Es probable que el impulso de la inflación subyacente en EE.UU. se ralentice bruscamente a principios de 2022, pero las tendencias monetarias parecen incompatibles con la vuelta de la inflación a su nivel prepandémico.

Las tasas de inflación general y subyacente (es decir, sin alimentos ni energía) alcanzaron en noviembre sus niveles más altos desde 1982 y 1991, respectivamente (6,8% y 4,9%) 

Fuente: Money Moves Markets , Refinitiv Datastream

Sin embargo, en base a la tasa de variación semestral, el impulso subyacente se redujo por tercer mes consecutivo, aunque siguió siendo elevado, con un 2,7% o un 5,5% anualizado. El impulso general se vio impulsado por una nueva aceleración de los precios de los alimentos.

Fuente: Money Moves Markets , Refinitiv Datastream

La moderación del impulso subyacente refleja una desaceleración del crecimiento semestral del dinero amplio 14 meses antes. La relación aparente sugiere una nueva caída significativa de la inflación subyacente a seis meses.

Fuente: Money Moves Markets , Refinitiv Datastream

Un plazo de 14 meses es notablemente más corto que la media de los estudios históricos sobre la relación entre el dinero y los precios. En este caso se considera que la interrupción de la oferta debida a la pandemia ha acelerado el mecanismo de transmisión.

Si bien el impulso básico podría ralentizarse más rápido de lo previsto a principios de 2022, las tendencias monetarias amplias son contrarias a un retorno al nivel anterior a la pandemia: la inflación básica se situó en una media del 2,0% durante 2015-19. El crecimiento semestral de la medida amplia calculada aquí* se está produciendo a una tasa anualizada de alrededor del 9%, frente a una media de 2015-19 del 5%.

El crecimiento del dinero en sentido amplio está siendo impulsado por la fuerte expansión de los activos de los bancos comerciales, así como por la QE en curso. Ajustando la condonación de préstamos PPP (Paycheck Protection Program), la cartera de préstamos de los bancos creció alrededor del 9% anualizado en los seis meses hasta noviembre, y las tenencias de valores aumentaron un 18%.

Fuente: Money Moves Markets , Refinitiv Datastream

Los bancos están bien capitalizados y tienen una gran liquidez, pero la encuesta de octubre de los agentes de crédito de la Fed sugiere un enfriamiento de la demanda de crédito. Las compras de valores, por su parte, podrían ralentizarse a medida que la reducción del QE y el repunte del saldo de efectivo del Tesoro en la Fed tras la aprobación por el Congreso de un aumento del techo de la deuda alivien la presión al alza sobre las reservas bancarias. 

Fuente: Money Moves Markets , Refinitiv Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

https://moneymovesmarkets.com/journal/2021/12/15/us-broad-money-still-growing-too-fast.html

Imagen: The Conversation