Las tendencias monetarias de la Eurozona han estado sugiriendo una desaceleración económica hasta finales de 2021. Sin embargo, la reciente moderación del impulso de los precios al consumo ha estabilizado el crecimiento monetario ajustado real a seis meses, insinuando que las encuestas empresariales y otros indicadores coincidentes tocarán fondo a principios de 2022.
La encuesta manufacturera del IFO es un indicador de la dinámica industrial de Alemania y la zona del euro, que muestra una fuerte correlación temporal con los PMI manufactureros de Alemania y la zona del euro (pero con una historia más larga). El componente de las expectativas empresariales alcanzó su máximo en marzo y cayó por quinto mes consecutivo en agosto.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
El máximo de marzo es coherente con un pico en agosto de 2020 en el crecimiento monetario real semestral de la zona euro. La ventaja implícita de siete meses es ligeramente inferior a la media histórica: la correlación entre las expectativas empresariales del IFO y el crecimiento monetario real de la zona euro se maximiza aplicando un desfase de nueve meses a este último.
Sin embargo, el crecimiento monetario real ajustado se ha movido lateralmente desde mayo (las cifras monetarias de julio se publicaron la pasada semana). La IDEA es que el indicador IFO, junto con los PMI y otras encuestas empresariales, se debilitará aún más durante el segundo semestre, pero tocará fondo a principios de 2022.
La reciente estabilización del crecimiento monetario real no es del todo convincente: la tendencia monetaria nominal siguió debilitándose en junio/julio, pero esto se vio compensado por una desaceleración del impulso de los precios al consumo a seis meses.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
La desaceleración de la inflación, sin embargo, podría prolongarse, suponiendo que los precios de las materias primas (en términos de euros) se estabilicen en su nivel actual.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Se necesita una recuperación del crecimiento monetario nominal para justificar el cambio a una visión positiva de las perspectivas económicas. Esta señal se hablaría del primer semestre de 2022, ya que la anterior debilidad del dinero real ha "incorporado" una probable decepción económica en lo que queda de 2021.
¿Qué podría impulsar el crecimiento monetario? El candidato más probable es un repunte de los préstamos bancarios. El crecimiento semestral de los préstamos al sector privado se recuperó en julio, mientras que la encuesta más reciente sobre préstamos bancarios del BCE registró las mejores expectativas de demanda de crédito desde 2016.
La reciente estabilización del crecimiento real semestral del dinero ajustado en la Eurozona contrasta con una nueva desaceleración en los Estados Unidos. La divergencia sugiere una mejora de las perspectivas económicas relativas de la zona euro y de su mercado de valores, aunque el crecimiento real de EE. UU. podría beneficiarse de una desaceleración más rápida de la inflación en los próximos meses.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
Una nueva caída de las expectativas empresariales del IFO y de otros indicadores de encuestas durante el segundo semestre estaría probablemente asociada a un rendimiento inferior de los sectores cíclicos europeos no tecnológicos en relación con los sectores defensivos.
Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream
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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer.
Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward
Imagen: New Jersey Business Magazine
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