El mes pasado se afirmaba que el repunte del crecimiento del dinero amplio (M3) en la zona euro en septiembre reflejaba factores temporales que se invertirían. Las cifras de octubre dieron el giro esperado, con una caída de la M3 del 0,4% en el mes. Las medidas de dinero ajustado, por su parte, perdieron más impulso, con los datos italianos especialmente débiles.

El repunte del verano en el crecimiento de la M3 se había descartado aquí por dos razones: las cifras se habían visto impulsadas por una expansión rápida y probablemente insostenible de los depósitos del sector financiero; y el repunte no era coherente con el comportamiento de las contrapartes del crédito (préstamos bancarios al gobierno y al sector privado, préstamos externos netos, etc.), sino que reflejaba un "residuo" estadístico.

Las cifras de octubre mostraron una gran caída de las tenencias financieras de M3, corrigiendo la fuerza anterior, mientras que el residuo de las contrapartes de crédito se volvió negativo.

Las medidas monetarias preferidas aquí excluyen las tenencias del sector financiero, que se correlacionan mal con los resultados económicos a corto plazo. El crecimiento semestral de la M3 no financiero se mantuvo estable en octubre en un 5,2% anualizado; el crecimiento de la M1 no financiero se desplomó aún más hasta el 2,1% anualizado, el más débil desde la crisis/recesión de la zona euro de 2011-12.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El dinero real ajustado se está contrayendo mucho más rápido que durante esa crisis: la tasa de descenso semestral alcanzó un nuevo récord en los datos que se remontan a 1970.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Los datos del país muestran una especial debilidad en Italia, que refleja tanto la contracción nominal como un mayor repunte de la inflación reciente que en otros lugares.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El artículo anterior sugería que la desaceleración de los préstamos actuaría como un lastre para el crecimiento del dinero en sentido amplio. Los préstamos bancarios al sector privado se mantuvieron sin cambios en el mes de octubre.

Los sectores cíclicos de los mercados de renta variable europeos han recuperado recientemente un cierto rendimiento relativo, posiblemente como reflejo de la creencia de que el sombrío panorama económico se estaba volviendo menos terrible en el margen. La leve recuperación del componente de expectativas de la encuesta empresarial alemana Ifo podría considerarse un apoyo a la reducción del pesimismo.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Sin embargo, el nivel de las expectativas del Ifo sigue siendo históricamente débil, y una nueva caída del impulso real semestral de la Eurozona/Alemania indica que la estabilización económica, por no decir la recuperación, sigue siendo lejana.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Las tendencias y perspectivas del dinero nominal sugieren que las condiciones monetarias ya son restrictivas, en contra de la evaluación del BCE. El probable endurecimiento de la política monetaria es otra razón para que se desvanezca el repunte cíclico.

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2022/11/28/weak-eurozone-money-data.html

Imagen: Luxembourg Times