Para explicar lo raras que han estado las divisas en los últimos años, hay que remontarse al inicio del comercio de divisas en el mercado libre. La revolución Thatcher/Reagan inauguró una era de precios de libre mercado en los mercados de divisas. Cuando pensamos en que los mercados libres determinan el valor de un tipo de cambio, entonces el tipo de cambio debe fijarse a un nivel que atraiga el capital.

Para simplificar las divisas, pienso en el largo plazo. A largo plazo, si tienes dos países similares, pero uno que es más productivo que el otro, entonces esperarías que su tipo de cambio se apreciara. Esto significa que podemos encontrar pares de divisas en los que la consistencia de una de ellas supera a la de la otra. Una de mis favoritas es el dólar canadiense frente al peso mexicano. Tanto Canadá como México son exportadores de materias primas, y ambos realizan la mayor parte de su comercio con los Estados Unidos. Canadá tiende a tener un mejor crecimiento de la productividad que México, por lo que vemos que el dólar canadiense se aprecia frente al peso mexicano.

Fuente: ZeroHedge

Una versión europea de este comercio era estar largo de la Corona noruega y corto del  Rublo ruso. Ambos exportadores de energía a Europa, uno bien gestionado y estable, otro propenso a las guerras y a la corrupción, el rublo tendía a perder valor frente a la corona noruega. Sin embargo, este año el rublo se ha fortalecido frente a la corona, a pesar de las sanciones financieras impuestas a Rusia. Esto está muy en desacuerdo con la experiencia de los últimos 40 años, y hace que muchos tengan una visión profundamente bajista del Rublo.

Fuente: ZeroHedge

El yuan y el yen también parecen cotizar de forma extraña. En la década de 1980, Japón era la potencia tecnológica del mundo, mientras que China aún estaba asimilando los cambios provocados por Deng Xiao Ping. Yen largo, yuan corto era un trade maravilloso. Sin embargo, en los últimos años, China ha tenido que hacer frente a una serie de aranceles y restricciones comerciales. También tiene lo que muchos consideran una enorme burbuja inmobiliaria, mientras que Japón tiene unos precios de la vivienda asequibles y no tiene problemas comerciales con Estados Unidos. A pesar de ello, el yuan ha cotizado con fuerza frente al yen, cerca de los máximos de los últimos 30 años, aunque muy lejos de los niveles de la década de 1980. Ajustado a la inflación, el yuan está cerca de sus máximos históricos, mientras que el yen está cerca de sus mínimos históricos.

Fuente: ZeroHedge

Las opiniones bajistas sobre el yuan y el rublo son muy comunes en el mundo de la inversión en este momento. Y dada la experiencia histórica de los últimos 40 años, son opiniones sensatas. Pero los gráficos anteriores parecen destacar que el paso del socialismo al capitalismo es inicialmente malo para la moneda, ¿es lógico suponer que el paso del capitalismo al socialismo es bueno para la moneda? Lo más negativo para las empresas es que los gobiernos probablemente intenten mantener los salarios reales al nivel más alto posible, lo que llevaría a una disminución de los beneficios.

La devaluación de la moneda también se consideraba algo que debía evitarse después de que las diversas devaluaciones de los años 30 parecieran afianzar la deflación durante la Gran Depresión. Una cosa que me gusta especialmente de este análisis es que traslada la fecha de inicio del cambio de EE.UU. al capitalismo de libre mercado desde 1980, cuando Reagan fue elegido, hasta 1971, cuando Nixon abandonó el patrón oro. Los trabajadores perdieron finalmente bajo Reagan cuando los salarios no aumentaron en línea con el aumento de los precios de las materias primas.

Fuente: ZeroHedge

¿Qué estoy tratando de decir? La edad de oro de la globalización se extendió desde, digamos, 1990 hasta 2010. Fue un periodo en el que prácticamente todos los gobiernos estaban de acuerdo con el poder de los mercados para fijar los precios de los tipos de cambio y los tipos de interés, y con el poder empresarial prácticamente sin obstáculos. La devaluación podría conducir al crecimiento, ya que reduciría los costes y atraería las entradas de capital. El uso de tipos de interés negativos en Europa y Japón fue una respuesta extrema de los bancos centrales para intentar estimular el crecimiento. Sin embargo, en 2021 China ha explicitado que las necesidades de las grandes corporaciones estaban supeditadas a las necesidades del Estado. En particular, Alibaba fue paralizada de manera que perdió el 70% de su valor de mercado.

Fuente: ZeroHedge

En esencia, las monedas eran predecibles cuando los gobiernos colocaban previsiblemente las necesidades del capital por encima de las del trabajo. China, y tal vez Rusia, parecen estar anteponiendo las necesidades del trabajo a las del capital. Lógicamente, esto no significa que estas monedas se devalúen cuando los beneficios o el valor de los activos caigan. El mayor resultado de esto es que las tendencias deflacionarias de las devaluaciones de las divisas se han silenciado, haciendo que las tendencias inflacionarias sean más probables. Los bonos a largo plazo están reaccionando a este cambio. El mercado de bonos del Japón deflacionista está reaccionando fuertemente a este cambio. La diferencia en la reacción del mercado de bonos a la caída de las puntocom es sorprendente.

Fuente: ZeroHedge

Sospecho que mucha gente tendrá muchos problemas con esta teoría. El mayor problema que tendrá la gente es que introduce la política en las monedas, que durante los últimos 40 años ha sido el dominio de la doctrina del libre mercado. Pero si observo el mundo, sospecho que la mayoría de la gente se ha cansado de la doctrina del libre mercado. Y la mayoría de los gestores de fondos se encuentran en ese pequeño grupo al que le ha ido muy bien con la doctrina del libre mercado, y como grupo les costará entender por qué la gente querría otra cosa. Pero sospecho que los gestores de fondos, el capital privado, los banqueros centrales y otros financieros son los nuevos mineros del carbón, que luchan por un mundo que ya nadie quiere.

Artículos relacionados:

Equivocado sobre el dólar. Por ahora

La explosión de la burbuja en Japón

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

ZeroHedge quiere ampliar el alcance de la información financiera, económica y política disponible para el público inversor profesional. Examina con escepticismo y, cuando sea necesario, cuestiona las tesis del periodismo financiero actual, para liberar el conocimiento, proporcionar un análisis sin restricciones políticas y facilitar la interminable búsqueda de libertad de la información.

Fuente / Autor: ZeroHedge / Russell Clark

https://www.zerohedge.com/markets/why-dont-currencies-trade-they-used

Imagen: Exporta tu valor