Hace algún tiempo, un lector me pidió que escribiera sobre las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC) y las últimas ideas sobre esta nueva forma de pago/activo. Aunque soy escéptico con respecto al Bitcoin y otras criptomonedas de primera generación, soy bastante optimista en cuanto a que las CBDC se convertirán en una realidad y en una forma importante, y posiblemente dominante, de moneda digital en el futuro. El 86% de los bancos centrales encuestados por el Banco de Pagos Internacional el año pasado declararon que estaban trabajando en las CBDC. Esta cifra es superior al 65% de tres años antes. Y no olvidemos que en 2020, el banco central de las Bahamas fue el primero en emitir CBDC al por menor.

Sin embargo, son tantas las cosas que ocurren en el mundo del CBDC que me resulta imposible resumirlo todo en un solo artículo. Por ello, he ideado una serie de cuatro artículos para explicar los cuatro temas clave en torno a las CBDC. En esta primera parte, describiré lo que entiendo por CBDC y cuáles son las razones para que un banco central considere su creación. Luego escribiré sobre los retos operativos de las CBDC como sustituto del efectivo físico y sobre los riesgos. En el último artículo, me centraré en la relación entre las CBDC y el efectivo físico y la política monetaria. 

¿Qué son las CBDC?

Para empezar, dejemos claro que cuando utilice el término CBDC me referiré principalmente a las CBDC minoristas, es decir, a las monedas digitales emitidas por un banco central, aceptadas como moneda de curso legal en un país y ampliamente disponibles por el público. También existen las CBDC mayoristas, diseñadas para fines especiales, como la financiación del comercio, que ignoraré en esta serie. Y luego están las CBDC sintéticas, es decir, las monedas digitales respaldadas por activos del banco central que podrían ser emitidas por bancos comerciales o fondos del mercado monetario, en teoría. El problema con las CBDC sintéticas es que es poco probable que se conviertan en moneda de curso legal, mientras que el efectivo y las CBDC sí lo son. Y si me preguntan qué significa ser de curso legal, no entraré en una larga discusión sobre los requisitos legales y simplemente afirmaré que, a efectos prácticos, el curso legal es todo aquello con lo que se pueden pagar los impuestos. Esta condición de moneda de curso legal y el hecho de que sea emitida por un banco central es lo que diferencia a la CBDC de otras formas de dinero electrónico y la convierte en una forma de efectivo.

Diferencia entre las CBDC y otras formas de moneda digital y física

Fuente: Klement on Investing, Kiff et al. (2020)

¿Por qué las CBDC?

Si las CBDC son sólo una forma de dinero digital, ¿por qué los bancos centrales quieren emitirlo en primer lugar? Hay varias razones por las que los CBDC pueden ser una buena idea:

• Estabilidad financiera: en la actualidad, asistimos a una proliferación de monedas digitales. Mientras que la oferta de una moneda digital como el Bitcoin puede ser limitada, no hay absolutamente ningún límite a la cantidad de monedas digitales que se crean y se ponen en circulación. Una vez leí una historia sobre un tipo que quería crear una criptodivisa para la cirugía estética y plástica. Puede que digan que esta "democratización" de las finanzas y el dinero es algo bueno, pero puedo asegurarles que es posiblemente el efecto secundario más peligroso del actual boom de las criptodivisas. Hay una buena razón por la que se inventaron las monedas de los bancos centrales en primer lugar. Si estudia la Europa medieval, cuando cada principado emitía su propia moneda, aprenderá rápidamente que el comercio y la actividad económica se veían gravemente obstaculizados por esta plétora de monedas. En cada transacción, la gente tenía que buscar el tipo de cambio entre una moneda y otra, y el tipo de cambio variaba con el tiempo y en función de la distancia al banco más cercano que lo aceptara como forma de pago. Piense en un mundo en el que el dólar estadounidense, la libra esterlina, el euro, el leus rumano, el tögrög mongol y decenas de otras monedas se utilizaran al mismo tiempo en la misma tienda. Buena suerte para averiguar cuánto cuesta algo y si el vendedor te ha estafado.

De hecho, incluso con una única moneda, el coste de pagar con efectivo es mucho mayor de lo que la mayoría de la gente sabe. Los estudios han demostrado que el coste del uso de efectivo físico para las empresas privadas (principalmente el sector minorista y los bancos) es del 0,2% del PIB en Noruega y Australia, del 0,5% del PIB en Canadá y del 0,6% en Bélgica. La creación de una plétora de monedas digitales que compitan entre sí aumentaría estos costes de forma significativa y aumentaría el riesgo de colapso de la moneda dentro de una economía y la reducción de la estabilidad financiera. Por tanto, si no se puede evitar el auge de las monedas digitales, al menos se puede asegurar que se diseñan y gestionan de la forma más segura y barata posible.

• Eficiencia en los pagos: los importantes costes de los pagos realizados con dinero físico y otras formas de pago pueden reducirse con las monedas digitales si son lo suficientemente rápidas para gestionar los miles, sino millones, de transacciones por segundo que se realizan en efectivo cada día. Las monedas digitales de primera generación son incapaces de manejar estos volúmenes de transacciones (otra razón por la que creo que son simplemente un truco), pero las monedas digitales de los bancos centrales están diseñadas desde el principio como un medio de pago eficiente y proporcionarían a los bancos centrales más control sobre una parte crucial de nuestra infraestructura financiera y, por lo tanto, reducirían aún más los riesgos de inestabilidad financiera.

• Seguridad en los pagos: en contra de lo que las empresas privadas quieran hacer creer, a las empresas les conviene gastar lo menos posible en seguridad informática. La informática es un acto de equilibrio crucial. Si gasta demasiado poco en seguridad informática, le robarán los datos y podrá incluso cerrar el negocio. Si gasta demasiado, sus márgenes de beneficio se reducirán y el precio de sus acciones disminuirá. Así, para una empresa privada, el incentivo es gastar siempre lo mínimo necesario para evitar grandes desastres. Un banco central no tiene estas preocupaciones de rentabilidad y sólo tiene que maximizar la confianza en su moneda digital. Así, el incentivo de un banco central es gastar lo máximo posible en seguridad informática para no poner en peligro la pérdida de confianza del público en las CBDC.

• Antimonopolio: el uso de las monedas digitales conlleva la posibilidad de recopilar una enorme cantidad de datos sobre el uso que la gente hace de la moneda. Las empresas privadas pueden utilizar estos datos para venderlos a anunciantes y otras empresas (véase Google o Facebook). Además, si una empresa es lo suficientemente grande, puede impedir eficazmente el ascenso de cualquier competencia debido a su poder de mercado.

• Inclusión financiera: podría decirse que no es un gran problema en los mercados desarrollados, como puede verse en el gráfico siguiente, pero en los mercados emergentes suele haber millones de ciudadanos no bancarizados y personas que ni siquiera pueden acceder a un banco. El éxito de los sistemas de pago electrónico como PayTM en la India demuestra que, con la ayuda de las monedas digitales, millones de personas pueden acceder fácilmente al dinero.

• Aplicación de la política monetaria: por último, muchos bancos centrales consideran que las CBDC son un medio para mejorar la aplicación y la eficacia de la política monetaria. Se trata de un tema tan amplio e importante (en los mercados desarrollados) que la cuarta parte de esta serie se dedicará íntegramente a él.

Razones para las CBDC

Fuente: Klement on Investing, BIS

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Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/cbdc-part-1-the-what-and-why

Imagen: PROFESIONAL review