Los mejores inversores de valor superan constantemente el rendimiento del mercado durante períodos prolongados de tiempo. Sin embargo, esto no significa que superen al mercado cada año. De hecho, a menudo parece haber una correlación negativa entre el éxito a largo y a corto plazo en la inversión.

En una presentación del año 2000 titulada “Value Investing and Behavioral Finance”, el famoso inversor Christopher Browne, de Tweedy, Browne, explicó por qué podría ser así.

Browne hizo referencia a un estudio de 1986 que analizó los registros de siete inversores de valor (citados por Warren Buffett como los mejores en el negocio) durante un largo período de tiempo. Aunque los siete superaron sustancialmente el S&P 500, ninguno lo hizo cada año, y seis de los siete sufrieron pérdidas anuales entre el 28,3% y el 42,1%. Estas enormes pérdidas seguramente pondrían a prueba la fortaleza mental de los inversores más comprometidos y emocionalmente estables.

El desafío inherente a lidiar con los altibajos emocionales de este estilo explica por qué hay tan pocos inversores reales de valor en el mercado. Browne continúa explicando que incluso muchos inversores institucionales, que se supone son más sofisticados y orientados al largo plazo que el ciudadano medio, no son muy buenos en la adhesión a estrategias a largo plazo que producen períodos de bajo rendimiento a corto plazo y se inclinan por “buenas compañías” sobrevaloradas en detrimento de otras infravaloradas.

Hay muchos fondos que dicen tener una diferenciación (y que cobran grandes comisiones a sus clientes) que esencialmente sólo siguen los índices de referencia del mercado de valores. Y si bien puede ser tentador descartar a estas empresas por “perezosas”, la explicación más plausible de su falta de voluntad para desviarse del rebaño podría ser que tienen miedo de perder el negocio:

“Nuestro propio análisis sugiere que los clientes institucionales parecen preferir mejores compañías sobre la teoría de que son inversores más prudentes. Sin embargo, en este caso, la prudencia puede ser de parte del gestor que está más preocupado por no perder una cuenta que por tener un buen desempeño para su cliente. Ya a principios de los 70, puedo recordar a uno de nuestros antiguos socios, Ed Anderson, explicando el instinto de manada de los administradores de dinero profesionales. Si un gestor tenía IBM y se hundía, no importaba porque todos los demás eran dueños de IBM.”

Una cosa es perder cuando todos los demás a tu alrededor están perdiendo por las mismas razones. Otra cosa es arriesgarse y perder dinero invirtiendo en una acción que ninguno de tus compañeros cree que valga la pena. La conclusión de Browne fue que demasiados gestores profesionales están más preocupados en salvar la cara que en hacer dinero. La adopción de un enfoque de inversión de valor garantiza que ocasionalmente estarás en la posición de ser el único perdedor, lo que explica por qué hay tan pocos inversores de valor.

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Stepan Lavrouk es un escritor financiero con experiencia en análisis de valores y trading macro. Sus intereses específicos de inversión incluyen la energía, el análisis geoeconómico y la biotecnología. Tiene una licenciatura en ciencias del Trinity College de Dublín.

Fuente / Autor: GuruFocus / Stepan Lavrouk

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Imagen: Bloomberg