Las esperanzas de "aterrizaje suave" de la Fed son probablemente demasiado optimistas. 

Hay un problema con las proyecciones de la Fed. Históricamente son los peores pronosticadores económicos de la historia. Hemos rastreado el punto medio de las proyecciones de la Fed desde 2011, y no han sido nada precisas. La tabla y el gráfico a continuación muestran que las proyecciones de la Fed son siempre inherentemente demasiado optimistas.

Como se muestra, en 2022, la Fed pensaba que el crecimiento estaría cerca del 3%. Eso ha sido revisado a la baja a sólo el 2,2% en la actualidad y es probable que sea menor a finales de año.

Fuente: Real Investment Advice

Las perspectivas de un crecimiento más robusto permitieron a la Reserva Federal mantener una subida de tipos sobre la mesa. Aunque la perspectiva de nuevas subidas de tipos asustó a los mercados bursátiles y de renta fija inmediatamente después del anuncio, era necesaria para mantener a raya a los mercados.

Que la Fed proyecte una última subida de tipos es también una forma de evitar que los inversores pasen inmediatamente a la siguiente pregunta: ¿Cuándo recortará la Fed? El riesgo es que, en cuanto los inversores empiecen a hacerlo, las expectativas de tipos bajen bruscamente y, con ellas, los tipos de interés a largo plazo, dando a la economía un impulso que la Fed no quiere que reciba todavía.

Así es. Desde octubre del año pasado, el mercado espera por adelantado recortes de tipos y un aumento de los precios de los activos. Por supuesto, el aumento de los precios de los activos impulsa la confianza de los consumidores, manteniendo potencialmente elevadas las presiones inflacionistas. Mantener una subida de tipos sobre la mesa mantiene abiertas las opciones de la Reserva Federal.

Fuente: Real Investment Advice

¿Están equivocadas las esperanzas de "aterrizaje suave" de la Fed?

"En vísperas de las recesiones de 1990, 2001 y 2007, muchos economistas de Wall Street proclamaron que Estados Unidos estaba a punto de lograr un aterrizaje suave, en el que las subidas de los tipos de interés acorralaban la inflación sin provocar una recesión."

Nick Timaros, WSJ

Del mismo modo, la combinación de una menor inflación y un enfriamiento del mercado laboral ha alimentado las esperanzas de un "aterrizaje suave" entre economistas y funcionarios de la Reserva Federal. Sin embargo, los aterrizajes suaves son difíciles de alcanzar, ya que la Reserva Federal suele mantener los tipos demasiado altos durante demasiado tiempo. Con el tiempo, algo se rompe financiera o económicamente, o ambas cosas, lo que provoca recesiones y mercados bajistas.

Fuente: Real Investment Advice

La Reserva Federal y la mayoría de los economistas se equivocaron en 2022 al pronosticar una contracción económica. El crecimiento económico, el mercado laboral y el gasto de los consumidores demostraron una resistencia inesperada a pesar de la subida de los tipos de interés y la elevada inflación. Gran parte de ese crecimiento se debe a la enorme liquidez monetaria que sigue fluyendo por la economía.

Fuente: Real Investment Advice

Con la reanudación de los pagos de los préstamos estudiantiles, la huelga de la UAW y los precios todavía altos que se comen el exceso de ahorro de los consumidores, ese apoyo se está desvaneciendo. Sin embargo, otras medidas con un historial casi perfecto en la predicción de recesiones también sugieren que las esperanzas de un "aterrizaje suave" son probablemente erróneas.

El índice económico adelantado (LEI) es uno de esos indicadores que no deben descartarse. Como su nombre indica, se trata de datos prospectivos. Con una lectura negativa durante 17 meses seguidos, la advertencia de recesión es bastante evidente. Como se muestra, la recesión se produce cada vez que la Reserva Federal sube los tipos, y la tasa de variación semestral del LEI es negativa en más de un 2%.

Fuente: Real Investment Advice

Sin embargo, nuestro propio Índice Compuesto de Producción Económica, que incluye más de 100 datos de indicadores duros y blandos, adelantados y rezagados, confirma la advertencia del índice económico adelantado.

Fuente: Real Investment Advice

En particular, como sabemos que el aumento de los tipos de interés repercute en el crecimiento económico, no es de extrañar que cuando la tasa anual de variación de los tipos de interés se dispara, el crecimiento económico se ralentice. Dada la magnitud de la actual tasa de variación de los tipos de interés en una economía fuertemente endeudada, la esperanza de un "aterrizaje suave" parece exagerada.

Fuente: Real Investment Advice

Pero un indicador sugiere que la recesión será más prominente en la segunda mitad de 2024.

De todos los indicadores económicos que examinamos regularmente, uno ha precedido continuamente a las recesiones económicas. Mientras que las esperanzas de un "aterrizaje suave" son altas, la inversión de múltiples curvas de rendimiento sugiere que esas esperanzas están fuera de lugar. Como ya hemos comentado, los medios de comunicación siempre asumen que esta vez las inversiones de las curvas de rendimiento son diferentes porque no se ha producido una recesión inmediatamente después de la inversión. Hay dos problemas con esta forma de pensar.

El National Bureau Of Economic Research (NBER) es el árbitro oficial de la fecha de la recesión. Esperan a las revisiones de los datos por parte de la Oficina de Análisis Económico (BEA) antes de anunciar el inicio oficial de una recesión. Por lo tanto, el NBER siempre se retrasa entre 6 y 12 meses en la datación de la recesión.

No es la inversión de la curva de tipos lo que denota la recesión. La inversión es la "señal de alarma", mientras que la desinversión marca el inicio de la recesión, que el NBER reconocerá más tarde.

Si se espera al anuncio oficial del NBER para confirmar una recesión, será demasiado tarde: cada uno de esos puntos es el pico del mercado ANTES del inicio de una recesión. En 9 de 10 casos, el S&P 500 alcanzó su máximo y bajó antes del reconocimiento de una recesión:

Fuente: Real Investment Advice

Mientras que muchos analistas se centran en la inversión de una curva de rendimientos, nosotros supervisamos y hacemos un seguimiento de diez diferenciales de rendimiento diferentes que afectan a diversas áreas económicas. Actualmente, el 90% de los diferenciales de rendimiento que supervisamos, que se muestran a continuación, están invertidos, lo que históricamente es uno de los mejores indicadores adelantados de recesión. Sin embargo, incluso entonces, pasaron varios meses antes de que la economía entrara en recesión.

Fuente: Real Investment Advice

Cuando estos diferenciales de rendimiento se vuelven negativos y no se produce inmediatamente una recesión, los medios de comunicación descartan el riesgo. Esta es la razón por la que, antes de las recesiones anteriores, había esperanzas de un "aterrizaje suave". Como se muestra, una recesión siguió a una inversión del 50% o más de las curvas de rendimiento seguidas. Nótese que durante el "aterrizaje suave" de 1995, las curvas de tipos nunca se invirtieron. 

Fuente: Real Investment Advice

Y lo que es más importante, NO es la inversión de las curvas de rendimiento lo que denota el inicio de una recesión. Es cuando la curva de rendimiento se DESINVIERTE lo que marca el inicio de la recesión. Cuando los rendimientos a más largo plazo empiecen a caer, coincidirán con un descenso de la actividad económica. Entonces, las esperanzas de un "aterrizaje suave" se desvanecerán en una realidad de recesión económica.

La curva de rendimientos está enviando un mensaje que los inversores no deberían ignorar. Además, los inversores "basados en el riesgo" tienden a actuar más pronto que tarde. Por supuesto, la contracción de la liquidez provoca el declive, agravando finalmente la contracción económica. 

A pesar de los comentarios en contra, la curva de rendimientos es un "indicador adelantado" de lo que ocurre en la economía. Sin embargo, la Fed sigue centrándose en los datos económicos "rezagados" y sujetos a revisiones masivas.

Aunque los consumidores sigan apoyando el crecimiento económico, éste cambiará drásticamente cuando se produzcan pérdidas de empleo. A medida que aumentan las pérdidas de empleo, se produce un rápido cambio en la psicología.

Utilizar la "curva de tipos" como herramienta de "market timing" no es prudente. Sin embargo, desestimar por completo el mensaje que envía es igual de insensato.

La historia no ha sido amable con quienes lo hacen.

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Después de haber estado en el mundo de las inversiones durante más de 25 años, desde la banca privada y la gestión de inversiones hasta el capital privado y de riesgo; Lance Roberts ha “estado ahí y ha hecho eso” en un momento u otro. Su enfoque de sentido común, sus claras explicaciones y su experiencia en el “mundo real” han atraído al público durante más de una década. Es el Chief Investment Strategist de Real Investment Advice.

Fuente / Autor: Real Investment Advice / Lance Roberts

https://realinvestmentadvice.com/soft-landing-hope-by-the-fed-is-likely-optimistic/

Imagen: Fortune