Reproducimos el artículo, publicado en diferentes medios financieros, de Rui Soares, analista de inversiones y miembro del equipo de inversión de FAM Frankfurt Asset Management.

Pregunta para nota. ¿Qué conecta los siguientes períodos históricos?

Venezuela 2017-2020, Zimbabwe 2018-2020 y 2006-2008, Turquía 1994-1995 y 1980, Argentina, Brasil y América Latina en la década de 1980, Alemania 1923-1924.

¿Ideas?

Si hubiera contestado que todos ellos sufrieron una tasa de inflación anual superior al 100%, habría acertado.

Sin embargo, hay otra cosa común a este grupo de países que tiende a pasarse por alto en el actual debate sobre el retorno de la inflación en las economías desarrolladas del mundo. En los tres años que han llevado a un aumento del 100% de las tasas de inflación, todos los países han visto como sus monedas se han devaluado al menos un 80% frente al dólar. Dicho de otra manera: un dólar valía al menos cinco veces más después de la devaluación.

¿Por qué es importante?

Para que la inflación aumente significativamente, las agresivas políticas expansionistas de los bancos centrales y los gobiernos no sólo deben conducir a una demanda agregada que exceda la capacidad de producción local disponible. También es importante que la demanda interna excesiva no pueda ser satisfecha por importaciones adicionales a precios estables (medidos en moneda nacional). Sólo entonces se desencadenarán presiones inflacionistas. Y, por supuesto, esto sólo ocurrirá si la moneda local se devalúa considerablemente.

Así pues, si se argumenta que una política monetaria y fiscal expansiva contra los efectos del coronavirus conducirá inevitablemente a una elevada inflación, se supone también que habrá una devaluación monetaria sincronizada en los países desarrollados. Y, como recordatorio, las monedas de las que hablamos son el dólar estadounidense, el euro, el yen, la libra esterlina y el franco suizo. Por nombrar algunos.

Repasemos esta lista. El dólar es el rey por una razón: representa el 60% de las reservas de divisas del mundo. El euro es el segundo violín del billete verde, representando el 20% de las reservas de divisas del mundo (y la zona euro muestra un superávit por cuenta corriente). El yen es el tercero, representando el 6% de las reservas mundiales y Japón ha tenido un superávit por cuenta corriente desde 1981. En resumen, ya sea por los fundamentos económicos o por las perspectivas del comercio internacional y la arquitectura financiera del mundo, suponer que las monedas más sistémicas del mundo se devaluarán significativamente es, en el mejor de los casos, algo heróico.

Y lo que es más importante, si las políticas expansionistas son el detonante de devaluaciones masivas de las monedas, ¿contra qué monedas se devaluarán si todos los países desarrollados hacen lo mismo al mismo tiempo? (La libra podría ser una excepción dados los riesgos persistentes del Brexit y el déficit por cuenta corriente, pero eso es una historia para otro día).

Para empezar, debido al entorno de tipos de interés ultra bajos y altos niveles de deuda, no sólo se han inundado los mercados financieros con bonos de larga duración, sino que vivimos en economías de larga duración en las que pequeños aumentos de las tasas de interés podrían causar perturbaciones en los mercados financieros y recesiones económicas. ¿Cómo puede aumentar la inflación de manera significativa y sostenible en un entorno económico como éste?

Si se piensa que los bancos centrales dejarían que la inflación se les escapara de las manos, también hay que suponer que no podrían y no estarían dispuestos a aumentar los tipos de interés en pequeñas cantidades. Esto parece una mala apuesta: mientras no cambien sus mandatos, deberían estar dispuestos a subir los tipos si la inflación empieza a aumentar.

Tenga en cuenta que soy consciente de que el debate actual no se refiere a la posibilidad de que las tasas de inflación anual alcancen el 100% en los próximos años, sino que la medida se elevará a un solo dígito o a un dígito medio. Sin embargo, el vínculo entre las devaluaciones de la moneda y la inflación sigue siendo válido: sin una devaluación significativa de la moneda, no habrá un retorno de la inflación significativa.

Estoy abierto a cambiar mis opiniones. Pero tendrá que darme tres episodios históricos de alta inflación sin devaluaciones monetarias significativas que los precedan. De hecho, para empezar, puede empezar dándome uno.

Hasta entonces, la historia habla por sí misma.

Fuente / Autores: leportale.com / Rui Soares

http://news.leportale.com/doc?id=217237982

Imagen: Adobe Stock