Después de más de media década de una política monetaria que no sólo no ha logrado estimular la inflación, impulsar las exportaciones o doblegar al yen, sino que ha llevado a los bancos japoneses al umbral del desastre, el Banco de Japón ha ideado un nuevo plan "ingenioso" para inundar el sistema con liquidez: está pagando a los bancos cientos de millones de dólares en bonos para impulsar los préstamos, una medida que, según los analistas, tiene por objeto aliviar los efectos secundarios de su política de tipos de interés negativos.
Y aunque el récord de préstamos bancarios de los últimos meses sugiere que el plan del Banco de Japón está funcionando, un éxito muy poco frecuente en su batalla para revivir la economía, según Reuters, también es una señal de que los responsables políticos se centran ahora más en apoyar a los bancos, en lugar de mantener los tipos de interés bajos.
Sin duda, el muro de dinero impreso por el Banco de Japón en los últimos años ha mantenido una barrera frente a las quiebras y las pérdidas de empleos mientras la economía se inclinaba hacia una recesión, aunque también ha significado que los bancos no pueden sobrevivir sin el continuo apoyo vital del banco central. Y la prolongada batalla contra el COVID-19 sólo ha añadido más tensiones a los bancos regionales.
Fuente: ZeroHedge
No hace falta decir que los banqueros locales están encantados con esta última transferencia indirecta de los contribuyentes: "Este es uno de los movimientos políticos más efectivos que el BOJ ha hecho en los últimos años", dijo Takehiro Noguchi, economista senior de Mizuho Research, uno de los bancos que se beneficia de este "movimiento político efectivo".
Su segundo comentario es mucho más esclarecedor: "El Banco de Japón probablemente continuará tomando medidas para aliviar el efecto secundario de su flexibilización monetaria... El Banco de Japón cree que los tipos de interés negativos es algo que no debería haber hecho".
En cualquier caso, ya es demasiado tarde para arreglar algo sin un completo reajuste sistémico, y así el BOJ se ve obligado a tomar medidas cada vez más drásticas para mantenerlo todo unido. Por eso en marzo el Banco de Japón organizó operaciones especiales de "alivio del coronavirus" para ayudar a mantener a flote a las empresas con problemas de liquidez. En el marco de este plan, el Banco de Japón presta dinero en efectivo a los bancos a cambio de préstamos al sector privado, con los préstamos y bonos como garantía.
La operación comenzó discretamente, pero recibió un gran impulso después de que el Banco de Japón decidiera en abril añadir un edulcorante dando a los bancos 10 puntos básicos (pbs) o un 0,1% anual, por utilizar el esquema, una bonanza cuando los bonos del gobierno a 10 años rinden un 0,04%.
Si esto suena como una transferencia directa de dinero del banco central a los bancos comerciales, es porque eso es exactamente lo que es
Naturalmente, los bancos se precipitaron sobre al plan, engullendo 27 billones de yenes (250.000 millones de dólares) hasta julio. Y como eso es aproximadamente tanto como la cantidad de depósitos de los bancos a los que el BOJ impone tasas de interés negativas, parece que los bancos se apresuraron a utilizar el último plan monetario del BOJ para compensar los efectos punitivos de la política de tipos negativos.
Recordemos que en 2016 el Banco de Japón instauró los tipos negativos en un intento de debilitar el yen y reducir los costes de los préstamos corporativos (no logró ninguna de las dos cosas). Sin embargo, para evitar dañar aún más a los bancos, impuso una tasa del -0,1% a sólo una pequeña porción de los depósitos de los bancos, en medio de la preocupación de que la política pudiera comprimir sus márgenes y posiblemente reducir el flujo de crédito a la economía.
Mientras tanto, como señala Reuters, el Banco de Japón ha pagado un 0,1% de interés a los bancos por un total de unos 208 billones de yenes de depósitos, mientras que el resto no paga interés. El complicado sistema de tasas de interés de tres niveles tenía como objetivo mantener la tasa de referencia de los préstamos interbancarios por debajo del cero por ciento, limitando al mismo tiempo los intereses negativos que los bancos tienen que pagar al BOJ.
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Por supuesto, como los analistas se apresuraron a señalar, el pago de intereses adicionales sobre el nuevo plan está socavando aún más los argumentos a favor de las tasas negativas, obviando así todo el desastre que ha sido la política de tipos negativos.
"En el gran esquema de las cosas, podríamos ver esto como una normalización de la política, así como el aumento del apoyo a los bancos", dijo Katsutoshi Inadome, estratega principal de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities.
Como resultado de la medida del Banco de Japón de aumentar los pagos de intereses a los bancos, la tasa de interés interbancaria de referencia a un día también ha subido, manteniéndose por encima de -0,05%.
La buena noticia es que, por ahora, el último plan monetario del Banco de Japón parece estar funcionando. Los datos de esta semana mostraron que los préstamos de los bancos aumentaron en un 6,3% en julio, un récord en comparación con el año anterior, hasta 572,7 billones de yenes (5,36 billones de dólares). Esto representa un aumento de unos 26 billones de yenes desde marzo, lo que sugiere que el Banco de Japón ha financiado de nuevo casi todo el crecimiento de los préstamos bancarios desde entonces.
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También significa que, si bien la operación se suponía que era temporal, muchos esperan ahora que el Banco de Japón la haga gradualmente permanente a medida que se vaya extendiendo más allá de su vencimiento previsto el próximo mes de marzo.
Más importante aún, aunque revertir las tasas negativas podría, y lo hará, erosionar la credibilidad del BOJ, lo único importante es cuánto ordenará el gobierno al BOJ imprimir bajo los auspicios del helicopter money.
Mientras tanto, con el BOJ habiendo efectivamente anulado la política de tipos negativos, hay cierta confusión en cuanto a cómo será la política monetaria en el futuro, cuando Kuroda tenga que flexibilizar más, habiendo admitido que esta política es un fracaso y quedándose rápidamente sin deuda y sin ETFs para monetizar.
"Si el Banco de Japón tuviera que reducir más los tipos de interés para flexibilizar su política, el banco central lo combinará con más planes de bonificación como éste, hasta que el efecto neto no quede claro", dijo Izuru Kato, economista jefe de Totan Research.
Kato tiene razón, y el plan de bonificación final quizás será que el Banco de Japón encuentre una "excusa" para dar dinero directamente a la población de Japón, después de lo cual se acabaría el partido actual para las monedas fiduciarias.
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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden
Imagen: diarioabierto.es
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