Creo que el aumento de las tensiones con China y las interrupciones de la cadena de suministro de los últimos años no conducirán a un periodo de desglobalización. Más bien, creo que la mayoría de las empresas diversificarán sus cadenas de suministro para reducir las dependencias y ser más resistentes. Sin embargo, esta opinión se ve cuestionada por un análisis de la motivación que subyace a las recientes medidas gubernamentales para beneficiar a las industrias locales.

Desde la década de 1980, la política industrial se ha ganado la mala reputación de ser el gobierno el que elige a los ganadores y de injerencia reguladora en los mercados libres. El panorama es mucho más complejo que eso y he escrito un análisis en profundidad al respecto, pero lamentablemente se encuentra tras un muro de pago, por lo que todo lo que puedo hacer aquí es remitir a los lectores a un excelente artículo de revisión de Réka Juhász, Nathan Lane y Dani Rodrik.

Pero no importan los detalles ni lo que usted o yo pensemos sobre las políticas industriales, el hecho es que las políticas industriales están en auge. El resurgimiento actual comenzó bajo la presidencia de Trump con su guerra comercial con China, pero fue continuado por el presidente Biden con la Ley de Reducción de la Inflación y la Ley CHIPS y de Ciencia. En Europa, tenemos el Acuerdo Verde Europeo y muy pronto veremos la introducción del mecanismo de ajuste fronterizo del carbono. 

Todo esto demuestra que el impulso hacia un mayor uso de las políticas industriales y la protección de los mercados locales está impulsado principalmente por los países industrializados, no por los países en desarrollo. El FMI está construyendo actualmente una base de datos muy detallada de las medidas de política industrial en todo el mundo y ha publicado sus conclusiones para las medidas adoptadas en 2023. 

Sólo en 2023 se introdujeron unas 1.800 políticas que distorsionaban el comercio. Históricamente, alrededor del 70% de las políticas industriales son aplicadas por los países industrializados, pero en realidad, las acciones están mucho más concentradas que eso. Aproximadamente la mitad de todas las medidas de política industrial promulgadas el año pasado se aplicaron en EE.UU., la UE y China. El libre mercado mundial se está fragmentando en tres núcleos...

Otra diferencia entre los países industrializados y el resto del mundo es el tipo de política industrial utilizada. En el mundo industrializado, las barreras comerciales no se socavan explícitamente como en los países en desarrollo, que a menudo recurren a aranceles de importación o a requisitos de licencia. En su lugar, los países industrializados recurren a subvenciones para diferentes industrias y empresas. 

Tipo de políticas industriales aplicadas en 2023

Fuente: Klement on Investing, Evenett et al. (2024)

Mi reacción inicial ante este gráfico fue que se trataba simplemente de un reflejo de que la mayoría de nuestras políticas industriales actuales se centran en la transición energética y el desarrollo de tecnologías limpias. Pero no, si se analizan las motivaciones de las nuevas medidas de política industrial en 2023, la mitigación del cambio climático es sólo la segunda razón más común. Lo más habitual es que se invoque la mejora de la competitividad estratégica frente a rivales extranjeros para justificar las políticas industriales. Y si se añaden a la lista las preocupaciones geopolíticas y la seguridad nacional, entonces el 56,7% de todas las nuevas medidas de política industrial tuvieron una motivación política. 

Motivación de las políticas industriales aplicadas en 2023

Fuente: Klement on Investing, Evenett et al. (2024)

No es la necesidad de aumentar la resistencia de nuestras cadenas de suministro mundiales lo que impulsa la desglobalización. Estas medidas solo representan el 15,2 % de todas las políticas industriales promulgadas en 2023. Tampoco es la necesidad de apoyar la transición energética y desarrollar y ampliar las nuevas tecnologías para luchar contra el cambio climático (28,1%). El motor más importante, con diferencia, del retroceso del libre comercio observado en los últimos años es la política. Y no se trata de que el gobierno regule excesivamente los mercados, sino de que el gobierno complace a su base y compra votos con el dinero de los contribuyentes.

Artículos relacionados:

¿Qué sentido tiene la actual política arancelaria estadounidense?

Por qué el régimen necesita que el dólar sea la moneda de reserva mundial

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

Joachim Klement es un estratega de inversiones con sede en Londres que trabaja en Liberum Capital. A lo largo de su carrera profesional, Joachim se ha centrado en la asignación de activos, la economía, las acciones y las inversiones alternativas. Pero sin importar el enfoque, siempre miró a los mercados con la lente de un físico entrenado que se obsesionó con el lado humano de los mercados financieros. Comparte sus amplios conocimientos en su blog Klement on Investing.

Fuente / Autor: Klement on Investing / Joachim Klement

https://klementoninvesting.substack.com/p/the-roots-of-deglobalisation

Imagen: The New York Times