Las tendencias monetarias siguen transmitiendo un mensaje negativo para las perspectivas económicas mundiales, lo que sugiere que la debilidad de Europa y EE.UU. superará la resistencia de las principales economías emergentes. 

El impulso monetario estrecho real a seis meses del G7 más el E7 (las principales economías emergentes) volvió a caer en abril, ampliando el movimiento a la baja desde el máximo local alcanzado en diciembre y sugiriendo una disminución del impulso económico hasta finales de 2023.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

En el segundo semestre de 2022 se produjo una reactivación del impulso del dinero ajustado real que se reflejó en una recuperación de los nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial entre diciembre y marzo. La recuperación se estancó en abril/mayo, y la previsión sigue siendo una recaída y una posible repetición del mínimo de diciembre de 2022 durante el segundo semestre de 2023. 

Históricamente, el dinero ajustado ha superado al dinero amplio como indicador adelantado, en términos de fiabilidad a la hora de señalar puntos de inflexión en el impulso económico. El dinero ajustado suele debilitarse en relación con el dinero amplio cuando suben los tipos de interés, ya que los depositantes se ven incentivados a transferir fondos a cuentas menos líquidas. Esta es una característica importante del mecanismo de transmisión y una de las razones por las que el dinero ajustado funciona mejor como indicador de previsión. 

Sin embargo, se ha argumentado que la inusual velocidad de la subida de los tipos de interés durante el pasado año, unida a la preocupación por la seguridad de los depósitos tras las recientes quiebras bancarias y el consiguiente trasvase a fondos del mercado monetario, puede haber exagerado la debilidad del dinero ajustado en relación con las "verdaderas" perspectivas económicas. Esto sugeriría dar mayor importancia a las tendencias monetarias generales en la actualidad. 

Como muestra el primer gráfico, el impulso monetario amplio real a seis meses se recuperó con más fuerza durante el segundo semestre de 2002 y se ha estancado en lugar de retroceder desde diciembre. Aún así, el mensaje para las perspectivas económicas es débil, lo que sugiere que no se producirá una reactivación del crecimiento antes de 2024. 

El descenso marginal de los nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial en mayo reflejó un notable debilitamiento del componente de los países desarrollados, compensado por unos resultados más sólidos de los países emergentes. La resistencia de los mercados emergentes es coherente con el reciente impulso del dinero real en el E7 (tanto en sentido amplio como ajustado).

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Los últimos gráficos muestran el impulso monetario real ajustado a seis meses y los PMI manufactureros de las principales economías seleccionadas. Rusia, China y la India encabezan la clasificación del impulso monetario real, mientras que la debilidad se concentra en Europa, especialmente en Suiza y Suecia. Los últimos resultados de los PMI reflejan la clasificación del dinero real (coeficiente de correlación = 0,85), con lecturas recesivas en la zona euro, Suiza y Suecia que contrastan con la fortaleza de India y Rusia.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2023/6/7/global-weakness-tempered-by-em-resilience.html

Imagen: Investment Executive