Las ventas de USD por parte de las autoridades monetarias de Japón, China y otras economías de Extremo Oriente han superado probablemente los 100.000 millones de dólares desde abril, superando la intervención en torno al máximo del dólar de octubre de 2022.
Según las estimaciones del mercado, las compras de yenes/ventas de dólares realizadas por el Banco de Japón en nombre del Ministerio de Finanzas el 29 de abril y el 1 de mayo ascendieron a unos 9 billones de yenes/57.000 millones de dólares. Las cifras oficiales que cubren el periodo desde el 26 de abril se publicarán la semana que viene.
El récord anterior de compras mensuales de yenes, de 6,35 billones de yenes en octubre de 2022, se asoció a una caída del yen del 11,5% entre octubre y enero de 2023 (datos medios mensuales).
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
La intervención china se mide mejor por la suma de la liquidación neta de divisas por los bancos y el cambio en su posición neta a plazo, ya que las operaciones de apoyo a la moneda a menudo se llevan a cabo a través de instituciones financieras estatales en lugar de por el PBoC utilizando las reservas oficiales (h/t Brad Setser).
Esta serie sugiere ventas de USD por valor de 53.000 millones en abril, las mayores desde diciembre de 2016. El aumento de la presión para el apoyo a la moneda había sido señalado por un estallido en el descuento a plazo en el RMB offshore.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
El Banco de Corea puede haber vendido unos 5.000 millones de dólares en abril, a juzgar por la variación del valor de las reservas. Con otras autoridades de Extremo Oriente que también intervinieron, las ventas totales de USD pueden haber superado los 115.000 millones de dólares.
La intervención tiene más probabilidades de ser eficaz cuando está respaldada por cambios en los "fundamentales".
El índice del tipo de interés efectivo real del Banco de Japón, basado en los precios al consumo, está en su nivel más bajo desde finales de los años 60.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
El tipo de cambio USDJPY ha estado siguiendo el diferencial de rendimiento de los gobiernos de EE.UU. y Japón a 10 años, pero hubo una divergencia negativa en el máximo más reciente del dólar.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Históricamente, los principales puntos de inflexión del USDJPY suelen ir precedidos de una inversión de la posición comercial relativa entre EE.UU. y Japón, que alcanzó su punto máximo hace aproximadamente un año.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
Los déficits comerciales se han reducido en ambos países, pero la mejora de Japón ha sido más acusada, lo que refleja una mayor sensibilidad a la bajada de los costes energéticos.
Los datos de futuros estadounidenses muestran que los especuladores (es decir, los no comerciales) han estado (correctamente) largos en el dólar desde marzo de 2021, es decir, durante tres años y dos meses. El récord de posición larga ininterrumpida se produjo entre 2012 y 2016, con una duración de tres años y tres meses antes de un importante retroceso
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
El índice del dólar real de la Reserva Federal frente a las economías extranjeras avanzadas alcanzó un máximo en octubre de 2022 con una desviación del 29% de su media a largo plazo, dentro del rango de los máximos seculares de agosto de 1969, marzo de 1985 y febrero de 2002. Estos máximos se produjeron entre seis y siete años antes de los mínimos del ciclo inmobiliario de 18 años (duración media). El dólar tendió a la baja dentro y más allá de esos mínimos del ciclo. Suponiendo que el ciclo tenga una duración normal, está previsto que se produzca otro mínimo de este tipo a finales de la década de 2020.
Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
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