Los activos totales del gigantesco balance del BCE a 5 de agosto se redujeron en 18.000 millones de euros con respecto a la semana anterior, hasta los 8,75 billones de euros. Se trata del quinto descenso semanal de las últimas seis semanas.
Los activos han caído en 90.000 millones de euros desde el máximo del 24 de junio, hasta el nivel más bajo desde el 25 de marzo. Pero teniendo en cuenta ese gigantesco cúmulo de activos, el descenso de 90.000 millones de euros, que en tiempos normales parecería una cantidad enorme para la gente normal, es sólo una caída del 1%.
Fuente: Wolf Street, BCE
Las dos categorías de activos del QE del BCE, los préstamos relacionados con las operaciones de política monetaria y las tenencias de valores, cayeron:
Los préstamos alcanzaron su punto máximo el 27 de junio de 2021 y desde entonces han disminuido en 92.000 millones de euros, hasta los 2,22 billones de euros.
Las tenencias de valores alcanzaron su máximo el 26 de junio de 2022 y desde entonces han disminuido en 13.000 millones de euros, hasta los 4,44 billones.
El 21 de julio, el BCE anunció una subida de los tipos de interés de 50 puntos básicos en todos sus tipos de interés oficiales, lo que situó su tipo de depósito en el 0%, abandonando así su absurda política de tipos de interés negativos.
En ese momento, el BCE también anunció una nueva herramienta, el Instrumento de Protección de la Transmisión (IPT), que permitiría al BCE llevar a cabo un ajuste cuantitativo sin desencadenar una crisis de la deuda del euro en la que los rendimientos de los bonos del Estado de los países de la eurozona fiscalmente más débiles se disparan, amenazando su capacidad para renovar las deudas que vencen y emitir nuevas deudas.
Durante la crisis de la deuda del euro, el aumento de los rendimientos de los bonos soberanos provocó el impago de la deuda pública de Grecia y amenazó a otros países, como Italia, España, Portugal e Irlanda.
El TPI está diseñado para evitar una crisis de la deuda soberana y mantener unida la eurozona, aunque el BCE suba los tipos y se deshaga de activos para luchar contra la inflación galopante. Para ellos se llama la herramienta antifragmentación, nosotros la llamamos balas de pegamento.
Con esta política, el BCE puede deshacerse de los activos de forma desigual, por ejemplo, permitiendo que los activos alemanes y franceses se reduzcan más rápido que los italianos o españoles.
El efecto final sigue siendo el QT, con la disminución de las tenencias de activos en general, pero este QT se reparte de forma desigual entre los bonos soberanos de los distintos países. Puede significar que las tenencias de bonos del BCE de algunos países, como Italia, no disminuyan, o incluso aumenten, ya que sus tenencias de bonos alemanes, franceses, austriacos y holandeses podrían caer más bruscamente.
Y está funcionando, más o menos: el diferencial entre el rendimiento alemán a 10 años y el italiano a 10 años es actualmente de 2,14 puntos porcentuales, con el rendimiento alemán al 0,92% y el italiano al 3,06%. Y eso se considera dentro del rango aceptable.
En su historia de poco más de dos décadas, el BCE nunca se había encontrado con el tipo de inflación galopante que ahora está desgarrando las economías de los estados miembros.
La tasa global de inflación de los precios al consumo en la zona euro se disparó en julio hasta el 8,9%:
Fuente: Wolf Street, Eurostat
Pero las tasas de inflación varían mucho según el país. En Alemania, la tasa de inflación es del 8,5%. En siete países, la tasa de inflación está entre el 10% y el 13%: Países Bajos, Bélgica, Grecia, España, Chipre, Eslovenia y Eslovaquia. Y en tres países, la tasa de inflación supera el 20%: Estonia, Letonia y Lituania. Se trata de una inflación muy seria.
Fuente: Wolf Street, Eurostat
El BCE está ridículamente atrasado, con 8,75 billones de euros en activos todavía en el balance, y disminuyendo demasiado lentamente, y con los tipos de interés al 0%, mientras que la inflación es del 8,9%. En este momento, el BCE sigue echando mucho combustible monetario al fuego de la inflación. Sigue siendo un pirómano de la inflación, y no un bombero contra la inflación. Pero está dando los primeros pasos en la dirección correcta, aunque demasiado lentamente, demasiado poco y demasiado tarde.
Pero el BCE ya ha conseguido hacer QT antes, y de una manera bastante grande: en el período comprendido entre mediados de 2012 y principios de 2015, sus activos totales se redujeron en aproximadamente un tercio. Pero el gráfico también muestra lo impensablemente loco que se puso el BCE después, sobre todo en marzo de 2020, y que el enorme brote de inflación no debería sorprender a nadie:
Fuente: Wolf Street, BCE
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Reuters
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