La paridad del euro: barreras y psicología

El gran tema en los mercados es, por supuesto, el eurodólar y la cuestión de si cae o no hasta/por debajo de la paridad, un nivel considerado por muchos como una "barrera psicológica".

Una de las explicaciones es que los compradores potenciales no estarían muy dispuestos a comprar exactamente en ese nivel porque una vez que el par cae a 1 no hay compradores hasta que se haya hundido considerablemente por debajo. Del mismo modo, los vendedores potenciales pueden ser reacios a vender en la barrera psicológica por temor a que cualquier caída brusca por debajo de ella desencadene inmediatamente grandes órdenes de demanda que, a su vez, podrían provocar un fuerte retroceso.

Dudo que debamos leer mucho más en esto que esta barrera de paridad sea simplemente un capricho técnico del mercado más que un factor fundamental. Personalmente, no sacaría ninguna conclusión importante de los movimientos recientes del mercado sobre la trayectoria futura del par de divisas. Me recuerda a una ocasión, hace muchos años (aunque esto es claramente diferente), en la que un analista técnico me señaló, mirando el gráfico de un determinado valor, que era "improbable que el valor cayera por debajo de la barrera psicológica clave de 100" porque no lo había hecho durante varios episodios en los últimos años. Parecía plausible, hasta que me di cuenta de que la acción, no mucho antes, se había dividido en una proporción de 2,5:1... Por supuesto, el euro no está sujeto a divisiones de acciones, pero sus fundamentales pueden ser claramente diferentes en medio de la actual crisis geopolítica y energética, y nuestra opinión fundamental es que debería recuperarse en última instancia.

Dicho esto, el hecho de que se preste tanta atención a este tema también pone de manifiesto el importante papel que desempeña la psicología en nuestra vida cotidiana y, por tanto, en nuestra economía y nuestros mercados (y lo poco que tienen en cuenta la mayoría de los modelos económicos). Está claro que la esperanza y el miedo no deben descartarse como factores que, en última instancia, impulsan las acciones tanto de los hogares como de las empresas.

Un ejemplo de ello es la última encuesta ZEW en Alemania. El sentimiento de los inversores alcanzó su nivel más bajo desde la crisis de la deuda de la eurozona en 2011. El índice de expectativas general cayó la friolera de 25,8 puntos, hasta -53,8; casi se podría pensar que también es una barrera psicológica, ya que se situó exactamente en -53,8 en diciembre de 2011. Pero olvídense rápidamente de eso, porque en noviembre se situó en -55,2 (y es bastante ridículo pensar en barreras psicológicas cuando se está viendo algún agregado de un cuestionario en el que los contribuyentes individuales, probablemente no tienen en cuenta lo que otros podrían estar diciendo).

En cualquier caso, la lista de razones para este pesimismo reflejado en la encuesta del ZEW es larga. Evidentemente, la preocupación por la posible falta de gas desempeñó un papel importante en la encuesta, ya que se realizó justo cuando el ministro de economía alemán, Habeck, advirtió de los riesgos "tipo Lehman" en caso de que el flujo de gas se paralizara. Por otra parte, el BCE anunció de antemano subidas de tipos para julio y septiembre el mes pasado. La caída más pronunciada del sentimiento del ZEW, por lo tanto, no es sorprendente que se haya producido en el sector de los servicios públicos, seguido de los bancos, los productos químicos, la electrónica y el comercio minorista. Pero otras encuestas también indican que muchas industrias alemanas siguen luchando con una considerable escasez de material y falta de personal. Por ello, la reciente caída del euro no se ve principalmente como una ayuda para los exportadores (que siguen enfrentándose a retrasos y escasez), sino más bien como un amplificador de los altos precios de las importaciones.

La cuestión, ahora, es si debemos leer más en esta última encuesta sobre el estado psicológico de los inversores y su preocupación por la economía alemana. Después de todo, los descensos en la encuesta han coincidido a menudo con los descensos en el mercado de valores, por lo que cualquier persona del tipo "vaso medio lleno" podría argumentar que deberíamos "comprar la caída", ya que no puede ser mucho peor que esto, ¿verdad? ¿O recuerdan el "virus del milenio" en 1999? En aquel momento se temía que el cambio de milenio desataría el caos porque la configuración de la fecha de muchos ordenadores fallaría. Pero nunca llegó a suceder.

Sin embargo, yo diría que esta vez es diferente y el mayor riesgo es que las profecías autocumplidas aceleren la desaceleración económica en los próximos meses. En primer lugar, el riesgo de falta de suministros es real, no una especie de problema de software que pueda parchearse. En segundo lugar, aunque el "miedo" suele considerarse un "mal consejero", parece que esos temores están dando paso a la pérdida de esperanza de los alemanes, lo que en sí mismo es potencialmente más preocupante, ya que puede afectar al comportamiento de las inversiones en el futuro. Para corroborar esto, hice una búsqueda en Google Trends de las palabras de búsqueda "Angst" y "Furcht", que no muestra ninguna tendencia discernible en Alemania durante los últimos 6 meses aproximadamente. En todo caso, ambos están por debajo de los niveles observados durante la pandemia, cuando los temores también eran elevados.

Sin embargo, el uso del término de búsqueda "Hoffnung" ofrece una imagen totalmente diferente: el número de búsquedas que incluyen el término esperanza ha caído al nivel más bajo desde que se iniciaron los registros de Google. Esto puede tener implicaciones más profundas a medida que nos adentramos en la pausa veraniega.

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