Mientras la dirección de la economía europea sigue siendo rehén de la energía rusa, como atestiguan las desalentadoras cifras del PMI, son las naciones asiáticas de China y Japón las que están en condiciones de aliviar el problema de la salida de capitales de Europa y estabilizar el euro.

La política del Banco de Japón de mantener los tipos bajos cuando el resto del mundo los está subiendo ha llevado al yen a su nivel más débil frente al yuan desde la devaluación de China en 1994.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

¿Cuánto tiempo tolerará China esto? China es el mayor socio comercial de Japón, Japón es el segundo socio comercial de China, y China ya tiene un déficit comercial con Japón. Además, ambos países tienen a Estados Unidos como uno de sus principales socios comerciales.

China ha ido flexibilizando su política monetaria para contrarrestar los efectos draconianos de su política de Covid Cero, con medidas fiscales, crediticias y monetarias anunciadas en los últimos meses. Los responsables políticos siguen resistiéndose a un estímulo similar al de las inundaciones, pero la medida más amplia del crédito en China, la Financiación Social Total (TSF), está empezando a mostrar signos de crecimiento sostenido. Es probable que las consideraciones de competitividad comercial mantengan a China en la senda de la relajación monetaria.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

La economía europea está fuertemente ligada a la china, y las mejoras cíclicas en el crecimiento de China tienden a provocar aumentos en el crecimiento de Europa en los próximos seis meses aproximadamente. Por tanto, la subida de la TSF apunta a un euro más fuerte en los próximos meses.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

La supresión de los rendimientos de los bonos de gobierno japoneses (JGB) mientras la Reserva Federal ha estado subiendo los tipos de interés de forma agresiva también ha hecho que los bonos del Tesoro estadounidens se vuelvan singularmente poco atractivos para los inversores japoneses. Como los tipos de interés a corto plazo en EE.UU. han subido mucho, los costes de cobertura han seguido el mismo camino, con el resultado de que una vez que un inversor con sede en Japón ha vendido su yen utilizando un forward de divisas y ha comprado bonos estadounidenses con los ingresos, ha perdido 100 puntos básicos al año al año en comparación con si sólo hubiera comprado un bono japonés a 10 años.

Por otro lado, las subidas de tipos comparativamente tímidas del BCE (ha subido 50 puntos básicos este año, frente a los 150 puntos básicos de EE.UU., con 60 puntos básicos adicionales previstos por la Reserva Federal en comparación con el BCE para finales de este año) hacen que los bonos del Estado europeos sigan proporcionando un aumento positivo frente a los bonos japoneses.

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

¿Vendrán entonces los japoneses corriendo a comprar bonos italianos, españoles y alemanes? Depende realmente del éxito del último acrónimo de tres letras acuñado por el BCE, el Instrumento de Protección de Transmisión (TPI). Diseñado para evitar que los diferenciales de los bonos se disparen en la crisis energética de Europa, existe cierta ambigüedad en torno a lo que se necesitaría para activarlo.

Pero como todos los programas de este tipo, es de esperar que su sola existencia sea suficiente para evitar que se utilice de verdad. Si los japoneses piensan así y quieren aprovechar unos rendimientos muy atractivos para ellos, entonces la acuñación de otro acrónimo por parte del BCE no habrá sido en vano.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Simon White

https://www.zerohedge.com/markets/china-and-japan-hold-keys-euro-recovery

Imagen: The Cryptonomist