Las tendencias monetarias chinas siguen siendo moderadamente favorables, pero la economía se ha visto frenada por las perturbaciones relacionadas con el COVID y ahora se enfrenta a la amenaza de la recesión mundial. La renta variable, por su parte, se ha visto afectada por la intensificación de la guerra de la administración Biden contra la tecnología china junto con la toma de posesión del presidente Xi en la elaboración de la política económica, que los inversores han considerado negativa para las perspectivas de crecimiento a largo plazo. El "exceso" de dinero se ha acumulado en el mercado de bonos y tiene el potencial de fluir hacia la economía y la renta variable si el riesgo de COVID se desvanece y los responsables de la política monetaria señalan un compromiso continuado con la expansión económica dirigida por el sector privado.
Las tasas de crecimiento semestral del dinero nominal ajustado y amplio han aumentado significativamente durante el último año, y la recuperación se ha reflejado en un repunte de la expansión del PIB nominal en dos trimestres en el tercer trimestre, a pesar de los nuevos cierres por COVID. Las cifras de agosto y septiembre apuntan a un pico en el crecimiento monetario, pero el apoyo continuo de la política, incluidas las instrucciones a los bancos para que amplíen los préstamos, es un argumento en contra de una recaída.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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El crecimiento más rápido del dinero que del PIB, y del dinero amplio en relación con el ajustado, indica que la transmisión del estímulo monetario es incompleta y el "exceso" de dinero está actualmente atrapado en el sistema financiero. La razón principal de la transmisión deteriorada, por supuesto, es la política de COVID cero. Con la actividad económica reprimida, el exceso de dinero ha fluido hacia el mercado de bonos, lo que se ha reflejado en una caída de los rendimientos de los gobiernos a pesar de la oleada mundial y en un endurecimiento de los diferenciales de crédito.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
No obstante, la economía ha estado menos débil de lo que muchos temían, como confirman las cifras del PIB del tercer trimestre y los datos mensuales de actividad de septiembre, que muestran un repunte de la producción industrial y una estabilización de las ventas de viviendas nuevas. La bajada del tipo de interés de las nuevas hipotecas y otras medidas de flexibilización están apoyando la actividad del mercado inmobiliario, con un fuerte crecimiento de las ventas secundarias.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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Las ventas al por menor siguen siendo débiles, pero las tenencias de dinero de los hogares crecen con solidez, lo que sugiere capacidad de elevar el gasto si/cuando disminuyan las perturbaciones por COVID.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El crecimiento semestral del dinero ajustado real chino contrasta con las contracciones de la mayoría de las principales economías. El nivel de crecimiento, sin embargo, es modesto según los estándares históricos, lo que sugiere una expansión económica moderada en el mejor de los casos: el crecimiento actual, por ejemplo, ha sido coherente con un índice de nuevos pedidos del PMI manufacturero de alrededor de 50.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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La debilidad de las exportaciones debida a la recesión mundial podría arrastrar el PMI a la baja, como ocurrió durante la Crisis Financiera Global de 2008. Sin embargo, se espera que la lectura china se mantenga en relación con los nuevos pedidos del PMI global, que podrían dirigirse a 40.
El mensaje moderadamente positivo para las perspectivas económicas de las tendencias monetarias reales se ve respaldado por la reciente recuperación de un indicador adelantado compuesto calculado aquí, que intenta reflejar los componentes del indicador adelantado estadounidense de la OCDE.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: Atlantic Council
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