una operación resulta en
una pérdida. Más bien, es cuando el marco analítico subyacente a esa operación resulta
ser completamente erróneo.
Es aquí donde
nuestra mitad emocional envía a la mitad racional fuera de la vía. En lugar de
describir los mercados como eficientes, es más exacto describirlos como
eficientes excepto cuando no lo son.
La mayoría los
inversores no saben que no saben: la mayoría de las explicaciones del
comportamiento reciente del mercado reflejan un sesgo retrospectivo que detalla
lo que todo el mundo sabe ahora. Es raro escuchar a alguien hacer una pregunta
sobre un movimiento del mercado y no dar una explicación detallada a
posteriori. Pocos están dispuestos a admitir que realmente no saben o que muchos
movimientos del mercado son simplemente al azar.
El Sr. Spock es
bastante diferente. A menudo hace notar su falta de comprensión con una simple
respuesta: “fascinante”. Su lógica y el control de su ego permiten la admisión
de no saber. Está mucho menos sujeto al efecto Dunning-Kruger que la mayoría.
Los inversores a menudo se meten en problemas cuando creen que entienden cosas
que no entienden.
La herencia mixta
humano-vulcana de Spock fue un gran argumento que permitió a “Star Trek”
reflejar sutilmente la condición humana, explorando la relación entre la lógica
y la emoción, entre nuestras capacidades intelectuales y nuestros impulsos
básicos.
Los inversores que
reconocen y tienen en cuenta el mercado Spock entenderán mejor lo que está
pasando, y lo que puede pasar. Lo utilizarán para guiar sus decisiones y
obtener mejores resultados.
Advisor
Perspectives
es la editorial interactiva líder para asesores de inversión registrados (RIA),
gestores de patrimonio y asesores financieros en Estados Unidos. Su objetivo es
proporcionar información precisa y relevante relacionada con estrategias de
inversión y economía, así como entrevistas con líderes de opinión en la
industria de la inversión y donde fondos, gestores de patrimonio y asesores
financieros comparten sus puntos de vista sobre el mercado, la economía y las
estrategias de inversión.
Fuente /
Autor: Advisor Perspectives / Barry Ritholtz
Imagen: Yahoo
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