El "efecto látigo" ha acaparado últimamente la atención de los medios de comunicación. Sin embargo, las causas, los efectos y las consecuencias para el mercado y la política monetaria no están bien discutidos. Para entender su impacto en el ecosistema financiero, necesitamos una definición del "efecto látigo":"

"El efecto látigo es un fenómeno del canal de distribución en el que las previsiones de la demanda producen ineficiencias en la cadena de suministro. Se refiere a las crecientes oscilaciones del inventario en respuesta a los cambios en la demanda de los consumidores a medida que se avanza en la cadena de suministro."

Wikipedia

Históricamente, las empresas son propensas a sobrestimar la fuerza o la debilidad del consumidor. Cuando el consumo es fuerte, las empresas creen que es un estado indefinido y viceversa. Por lo tanto, pequeños cambios en el lado de la demanda de la ecuación tienden a provocar grandes cambios en el lado de la oferta.

"Las investigaciones indican que una fluctuación de la demanda del 5% será interpretada por los participantes en la cadena de suministro como un cambio del 40% en la demanda. Al igual que un látigo, un pequeño movimiento de muñeca, un cambio en la demanda. puede provocar un gran movimiento en el extremo del látigo: las respuestas de los fabricantes."

Wikipedia

Este año pasado, los minoristas sobreestimaron la demanda económica, lo que les llevó a hacer un gran exceso de pedidos a sus proveedores y mayoristas. Esos proveedores y mayoristas, a su vez, hicieron pedidos excesivos a sus propios proveedores. Esto llevó a un desajuste entre la demanda de los consumidores y los inventarios. Los abultados niveles de inventario de Walmart, Target, Gap y otros minoristas son ejemplos recientes de este "efecto látigo".

El problema se ve en el aumento masivo de la relación entre inventarios y ventas de los minoristas.

Fuente: Real Investment Advice

Esos inventarios deben ser ahora descontados, liquidados o eliminados en los próximos meses.

En marzo de 2021 era evidente que la economía se calentaría y luego se desplomaría tras el paquete de estímulo de 1,4 billones de dólares por parte de la Administración Biden, que envió una tercera ronda de cheques a los hogares estadounidenses. Como se muestra, la inundación de liquidez precedió tanto al resurgimiento económico como, no sorprendentemente, a la inflación.

Fuente: Real Investment Advice

A medida que el estímulo llega a los consumidores, éstos lo gastan con bastante rapidez, lo que conduce a una "fiebre del azúcar" de la actividad económica:

1. Los consumidores utilizan los fondos para hacer compras necesarias o discrecionales, creando demanda.

2. En previsión de la demanda, las empresas aumentan los "inventarios".

3. El aumento de los "inventarios" impulsa las métricas de fabricación.

Sin embargo, hay un "lado oscuro" en la actividad impulsada por los estímulos.

El aumento de la actividad provoca una subida inflacionista que las empresas tienen dificultades para trasladar a los consumidores, lo que acaba reduciendo los márgenes de beneficio.

Una vez que el estímulo se evapora, los consumidores tienen que lidiar con costes más elevados, lo que deteriora aún más su nivel de vida.

Ese aumento artificial de la actividad de los consumidores, impulsado por el enorme estímulo fiscal proporcionado directamente a los hogares, se está manifestando en la inflación de los precios. Es el subproducto de una demanda excesiva en un contexto de oferta limitada debido al cierre impulsado por la pandemia.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, como el Gobierno no podía proporcionar un estímulo continuo, una vez que la "fiebre del azúcar" de la liquidez ha terminado, la economía está volviendo a su estado orgánico.

Esa reversión, y el reequilibrio de la oferta y la demanda, es "deflacionista". Esto supondrá un problema importante para la Reserva Federal.

La Reserva Federal está en una carrera contra el tiempo. El problema del "efecto látigo", es que la reversión de la demanda lleva a la contracción de la oferta, que como se ha señalado anteriormente, sube por la cadena de suministro. Una recesión suele ser el subproducto del reequilibrio de la oferta y la demanda.

Aunque Jerome Powell afirma que está comprometido a combatir las presiones inflacionistas, la inflación acabará curándose sola. Como se muestra en el gráfico de la inflación anterior, el "remedio para los precios altos, son los precios altos".

El Sr. Powell entiende que la inflación es siempre transitoria. Sin embargo, también entiende que los tipos no pueden estar en el "límite cero" cuando comienza una recesión. Como se ha dicho, la Fed está en una carrera para subir los tipos de interés tanto como sea posible antes de que la economía se tambalee. La única herramienta real de la Reserva Federal para combatir una recesión económica es la reducción de los tipos de interés para estimular la actividad económica. 

Como ilustra Jim Reid de Deutsche Bank a continuación, la Fed comenzó a subir los tipos de interés con una inflación significativamente más alta que la observada durante los ciclos de subidas anteriores. En los últimos 70 años, la primera subida de tipos se produjo en la media, cuando el Índice de Precios al Consumo (IPC) alcanzó el 2,5%. La primera subida de este año se produjo en marzo, cuando el IPC se disparó a un ritmo anual del 8,5%. El único ciclo de subida de tipos que se asemeja al entorno actual comenzó en agosto de 1980, cuando la Fed empezó a subir los tipos de interés con una inflación superior al 12%.

Fuente: Real Investment Advice, Deutsche Bank, FRB, BLS, Bloomberg

La Reserva Federal está muy atrasada en la subida de tipos, y por eso los está subiendo agresivamente ahora. Su objetivo es llegar al 3,5% para disponer del margen necesario para bajar los tipos cuando comience una recesión.

El problema es que la política monetaria ya es muy restrictiva. Por la inflación, el aumento de los tipos de interés a corto y largo plazo y el "efecto látigo", el crecimiento económico se ralentizará rápidamente. Esto ya se está viendo en muchos de los informes económicos. Nuestro índice económico compuesto en tiempo real y la tasa de variación a seis meses del índice económico adelantado lo confirman.

Fuente: Real Investment Advice

"Los responsables de política monetaria saben muy bien que la trayectoria de la inflación, especialmente la tasa subyacente, en lo que queda de año es impermeable a las decisiones sobre los tipos de interés. La política monetaria funciona con largos retrasos. Pero la Fed tiene otros grupos de interés además de los economistas monetarios; tienen que calmar los temores de inflación del público, los mercados y los políticos. Eso significa que no tienen más remedio que sonar lo más duros posible porque parte de su trabajo es frenar las expectativas de inflación."

Ian Shepherdson

Esto es correcto.

Sin embargo, esa es también la razón por la que la Fed volverá a recortar los tipos, y a reiniciar el QE, a finales de año, a medida que la recesión se asiente y surja la preocupación por la "inestabilidad financiera". Como se ha visto, la confianza de los consumidores ha caído bruscamente este año, lo que históricamente conduce a los inicios de la recesión.

Fuente: Real Investment Advice

La realidad es que tanto la Fed como los mercados están sujetos al "efecto látigo" de la política monetaria.

La única cuestión real es si la Fed puede elevar los tipos lo suficiente como para tener un efecto real con el maremoto "deflacionista" que llega a la costa.

Artículos relacionados:

Hora de redescubrir la importancia del interés

La subida de los tipos de interés revela el verdadero daño causado por la Fed

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/the-bullwhip-effect-will-frustrate-the-fed/

Imagen: MIT