Los economistas de Wall Street creen cada vez más que el riesgo de recesión se ha reducido drásticamente:

"Los economistas no creen que la economía se acerque siquiera a una recesión. En enero, preveían, por término medio, un crecimiento inferior al 1% en cada uno de los tres primeros trimestres de este año. Ahora, esperan que el crecimiento toque fondo este año en un 1,4% ajustado a la inflación en el tercer trimestre."

The Wall Street Journal

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, esta perspectiva parece contradictoria con numerosos indicadores con un largo historial de preceder a los inicios de la recesión, como las inversiones de la curva de rendimientos. Como se muestra, actualmente tenemos el periodo más largo y consistente de la historia en el que el diferencial de rendimiento entre el bono del Tesoro estadounidense a 10 años y la letra del Tesoro a 3 meses está invertido. Sin embargo, esta vez no se ha manifestado ninguna recesión.

Fuente: Real Investment Advice

Otro indicador de recesión históricamente fiable es la tasa de variación a 6 meses del Leading Economic Index. Al igual que con la inversión de la curva de rendimiento, la profundidad y duración actuales de las lecturas negativas del LEI siempre han coincidido con una recesión. Pero, una vez más, Estados Unidos ha evitado tal desenlace.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, el endurecimiento de la política monetaria de la Reserva Federal mediante una de sus campañas más agresivas de subidas de tipos tampoco logró empujar a la economía a una recesión.

Fuente: Real Investment Advice

Dado que la economía ha seguido desafiando las expectativas de recesión, es comprensible que los economistas hayan "renunciado" a anticipar una.

Pero, ¿ha desaparecido el riesgo de recesión?

Hay un meme muy gracioso circulando por las redes sociales. Sí, los animales bonitos y mimosos parecen seguros, pero "el riesgo de que te asesinen es bajo, pero nunca nulo".

Fuente: Real Investment Advice

Parece un meme apropiado, dado que el riesgo de recesión de la economía puede ser bajo actualmente, pero no es cero.

Una de las principales razones por las que la economía ha resistido el efecto recesivo del aumento de los costes de endeudamiento ha sido la amplia oferta de apoyo fiscal a través de proyectos de ley de gasto aprobados anteriormente, como la Ley de Reducción de la Inflación y la Ley CHIP. En combinación con los cheques de estímulo, los créditos fiscales y las moratorias en diversos pagos de deuda, como el alquiler y los préstamos estudiantiles, la cantidad de apoyo monetario al consumo respaldó el crecimiento económico a medida que la Reserva Federal endurecía la política monetaria.

Fuente: Real Investment Advice

Lo que es crucial entender es que el aumento del apoyo monetario actuó como una inyección de "adrenalina" para la economía. Sí, muchas series de datos económicos sugieren que el riesgo de recesión es elevado. Sin embargo, la oleada de inyecciones monetarias puso la economía a toda marcha, como demuestra el crecimiento económico en 2021.

El punto crucial que hay que entender, y que la mayoría de los economistas eluden, es que la economía se ralentiza a medida que ese impulso de "adrenalina" se desvanece. Si la economía hubiera estado creciendo al 5% nominal, como en 2019, la caída desde el pico post-pandémico ya registraría una recesión. Sin embargo, dado que el crecimiento nominal se acercó al 18%, el crecimiento tardará mucho más de lo normal en volver a situarse por debajo de cero. Para demostrarlo, analizamos el número de trimestres transcurridos entre el pico de actividad económica y la entrada en recesión. Utilizando ese análisis histórico, podemos estimar que la reversión del crecimiento económico a una recesión podría tardar aproximadamente 22 trimestres. Esto situaría la próxima recesión entre finales de 2025 y mediados de 2026.

Fuente: Real Investment Advice

Sin duda podrían ocurrir muchas cosas que alargaran o acortaran ese plazo estimado. Sin embargo, lo importante es que una inversión del crecimiento a partir de tasas de crecimiento económico elevadas puede llevar mucho más tiempo de lo normal. Otro periodo similar fueron los 25 trimestres de ralentización del crecimiento económico antes de la recesión de 1991.

Para los inversores, aunque las estimaciones de consenso de los economistas sitúan el riesgo de recesión muy bajo, no es cero.

Dado el largo desfase entre los indicadores recesivos y la recesión económica, no es de extrañar que los economistas hayan renunciado a anticipar una recesión. Sin embargo, aunque la recesión no se haya producido todavía, no significa que no pueda producirse. Debemos prestar especial atención a los datos históricamente correlacionados con el crecimiento económico.

Por ejemplo, las ventas reales al por menor se han debilitado materialmente desde el pico de actividad económica de 2021. Como se muestra, las ventas minoristas representan aproximadamente el 40% de los gastos de consumo personal (PCE). Por lo tanto, no es sorprendente que las ventas minoristas precedan a los cambios en el PCE. La importancia de este adelanto radica en que el PCE representa casi el 70% del cálculo del PIB. Por lo tanto, a medida que se ralentiza la demanda de los consumidores, se ralentiza la economía y cae la inflación. Las ventas minoristas reales son ahora negativas, ya que los consumidores se quedan sin exceso de ahorro, lo que probablemente ralentizará aún más el crecimiento económico en los próximos trimestres.

Fuente: Real Investment Advice

Por supuesto, sin empleo es difícil aumentar más el consumo económico. En particular, aunque contemos el empleo a tiempo parcial, esos empleos no proporcionan los salarios y prestaciones de un empleo a tiempo completo para mantener a una familia. Como era de esperar, un indicador clave de todas las recesiones anteriores ha sido el retroceso del empleo a tiempo completo.

Fuente: Real Investment Advice

Aunque sin duda es posible que la economía evite una recesión si recibe apoyo monetario o fiscal adicional, la inversión pública y empresarial supone una contribución mucho menor al PIB que el gasto de consumo. Con los consumidores estrangulados entre la disminución del crecimiento salarial y el aumento del coste de la vida, la capacidad de alimentar la diferencia con deuda es cada vez más difícil.

La consecuencia de esa falta de crecimiento de los ingresos es que son los primeros en toparse con los límites de asumir deuda adicional.

Fuente: Real Investment Advice

Preste atención a los datos económicos. Aunque puede tardar mucho más de lo que muchos esperan, sospechamos que el riesgo de recesión es probablemente mayor que cero.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/the-risk-of-recession-isnt-zero/

Imagen: Vecteezy