"Hay un riesgo real ahora de que la inflación pueda ser más persistente", dijo el presidente de la Fed, Jerome Powell, en la reciente rueda de prensa, después de restarle importancia durante todo el año. "El riesgo de que una inflación más alta se afiance ciertamente ha aumentado", dijo. "Parte de la razón detrás de nuestro movimiento de hoy es ponernos en la posición de poder lidiar con ese riesgo. Y creo que estamos en condiciones de hacer frente a ese riesgo."
Lo más importante que ha salido de la última reunión de la Fed y de la rueda de prensa posterior de Powell es que todo se está moviendo mucho más rápido, mucho más rápido de lo que la Fed dijo que se movería hace apenas unos meses: la inflación, el aumento de los salarios, el fin del QE, la subida de tipos y la reducción del balance.
"Tuvimos nuestra primera discusión sobre el balance", dijo Powell. Lo mencionó varias veces en la rueda de prensa para asegurarse de que todo el mundo lo entendía: la reducción del balance (compra de bonos) se está discutiendo activamente.
Todavía no se ha tomado ninguna decisión sobre si se va a iniciar la liquidación antes de la primera subida de tipos o en algún momento después del "despegue", como la última vez. "Pero esas son exactamente las decisiones que tomaremos en las próximas reuniones", dijo.
La última vez, la Fed comenzó a reducir sus compras de activos a principios de 2014 y puso fin al QE en diciembre de ese año. A continuación, el balance se mantuvo plano y los tipos de interés se mantuvieron cerca del 0% hasta diciembre de 2015, cuando la Fed subió los tipos en 25 puntos básicos. En diciembre de 2016, la Fed subió por segunda vez. En 2017, subió tres veces. A finales de 2017, inició la reducción de su balance con pasos de bebé que no alcanzaron la velocidad máxima (50.000 millones de dólares al mes) hasta finales de 2018. Desde el inicio del taper hasta la reducción del balance a velocidad de crucero pasaron cinco años.
Powell dijo que la recuperación en ese momento era mucho más débil, la inflación era baja y el desempleo era mucho más alto que hoy, y que podían permitirse el lujo de moverse lentamente en la eliminación de la acomodación y luego el endurecimiento.
Dada la rapidez con la que la economía se ha movido en esta recuperación, con un "crecimiento por encima del potencial", la tasa de desempleo cayendo rápidamente, y "la inflación muy por encima del objetivo", "y esto es algo que tenemos que tener en cuenta", dijo, "no habría necesidad de ese tipo de largo retraso" con las subidas de tipos y la reducción del balance.
La decisión de duplicar la velocidad del taper, de una reducción de 15.000 millones de dólares al mes del QE a una reducción de 30.000 millones de dólares al mes, se tomó de manera informal hace semanas, antes de que fuera nominado de nuevo, dijo Powell. Y por eso los gobernadores de la Fed habían estado dando discursos sobre la aceleración del fin del QE.
Esto fue impulsado por el repunte de las lecturas de inflación después del Día del Trabajo, ya que los aumentos de precios se extendieron repentinamente "a una gama más amplia de bienes y servicios", dijo Powell.
La última vez el taper tardó un año. En la reunión de noviembre, la Fed dijo que reduciría su QE mensual en 15.000 millones de dólares al mes, y que terminaría el QE por completo en junio, es decir, en ocho meses.
Hoy, la Fed ha anunciado que duplicará la velocidad de la reducción a 30.000 millones de dólares al mes en adelante, y que terminará la QE por completo a mediados de marzo, es decir, en cinco meses en total.
Pero la Fed también dijo que "está preparada para ajustar el ritmo de las compras si las perspectivas económicas lo justifican", que es precisamente lo que había dicho en su reunión de noviembre. Sólo quedan dos reuniones antes del final del taper. Y la Fed abrió la puerta a terminar el QE incluso antes de mediados de marzo.
"Una conclusión más rápida de nuestras compras de activos posicionará mejor la política para abordar toda la gama de resultados económicos plausibles", dijo Powell en la conferencia de prensa.
La Fed pondrá fin a la QE por completo antes de subir los tipos de interés a corto plazo, reiteró hoy Powell. Pero esta vez, el proceso será mucho más rápido.
En sus proyecciones posteriores a la reunión, la proyección media ascendía a tres subidas de tipos en 2022, lo que situaba el extremo superior del rango objetivo en el 1,0% a finales de 2022. En la reunión de hace un año, los miembros del FOMC no proyectaron ninguna subida de tipos en 2022. A este ritmo, el número de subidas de tipos en 2022 podría aumentar aún más.
La alta inflación "es una de las dos grandes amenazas, la otra es la propia pandemia, para volver al máximo empleo", dijo Powell.
"Con la inflación tan alta como está, tenemos que hacer política en tiempo real, y no podemos esperar hasta que la participación laboral pueda aumentar", dijo.
"Una de las grandes amenazas para volver al máximo empleo es en realidad la alta inflación", dijo Powell. "Volver a donde estábamos va a llevar algún tiempo, y lo que necesitamos es otra expansión larga", dijo, como la última expansión "que fue la más larga de nuestra historia registrada", dijo. "Eso es lo que haría falta para volver al tipo de mercado laboral que nos gustaría ver, y para que eso ocurra tenemos que asegurarnos de mantener la estabilidad de precios".
¿No está la Fed "detrás de la curva"? se le preguntó.
"Yo no consideraría que estamos por detrás de la curva, pero sí que estamos en posición de tomar las medidas necesarias de forma reflexiva para abordar todos los problemas, incluido el de una inflación demasiado alta", dijo Powell.
Y en medio de una fuerte presión política, admitió algunos de los horribles costes de la inflación con los que tiene que lidiar mucha gente: "Entendemos que la alta inflación impone dificultades significativas, especialmente a los que menos pueden hacer frente a los mayores costes de productos esenciales como la comida, la vivienda y el transporte", señaló.
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Wolf Richter es fundador de Wolf Street Corp, editor de Wolf Street, donde, en su cínica y maliciosa manera, reflexiona sobre temas económicos, de negocios y financieros, las artimañas de Wall Street, los complejos enredos y otras catástrofes y oportunidades que le llaman la atención.
Fuente / Autor: Wolf Street / Wolf Richter
Imagen: Newsweek
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