Las medidas monetarias estrechas y amplias de la zona euro aumentaron considerablemente en septiembre, pero el impulso semestral sigue siendo lento, aproximadamente la mitad del ritmo anterior a la pandemia.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

El impulso de la masa monetaria real en seis meses se sitúa por debajo del máximo alcanzado en febrero, en consonancia con el estancamiento de la recuperación del PMI manufacturero. El reciente repunte de los resultados del sector servicios podría ser efímero.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Los datos por países muestran una relativa debilidad en Francia, donde los depósitos M1 de los hogares y las empresas no financieras se han estancado en términos nominales durante los últimos seis meses, lo que implica una contracción real.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

El crecimiento de los préstamos bancarios en los últimos seis meses se ha enfriado, y los saldos previstos de la demanda de crédito en la última encuesta del BCE a los responsables de préstamos sugieren una nueva desaceleración.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

Las esperanzas económicas alcistas se basan en la flexibilización fiscal alemana, pero las restricciones en otros lugares moderarán el impacto. El FMI prevé que el déficit fiscal ajustado cíclicamente de la zona euro se amplíe modestamente en un 0,3 % del PIB en 2026, tras no registrar cambios este año.

Una desaceleración en el ciclo de acumulación de existencias podría compensar con creces el apoyo fiscal. El aumento de la acumulación de existencias representó 0,8 puntos porcentuales del crecimiento del PIB del 1,5 % en el año hasta el segundo trimestre de 2025. (La contribución «real» habrá sido menor debido al aumento asociado de las importaciones).

La acumulación de existencias es un factor clave que influye en la demanda de crédito a corto plazo por parte de las empresas. Las variaciones interanuales de los saldos de la demanda de crédito en la encuesta sobre préstamos bancarios se han debilitado, en consonancia con la perspectiva de una desaceleración de la acumulación de existencias.

Fuente: Money Moves Markets, LSEG Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

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Imagen: Free Malaysia Today