Seth Klarman siempre ha sido un escéptico cuando se trata de mercados alcistas exuberantes. Las últimas fuertes subidas en los índices tampoco han pasado desapercibidas para él. 

En su carta más reciente a los inversores de su Grupo Baupost, Klarman dio su opinión sobre los últimos acontecimientos económicos y lo que él ve como la desconexión entre el mercado de valores y la realidad económica subyacente.

Klarman señala el hecho bien documentado de que el reciente repunte del mercado bursátil ha sido impulsado principalmente por los grandes nombres de los índices.

En su opinión, el repunte ha sido impulsado casi en su totalidad por la política del banco central, más que por una mejora radical en la capacidad de generación de efectivo de las empresas. Dijo que la Reserva Federal de los Estados Unidos no sólo ha estabilizado artificialmente los precios de los activos, sino que ha alterado el comportamiento de los inversores:

"La política de la Fed ha tenido un éxito magnífico en la consecución de sus objetivos no sólo de elevar los precios de los valores, sino también de modificar el comportamiento de los inversores. La Reserva Federal quería influir en los compradores de valores para que fueran más audaces en su búsqueda de rentabilidad. El director de un importante fondo de pensiones escribió recientemente un artículo en el que describía cómo el fondo había respondido a unos mercados elevados y a los bajos rendimientos de los instrumentos de deuda seguros. Su reacción no fue la de reducir el agresivo objetivo de rendimiento ajustado al riesgo del 7% que tiene actualmente el fondo a un umbral más realista, sino la de dirigir más activos a inversiones privadas de "menor volatilidad", apalancando al mismo tiempo la cartera."

En otras palabras, este fondo estaba tan ligado a un rendimiento específico que no tenía en cuenta el riesgo adicional que estaban asumiendo. A veces se considera que el capital privado tiene una menor volatilidad, pero eso se debe únicamente a que no hay actualizaciones de precios segundo a segundo para las inversiones privadas como las hay para el capital público. La volatilidad está ahí, simplemente no se puede ver.

Klarman añadió que apuntar a un rendimiento específico es especialmente peligroso en un entorno en el que los precios de los activos están subiendo de forma generalizada, y en el que es difícil ver qué empresas lo están haciendo realmente bien frente a las que acaban de subir por la marea general.

Señaló el ejemplo de la empresa de alquiler de automóviles Hertz, que vio cómo el precio de sus acciones se quintuplicaba tras el anuncio de su quiebra. En mercados como estos, definitivamente vale la pena ser tan escéptico como Klarman.

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Stepan Lavrouk es un escritor financiero con experiencia en análisis de valores y trading macro. Sus intereses específicos de inversión incluyen la energía, el análisis geoeconómico y la biotecnología. Tiene una licenciatura en ciencias del Trinity College de Dublín.

Fuente / Autor: GuruFocus / Stepan Lavrouk

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Imagen: Clip Dealer