Sin saberlo, la mayoría de los inversores están gestionando su riqueza en medio de una densa niebla fabricada por los bancos centrales.

Las señales confusas y la falta de visibilidad que emanan de las acciones, los bonos, el dólar, los metales preciosos y otros mercados son desconcertantes. En muchos casos, son contradictorias. Lo más preocupante es que amenazan nuestro bienestar financiero.

Para hacer las cosas más difíciles, muchos de estos mercados se encuentran cerca de niveles técnicos críticos. Las rupturas o rebotes de esos niveles pueden tener implicaciones significativas para la economía y los mercados.

En este artículo, iluminamos con nuestras luces de niebla los mercados para exponer estas señales defectuosas y riesgos ocultos. 

El siguiente gráfico muestra los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Las cuatro líneas tienen patrones similares.  Actualmente, los rendimientos son planos, y se sitúan cerca de los niveles más bajos de la historia de los EE.UU. Estos registros se remontan a la firma de la Declaración de Independencia.

Fuente: Real Investment Advice

Es probable que el Tesoro de los Estados Unidos tenga un déficit de 4 billones de dólares este año, más del doble de lo que se vio en la recesión de 2008. La deuda del Tesoro como porcentaje del PIB es de aproximadamente 125-130%, frente al 64% en marzo de 2008. El mundo está inundado de deuda del Tesoro.

A medida que la oferta aumenta rápidamente, los segundos mayores poseedores de deuda del Tesoro, los inversores extranjeros, no están aumentando materialmente sus tenencias. Muchos incluso se han deshecho de los bonos respaldados por el Tío Sam.

Como lo atestiguan los bajos rendimientos, la espantosa dinámica de oferta y demanda no provoca temor en el mercado.  Desde febrero, las compras del Tesoro por parte de la Reserva Federal se han disparado como se muestra a continuación. Esas compras absorben con creces la nueva oferta derivada de los crecientes déficits fiscales.

Fuente: Real Investment Advice, Reserva Federal

Las compras de la Fed también oscurecen la perspectiva de los inversores del precio más importante en cualquier mercado global, el precio del dinero.

Los rendimientos del Tesoro fueron históricamente un buen barómetro de la inflación/deflación esperada. La caída de los rendimientos tiende a pintar un cuadro de crecimiento lento y desinflacionario. Los rendimientos más altos reflejan el deseo de los inversores de recibir una compensación para protegerse de las crecientes preocupaciones sobre la inflación.

Ese barco ya ha zarpado.

Dado que la inflación es, por definición, un resultado de la política monetaria, los cambios en los tipos de interés basados en el mercado se utilizan para informar a la propia Reserva Federal sobre la idoneidad de su postura política. Hoy en día, sin embargo, la Reserva Federal cree que es el árbitro más sabio del precio del dinero. Anulan todas las señales del mercado a través de la flexibilización cuantitativa (QE), entre otros planes de política extraordinarios.

El reciente discurso de la Fed amenaza con acciones políticas aún más agresivas, incluyendo el control de la curva de rendimientos y objetivos de inflación más altos. Parece que quieren hacer una versión aún más amplia del QE. Ya distorsionadas por la influencia de la Fed sobre los tipos de interés, esas acciones deformarán aún más los indicadores de inflación y los precios de los activos.

El índice del dólar estadounidense (DXY) ha experimentado una enorme volatilidad este año. En marzo, tuvo un repunte de 10 puntos en sólo dos semanas. Desde que llegó a su punto máximo, ha caído sistemáticamente. El DXY ahora descansa peligrosamente en los mínimos de marzo.

Como importador neto, un dólar más débil es inflacionario y un dólar más fuerte es deflacionario. Por lo tanto, la continua de la debilidad del dólar advierte de las presiones inflacionarias que se avecinan.

Un dólar más débil también puede ser el resultado de déficits colosales y de una política monetaria destructiva. Aunque algunos sostienen que los gobiernos y los bancos centrales de otros países están haciendo lo mismo, no son tan agresivos. Además, a diferencia del dólar estadounidense, las monedas de otros países no son la moneda de reserva mundial.

De manera similar al estado actual del mercado del Tesoro y los tipos de interés, descifrar el movimiento del dólar estadounidense y su significado es ambiguo. Aquí también, las señales y advertencias tradicionales se ven comprometidas por la política de la Fed.

La Fed recientemente llevó a cabo cerca de 500 mil millones de dólares en intercambios de divisas con bancos centrales extranjeros. El propósito declarado públicamente de los intercambios es proporcionar dólares a las naciones extranjeras. El verdadero propósito es mantener las transacciones de divisas fuera de los mercados de divisas. Por lo tanto, la intención es reducir la presión alcista sobre el dólar, ya que los países extranjeros buscan dólares para satisfacer las obligaciones de la deuda en dólares.

Fuente: Real Investment Advice, Reserva Federal

Si el dólar sigue cayendo, puede suscitar preocupación por la inflación. Pero, de nuevo, quién sabe con certeza si el barómetro está roto.

El oro y la plata han subido con fuerza. Históricamente, estas ganancias serían atribuibles a la debilidad del dólar, a la política enérgica de la Reserva Federal y a los déficits fuera de control. Esta vez parece que el motor más significativo son los tipos de interés. En particular, los tipos de interés reales a 10 años o el rendimiento del Tesoro a 10 años menos la tasa de inflación.

En el gráfico que figura a continuación se compara la fuerte correlación de los tipos reales del Tesoro a 10 años con el precio del oro. El eje derecho, los rendimientos reales, se invierte para resaltar mejor la relación.

Fuente: Real Investment Advice

¿Por qué las tasas reales son tan bajas? Aunque es tentador responder con un argumento económico, la verdad reside en la Reserva Federal. La Fed no sólo está comprando trillones de títulos del Tesoro de EE.UU. y otros bonos, sino también bonos protegidos contra la inflación. Ya es difícil incluso saber qué reflejan realmente las tasas reales.

Los metales preciosos pueden estar anticipando la inflación o la deflación, o tal vez sólo están siendo influenciados por el QE. En cualquier caso, parece claro que el oro está señalando problemas en el futuro.

No es sólo el precio del oro y la plata lo que advierte de la inflación, sino la relación entre los dos precios. El oro es un metal precioso con poco valor industrial. La plata también es un metal precioso, pero con muchas aplicaciones industriales. De hecho, los vehículos eléctricos y los teléfonos móviles, dos sectores de alto crecimiento, utilizan la plata.

El hecho de que la plata supere al oro en términos relativos es típicamente una advertencia inflacionaria. El gráfico siguiente muestra que, en marzo, el oro se recuperó considerablemente frente a la plata. En los últimos meses, esa tendencia se invirtió bruscamente.

Fuente: Real Investment Advice

Si la plata sigue superando al oro, podemos sentirnos tentados a decir que se avecina inflación. Sin embargo, también podríamos considerar los excesos especulativos de la Reserva Federal, que se están extendiendo al mercado de la plata.

Actualmente, el diferencial o diferencia entre los rendimientos de la deuda corporativa, municipal e hipotecaria versus los rendimientos del Tesoro están cerca de mínimos históricos. Los rendimientos, para una gran proporción del universo de renta fija, también están en mínimos históricos.

Los diferenciales de crédito tienden a ampliarse y los rendimientos aumentan con un crecimiento esperado más débil y se estrechan con un crecimiento fuerte. Los diferenciales reflejan el riesgo crediticio y éste aumenta cuando las condiciones económicas son inciertas o débiles.

El entorno actual puede ser más incierto y arriesgado que cualquiera de los que hemos visto en nuestras vidas. Sin embargo, los diferenciales dicen que el futuro nunca ha sido más seguro.

Las compras de la Reserva Federal y las amenazas de compras futuras distorsionan los precios y la lógica.

Al igual que los mercados crediticios, las evaluaciones de riesgo y valoración de las acciones son un recuerdo efímero. Aunque la Reserva Federal no ha comprado acciones, están sentando las bases comprando bonos basura. Los inversores no tienen dudas de que la FED les respalda.

Incluso los políticos lo saben. El 22 de julio de 2020, durante una entrevista con Jim Cramer, Nancy Pelosi, Presidenta de la Cámara de Representantes, declaró:

“El mercado de valores tiene un suelo, sabes que la Fed está presionando para minimizar el riesgo en el mercado.”

Ya sea que la Fed esté comprando las Letras del Tesoro más seguras o la deuda más arriesgada, está retirando activos del total. Al hacerlo, no sólo afectan a un mercado, sino a todos los mercados.

Las valoraciones de las acciones están fuera de los gráficos. Al mismo tiempo, las perspectivas económicas y de beneficios son débiles y muy inciertas. La mayoría de las empresas no proporcionan ninguna orientación sobre las expectativas de ingresos y ganancias. Las valoraciones y los precios de las acciones no deberían estar en o cerca de los máximos históricos.

Una vez más, la niebla de la intervención de la Reserva Federal distorsiona la visibilidad de los inversores.

Los inversores saben que los mercados son arriesgados incluso en condiciones normales. Incluso los mejores inversores a veces sufren pérdidas. Sin embargo, la Reserva Federal es responsable de hacer innavegables las circunstancias actuales. La niebla de la Fed hace que la mayoría de las señales económicas tradicionales carezcan de sentido. Los indicadores para ayudar a gestionar el riesgo están oscurecidos y desfigurados. Aún más confuso, algunas señales son contradictorias entre sí.

Así como los conductores ocasionalmente quedan atrapados en una espesa niebla, los inversores deben navegar en los mercados de hoy de manera diferente a cuando está brillando el sol.  Los inversores deben modificar su comportamiento para tener más precaución.

Esto no es necesariamente un artículo bajista. Las oportunidades florecen para aquellos conscientes de los riesgos que navegan con seguridad a través de condiciones traicioneras. Pero, al mismo tiempo, el no hacerlo puede terminar en un trágico accidente financiero.

Abróchese el cinturón y conduzca con precaución para que pueda llegar a su destino financiero.

Michael Lebowitz tiene más de 25 años de experiencia en mercados financieros y gestión de riesgos. A lo largo de su carrera, Michael ha participado en el trading, la construcción de carteras y la gestión de riesgos de algunas de las carteras más grandes y activas del mundo. Además de su amplia experiencia institucional, también construyó una exitosa RIA independiente que le permitió ampliar su experiencia en el ámbito de la gestión de inversiones para individuos y family offices. Es Portfolio Manager de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Michael Lebowitz

https://realinvestmentadvice.com/the-markets-are-sending-confounding-messages/

Imagen: Advisor Analyst