Las tendencias monetarias chinas han estado señalando una desaceleración económica en el primer semestre de 2020. Parece que esto se está cumpliendo, pero el banco central chino (PBoC) ha mantenido una política restrictiva y el crecimiento del dinero ajustado ha caído aún más a principios de 2020. Una ralentización china podría hacer descarrilar el actual optimismo de la reflación mundial.

Los efectos base del Covid-19 están distorsionando las tasas de crecimiento interanual de los indicadores económicos coincidentes, por lo que una comparación de dos años es más informativa. Las ventas al por menor y la inversión en activos fijos se desaceleraron bruscamente en enero/febrero, pero la producción industrial cobró mayor impulso.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La fortaleza de la producción se explica probablemente por los días de trabajo adicionales debidos a las restricciones de viaje por el Covid-19 que acortaron las vacaciones de los trabajadores y redujeron la inactividad de las fábricas, lo que sugiere que se recuperará en marzo/abril. El índice de nuevos pedidos del PMI manufacturero alcanzó su máximo en noviembre y el mes pasado cayó a su nivel más bajo desde junio.

Las tendencias monetarias habían señalado una desaceleración económica: las tasas de crecimiento semestral del dinero ajustado y del dinero amplio alcanzaron un máximo en mayo-julio de 2020 en niveles históricos modestos, y bajaron durante el segundo semestre.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El crecimiento semestral del dinero en sentido amplio se estabilizó a principios de 2021, pero está por debajo de la media posterior a la crisis financiera mundial, mientras que el crecimiento de la base de dinero ajustada ha seguido cayendo. El detalle sectorial muestra una menor expansión de las tenencias de dinero ajustado de los hogares y las empresas, en consonancia con la desaceleración conjunta de las ventas minoristas y la inversión privada.

China ha conservado su último puesto en la clasificación del crecimiento del dinero ajustado real a seis meses entre las principales economías, a pesar de las caídas en otros lugares.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Se esperaba que el PBoC respondiera a las primeras señales de desaceleración económica revirtiendo parcialmente su política de endurecimiento en el segundo semestre de 2020. En cambio, retiró la liquidez antes de las vacaciones para protestar por la relajación de los tipos del mercado monetario en diciembre/enero. El SHIBOR (tipo interbancario de Shanghaia) a tres meses ha retrocedido hasta el 2,7%, casi el doble de su mínimo en abril / mayo de 2020.

La sugerencia de que la política monetaria es restrictiva se ve respaldada por una curva de rendimientos plana y una débil inflación subyacente: los precios al consumo, sin contar los alimentos y la energía, no variaron en febrero con respecto al año anterior.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

China lideró la recuperación económica del año pasado y la expectativa ha sido que una desaceleración china presagiaría una pérdida de impulso industrial mundial en el tercer trimestre de 2020. Suponiendo que este escenario se cumpla, una cuestión clave es si el nuevo estímulo fiscal estadounidense impulsará un repunte del crecimiento durante el segundo semestre. Esto dependerá de la medida en que un nuevo exceso del déficit en el segundo y tercer trimestre se refleje en las tendencias monetarias estadounidenses. El crecimiento de la serie semanal de dinero amplio calculado aquí se ha fortalecido ligeramente y es probable que se produzca un repunte significativo a finales de marzo/abril, cuando los hogares reciban los pagos del estímulo.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

http://moneymovesmarkets.com/journal/2021/3/16/will-china-spoil-the-global-reflation-party.html

Imagen: Financial Times