La Fed publicó los detalles de sus compras de bonos corporativos en noviembre (unos minúsculos 215 millones de dólares) y las compras de ETF de bonos corporativos en noviembre (nada). La última vez que compró cualquier ETF fue el 23 de julio. Publicó detalles sobre sus otras actividades en Vehículos de Propósito Especial (SPVs), que están esencialmente congeladas. Cinco de ellos expirarán el 31 de diciembre, incluyendo el SPV que gestiona las compras de bonos corporativos.

La Reserva Federal deshizo sus posiciones de "repo" a principios de julio hasta llegar a cero, y más recientemente sus "swaps de liquidez del banco central". Sus compras de títulos respaldados por hipotecas residenciales (MBS) se han mantenido desde mediados de septiembre. Lo que sigue comprando a un ritmo constante son títulos del Tesoro, monetizando así parte de la deuda que el gobierno añade mensualmente a su gigantesca pila.

El efecto neto es que sus activos totales han subido sólo un 1,0% desde el 24 de junio, tras explotar al alza en los tres meses anteriores. Esta es la herramienta de la Reserva Federal para rescatar a los titulares de activos durante cada crisis, y enriquecerlos cuando no hay crisis: 

Fuente: Wolf Street, Reserva Federal

Existe ahora un clamor en Wall Street para que la Reserva Federal aumente sus compras de activos, y están presionando a la Reserva Federal para que anuncie un gran aumento en la próxima reunión, porque, si no, ¿de qué otra manera van a seguir subiendo los mercados?

En términos de 2020: el total de activos en el balance de la Reserva Federal para la semana que terminó el 9 de diciembre aumentó en 20.000 millones de dólares desde la semana anterior hasta 7,243 billones, pero bajaron un poco desde el máximo del 18 de noviembre, habiendo ido esencialmente a ninguna parte en los últimos cinco meses: 

Fuente: Wolf Street, Reserva Federal

Los acuerdos de recompra (Repos) se mantuvieron casi a cero.

La Fed sigue ofreciendo comprar repos, pero a un tipo de interés más alto que no es atractivo para el mercado. Desde principios de julio, esencialmente no ha habido compradores, excepto por unas pocas transacciones pequeñas de vez en cuando.

Los acuerdos de recompra, como su nombre lo indica, son transacciones de entrada y salida. La Reserva Federal compra valores del Tesoro o MBS de una contraparte con un acuerdo para revertir la transacción en una fecha específica. Los repos más comunes son "repos de un día para otro" que vencen al día siguiente, que es cuando la Fed recupera su dinero, y la contraparte recupera sus valores. Los repos no son acumulativos; son transacciones de entrada y salida como parte del acuerdo.

El mercado de repos es enorme, con 2 a 4 billones de dólares en repos negociados cada día, y la Reserva Federal, incluso cuando estaba en él con ambos pies, fue empequeñecida por el resto del volumen diario. 

Fuente: Wolf Street, Reserva Federal

Los "intercambios de liquidez del banco central" de la Reserva Federal, mediante los cuales proporcionó dólares a un grupo selecto de otros bancos centrales, dejaron de utilizarse y han disminuido a sólo 9.600 millones de dólares, una pequeña parte del balance de 7,2 billones de dólares de la Reserva Federal, y a un nivel inferior al máximo de 448.000 millones de dólares alcanzado a principios de mayo. Estos swaps vencen en una fecha determinada en la que la Reserva Federal recupera sus dólares, y el otro banco central recupera su moneda local a tipos de cambio predeterminados.

Pero el Banco Nacional Suizo es la excepción: sus swaps con la Fed han ido aumentando desde octubre, y en la última semana alcanzaron los 5.800 millones de dólares, lo cual es extraño dado que tiene el hábito de vender francos suizos por dólares para comprar acciones de EE.UU. con ellos. Sea cual sea su jugada, ahora tiene más del 60% de los pequeños intercambios de dólares que quedan con la Reserva Federal: 

Fuente: Wolf Street, Reserva Federal

La Fed presta a los Vehículos de Propósito Especial (SPVs) que creó. El Departamento del Tesoro proporciona el capital social. Las cantidades en cada uno de esos SPV en el balance de la Fed es la suma de los préstamos de la Fed al SPV, el capital social del Departamento del Tesoro, y los intereses de los valores que el SPV adquirió. Pero la Fed apenas les ha prestado, y las entidades han estado en declive durante meses.

Cinco de los SPV están a punto de expirar el 31 de diciembre (PMCCF, SMCCF, MLF, MSLP, y TALF) después de que el secretario del Tesoro Steven Mnuchin enviara una carta a la Reserva Federal el 20 de noviembre, explicando que estos cinco SPV ya no eran necesarios por numerosas razones que se resumían en que los mercados estaban "echando espuma por la boca", y que esos fondos podrían ser utilizados mejor en apoyo fiscal a la economía. 

Incluso el SPV que tiene bonos corporativos y ETFs de bonos, el CCF (combinando PMCCF y SMCCF), ha sido puesto en hielo. La Reserva Federal dejó de comprar ETFs de bonos en julio y sólo ha añadido cantidades minúsculas y decrecientes de bonos desde entonces, con el total de las tenencias que ahora ascienden a 13.600 millones de dólares. El resto de los 46,1 mil millones de dólares en el SPV es el capital social no utilizado del Departamento del Tesoro que Mnuchin ahora quiere recuperar, y los intereses obtenidos de los bonos. Aquí están los SPVs:

Fuente: Wolf Street, Reserva Federal

El saldo de los valores respaldados por hipotecas el 9 de diciembre, de 2 billones de dólares, bajó un poco desde el 16 de septiembre. Los MBS, como muestra el gráfico inferior, son bonos peculiares.

Todos los titulares de MBS, incluyendo la Reserva Federal, reciben pagos de capital cuando las hipotecas subyacentes se liquidan, como durante el actual auge de la refinanciación. Así que la Reserva Federal necesita comprar grandes cantidades de MBS sólo para mantener su equilibrio.

La Reserva Federal compra MBS en el mercado que llevan de dos a tres meses para ser liquidados, que es cuando la Reserva Federal contabiliza las operaciones. Además, la Reserva Federal vende algunos MBS de vez en cuando. Y el tiempo entre el pago del capital y la liquidación de las operaciones siempre está fuera, creando esta línea errática:

Fuente: Wolf Street, Reserva Federal

Los valores del Tesoro conforman todo el aumento. Aquí es donde la Reserva Federal está añadiendo constantemente a su balance, en montos de unos 80 mil millones de dólares al mes, después de la enorme oleada de compras en marzo y abril.

En los últimos cinco meses, el Departamento del Tesoro, con el fin de financiar los déficits presupuestarios, ha añadido 900 mil millones de dólares a la deuda nacional de los EE.UU. Y la Reserva Federal ha comprado 400.000 millones de dólares, monetizando el 44% de esta nueva deuda.

Pero durante el atracón de marzo y abril, la Fed compró 1,5 billones de dólares en bonos del Tesoro, monetizando casi el 100% de la deuda que el Departamento del Tesoro estaba añadiendo a la pila en ese momento:

Fuente: Wolf Street, Reserva Federal

Artículos relacionados: 

En octubre, el crecimiento de la oferta monetaria permaneció cerca de los máximos históricos

Riesgos ocultos de las herramientas del BCE contra la pandemia

Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de WOLF STREET, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.

Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter

https://wolfstreet.com/2020/12/11/update-on-the-feds-qe/

Imagen: freepik