Entre los muchos acontecimientos significativos en el mundo que los inversores deberían considerar como parte de su pensamiento a largo plazo, uno de los temas que más nos preocupa es China.

China es un coloso, clasificada entre las grandes naciones junto a los Estados Unidos. El tamaño de su fuerza de trabajo y su posición dominante en sectores clave, desde los semiconductores hasta las tierras raras, la convierten en un actor fundamental de la economía mundial. Su posición como potencia continental y marítima y como hogar de una quinta parte de la humanidad hace que China sea también un importante actor geopolítico.

En los últimos quince años, el crecimiento de China ha contribuido en un 27% al crecimiento mundial, mientras que los Estados Unidos han representado una contribución media de alrededor del 10% durante el mismo período de tiempo. Aunque algunos argumentarán este punto, creemos que el crecimiento y el compromiso de China han sido netamente positivos para los EE.UU. y el mundo desde una perspectiva económica.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, Haver

En el proceso, China ha ido ganando terreno a los Estados Unidos para convertirse, en muchos aspectos, en su igual económico.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, Bloomberg, Haver

Para apreciar plenamente la complejidad de la relación chino-americana, las dos naciones deben reconocer que tienen una relación larga y mutuamente beneficiosa. Desde la Dinastía Qing, los EE.UU. han apoyado la integridad territorial china. Durante los años 30 y 40 los Estados Unidos se opusieron a la ocupación de China por las potencias coloniales que buscaban explotar los recursos chinos. Como parte de la resolución de la Guerra del Pacífico, los EE.UU. exigieron la restauración de la integridad territorial de China.

En el decenio de 1970, los dirigentes de ambas naciones trataron de resolver los problemas del período de posguerra reconociendo que la larga y armoniosa relación histórica debía restablecerse plenamente. Esto dio lugar a que la República Popular China se convirtiera en el gobierno oficial plenamente reconocido de China, elevando su condición mundial y sustituyendo a Taiwán como miembro permanente del Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas.

Durante los últimos cuatro decenios, los principales determinantes del crecimiento de China han sido las reformas económicas y sociales del programa de las cuatro modernizaciones de Deng Xiaoping y la normalización de las relaciones con los Estados Unidos. El notable crecimiento económico de China habría sido mucho más difícil si no hubiera sido por la rápida y mutuamente beneficiosa expansión de las relaciones entre los Estados Unidos y China tras la normalización.

Esa normalización ha sido apuntalada por el concepto de “ambigüedad estratégica”. Esta determinación compartida significaba que el acomodo diplomático sería parte de la asociación estratégica. Los Estados Unidos y China trabajarían juntos para poner fin a la asertividad soviética y, al mismo tiempo, acordarían no estar de acuerdo en numerosas cuestiones que seguían sin resolverse, como Taiwán, las reclamaciones marítimas en el Mar de China Meridional, el conflicto entre Vietnam y Camboya y las opiniones divergentes sobre los valores y prácticas democráticas internas. El efecto ha sido cambiar el equilibrio de poder mundial, incluida la reevaluación soviética que precipitó el final de la Guerra Fría.

Más recientemente, el acomodo diplomático ha permitido a los Estados Unidos y a China negociar la entrada de China en la Organización Mundial del Comercio (OMC) en 2001 y un acuerdo histórico sobre el cambio climático en 2015, a pesar de las numerosas diferencias en materia de comercio, derechos humanos y otras cuestiones.

China ha podido hacer una rápida transición más allá del lugar habitual de una “economía de mercado emergente”, avanzando en la cadena de valor y reduciendo su dependencia de las manufacturas y las exportaciones como fuente principal de crecimiento económico. China está pasando de su condición de planta manufacturera del mundo que impulsa las exportaciones mediante mano de obra barata y una moneda intervenida, y se está convirtiendo en una sociedad que genera crecimiento económico internamente. Los servicios representan ahora el 54% de la economía china, frente al 39% en 2000. Aunque China no ha alcanzado el nivel de los EE.UU., los servicios contribuyen un 70% a su economía, ha recorrido un largo camino.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, Haver, Wind

La compleja interdependencia de los Estados Unidos y China se ha convertido en uno de los cimientos de la estabilidad política y económica mundial. El hablar de un “G2” hace una década fue considerado seriamente como un marco para dirigir la economía mundial. A lo largo de los años, China y los Estados Unidos han llegado a necesitarse mutuamente: los Estados Unidos consumen las exportaciones de China, mientras que China utiliza el dólar para adquirir recursos naturales como el petróleo y el gas natural, productos agrícolas y bienes de capital como aeronaves y equipo de construcción, e invierte en activos financieros como los títulos del Tesoro de los Estados Unidos, lo que reduce los tipos de interés de los Estados Unidos.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, Haver

Nuestra preocupación por China se debe a que la idea de la ambigüedad estratégica ha sido sustituida, formalizada por la definición del Presidente Trump de China como “rival estratégico” en la estrategia de seguridad nacional de su administración, así como por la decisión del Comité Permanente del Congreso Nacional Popular de promulgar la ley de “Salvaguardia de la Seguridad Nacional” que permite un papel más directo de China en los asuntos de Hong Kong. Como resultado, las diferencias entre los Estados Unidos y China que se habrían dejado de lado y resuelto a lo largo del tiempo en beneficio mutuo se han convertido ahora en puntos de referencia que definen la relación. Entre esos puntos álgidos figuran el estatuto de Hong Kong; las operaciones marítimas en los mares del sur y el este de China; la relación de China con el Irán y otros países del Golfo Pérsico para asegurarse las fuentes de energía y otras relaciones comerciales; la competencia 5G entre empresas chinas y estadounidenses; y, por supuesto, el punto más simbólico y potencialmente peligroso de todos, el estatuto de Taiwán. Los aranceles son las armas en la actual ronda de tensión, y la retórica de ambas partes es cada vez más incendiaria.

Las ramificaciones de este cambio se están haciendo evidentes. Reemplazar la ambigüedad estratégica por una claridad contundente cuando China era un pequeño actor en la escena mundial es una cosa, pero otra muy distinta cuando se ha convertido en una potencia económica mundial. La continua escalada de tensiones podría tener efectos desastrosos en una economía mundial ya débil. La incertidumbre sobre la trayectoria de la relación entre los Estados Unidos y China se cierne sobre los mercados financieros y podría dar lugar a crecientes episodios de volatilidad en los mercados. Una importante perturbación del crecimiento de China podría poner de manifiesto las vulnerabilidades relacionadas con el enorme aumento del apalancamiento desde 2008, lo que a su vez extendería el dolor a una economía mundial que se ha vuelto muy dependiente de China como motor de crecimiento.

Ciertas políticas agresivas contra China podrían erosionar la ventaja competitiva de los Estados Unidos. Por ejemplo, la limitación de los visados de estudiantes y el endurecimiento de la política de inmigración podrían empujar a personas extranjeras con talento, incluidos chinos muy trabajadores, a otros países. Las sanciones financieras unilaterales de EE.UU. crean incentivos para que China y sus socios comerciales se alejen del dólar estadounidense. El establecimiento de prohibiciones de exportación de tecnología puede terminar reduciendo el superávit comercial en productos tecnológicos e incentivar a otros países a desarrollar alternativas a las tecnologías estadounidenses (por ejemplo, Samsung suministrará chips a Huawei a cambio de una cuota de mercado en China). Los aranceles sobre China podrían obligar a este país a reducir las barreras comerciales con el resto del mundo, estimulando acuerdos de libre comercio que no incluyan a los Estados Unidos, como el Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Partnership (CPTPP).

Si se ven obligados a elegir un bando, muchos países podrían proteger sus apuestas, preocupados por un Estados Unidos que mira hacia adentro. A diferencia de la URSS, que no tenía muchos vínculos económicos con Occidente, China se ha convertido en el mayor socio comercial de muchos países, incluidos los principales aliados de los Estados Unidos.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, Haver

China también se ha convertido en una contraparte central de las corrientes comerciales mundiales, habiendo superado recientemente a los Estados Unidos, y su interconexión financiera también va en aumento.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, Haver

Aunque la inversión directa de China sigue siendo menor que la de los Estados Unidos, está adquiriendo cada vez más influencia al repartir su riqueza por todo el mundo. Para estos países, China se ha convertido en un socio crucial.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, Haver

Por último, las fricciones comerciales entre los EE.UU. y China no se producen en el vacío. Las cadenas de suministro mundiales para el comercio entre los dos países suelen incluir contribuciones de valor añadido de otros países. Estas contribuciones del flujo comercial de otros países a los flujos entre los EE.UU. y China son componentes considerables de sus economías nacionales. Cualquier reducción en el comercio entre China y los Estados Unidos resultará en un importante daño económico colateral a nivel mundial.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, OCDE

Tanto el Presidente Trump como el Presidente Xi tienen incentivos para reducir la guerra comercial a través de un acuerdo comercial de Fase 1, pero las preocupaciones más urgentes de los EE.UU. no han sido realmente resueltas. No se le escapa a ningún estudiante de historia que, si la diplomacia fracasa, otras opciones son menos deseables. Las tensiones comerciales parecen haber generado beligerancia sobre Corea del Norte, Hong Kong, Taiwán y el Mar del Sur de China. El presidente Xi ha hecho de la construcción naval y el gasto militar una prioridad máxima, empujando las reivindicaciones de China hacia el oeste en un Océano Pacífico definido durante siete décadas por los tratados de defensa mutua de los Estados Unidos.

Esperamos que las tensiones entre los Estados Unidos y China se exacerben por la retórica de la campaña que conduce a las próximas elecciones presidenciales de los Estados Unidos. Las tensiones previas al virus no han desaparecido debido a la pandemia, sino que han aumentado a medida que se culpa a China por causar y tratar de encubrir el virus. El sentimiento anti chino en los EE.UU. es bipartidista y tan ferviente como lo ha sido desde los años 50. Tanto el presidente Trump como el ex vicepresidente Biden están hablando con dureza sobre China, y es probable que esto conduzca a un enfoque más enérgico hacia China que caracterizará a cualquier administración que esté en el poder en 2021.

Fuente: Advisor Perspectives, Guggenheim Investments, OCDE

Como inversores prudentes que evalúan la probabilidad de los resultados para gestionar el riesgo, nuestra opinión es que la probabilidad de que la situación empeore está aumentando. Prepararse para esto significa prepararse para una creciente volatilidad a medida que la economía y los mercados mundiales se ajustan a esta batalla de titanes.

Como cuestión práctica, creemos que los líderes de ambos países deben ser conscientes de la importancia de su interdependencia. Deben aprovechar todas las oportunidades para ampliar y profundizar la colaboración geoestratégica y financiera, en particular para hacer frente a la crisis sanitaria y financiera mundial, así como a desafíos mundiales como el cambio climático. En una época en la que aumentan los riesgos de que se produzcan desafíos mundiales masivamente destructivos, una auténtica reconciliación sería mucho mejor que una disociación.

Advisor Perspectives es la editorial interactiva líder para asesores de inversión registrados (RIA), gestores de patrimonio y asesores financieros en Estados Unidos. Su objetivo es proporcionar información precisa y relevante relacionada con estrategias de inversión y economía, así como entrevistas con líderes de opinión en la industria de la inversión y donde fondos, gestores de patrimonio y asesores financieros comparten sus puntos de vista sobre el mercado, la economía y las estrategias de inversión. 

Fuente / Autor: Advisor Perspectives / Scott Minerd

https://www.advisorperspectives.com/commentaries/2020/07/30/china-matters-more-than-ever

Imagen: Agendar