Dolarización y vuelta al patrón oro

Todo el mundo ha oído hablar de Javier Milei, el nuevo presidente de Argentina, calificado por Fox News como el primer presidente libertario del mundo. Ha sido noticia por su denuncia del izquierdismo, el marxismo y la burocracia que ha atrapado a Argentina en la deuda. También ha atacado la inflación galopante en Argentina. El año pasado, la inflación en Argentina superó el 200%, una tasa que Estados Unidos no ha alcanzado, ni siquiera con los niveles de inflación de Biden.

Pero lo que puede sorprender a algunos, dadas las inclinaciones libertarias de Milei, es que prometiera conseguir que su país utilizara el dólar estadounidense. ¿Por qué y qué dice esto sobre el futuro de la moneda fiduciaria?

El uso del dólar estadounidense por parte de países extranjeros en lugar del suyo propio se denomina sustitución monetaria o dolarización. Hay diferentes razones por las que un país puede querer abandonar su moneda soberana por la moneda de Estados Unidos. Algunos de los países que utilizan el dólar estadounidense son pequeñas naciones o territorios insulares como las Islas Vírgenes, las Islas Turcas y Caicos o Micronesia. Estas islas dependen en gran medida de los turistas estadounidenses o del gasto militar estadounidense para mantener a flote sus economías. El uso del dólar es una forma de atraer a sus socios económicos más importantes, así como una forma de reducir los costes de transacción y hacer las operaciones más cómodas. Pero Argentina es un país importante, comercia con Estados Unidos, por supuesto, pero su economía es mayor y más diversa que la de esos Estados insulares.

Argentina, o al menos Milei y sus partidarios, quieren pasarse al dólar porque la moneda argentina, el peso argentino, se ha hundido por el constante gasto excesivo del gobierno y, básicamente, por la impresión de dinero para cubrir los costes de programas gubernamentales que están sobredimensionados en relación con la economía argentina. Según Stephen Matteo Miller, del Mercatus Center, Argentina ya ha experimentado una dolarización no oficial, en la que los ciudadanos argentinos se aferran a dólares o a activos denominados en dólares porque, aunque el dólar estadounidense se devalúa constantemente por la inflación, se devalúa a un ritmo más lento que el peso. Así pues, la dolarización haría oficial lo que los argentinos racionales ya están haciendo.

Milei se ha topado con algunos contratiempos con la parte de la agenda dedicada a la dolarización y ahora afirma que forma parte de una agenda a largo plazo que seguirá a recortes drásticos del gasto público. Si Argentina dolariza, en teoría se beneficiaría de tener que lidiar "sólo" con una inflación de nivel estadounidense en lugar de una inflación de nivel argentino. También ayudaría a mantener el gasto público bajo control: Argentina no podría incurrir en enormes déficits y compensar su gasto imprimiendo más dólares, sólo Estados Unidos puede producir dólares. La fortaleza de la moneda que utilizan los argentinos no se vería socavada por la irresponsabilidad fiscal argentina.

¿Qué pasa con la situación de los estadounidenses de a pie? La administración Biden, incluso más que los políticos típicos, se ha lanzado a un gasto desmedido, llevando la deuda federal a nuevas cotas y, como era de esperar, hemos asistido a una alta inflación. Cuanto mayor es la deuda, más probable es que el gobierno imprima dinero para pagarla. Este temor hace que aumente la inflación, incluso antes de que el gobierno lo haga realmente.

Argentina puede recurrir a Estados Unidos en busca de una moneda fiduciaria más estable y fiable. Pero Estados Unidos no tiene a quién recurrir. No hay una economía más grande. Los problemas a los que se enfrenta Estados Unidos con su moneda fiduciaria se comparten en todo el mundo. La moneda fiduciaria se devalúa constantemente y su existencia facilita el gasto excesivo de los gobiernos. Otra moneda fiduciaria nunca salvará a Estados Unidos de niveles peligrosos de inflación.

¿Qué podría hacerlo? Tal vez el oro. El gobierno no puede imprimir oro. Un país con patrón oro no podría gastar sin límites: su capacidad para pagar las deudas estaría limitada por su reserva de oro y por lo que los inversores pensaran de su sostenibilidad a largo plazo. El cambio al dinero duro podría ser una solución a la inflación estadounidense. ¿Tendría que ser el oro?

En teoría, el oro no es único. Otros activos o materias primas podrían respaldar una moneda. Pero en la práctica, sólo el oro (y quizá la plata), tienen el papel histórico y cultural de servir como dinero y la escasez, fungibilidad y otros rasgos útiles para servir como moneda.

¿Volverá Estados Unidos a los metales preciosos? Tal vez. Pero si lo hace probablemente no lo hará de forma instantánea. En su lugar, seguiría el camino de Argentina. El uso no oficial del oro y la plata como dinero y como depósito de valor se dispararía primero, mucho antes de cualquier adopción oficial. Un hecho que vale la pena tener en cuenta al considerar las opciones de inversión.

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