El crecimiento monetario real a seis meses parece haberse reducido en marzo, continuando una tendencia a la baja desde el verano pasado. Esto sugiere que la esperada recaída en el impulso industrial mundial se extenderá hasta finales del tercer trimestre y principios del cuarto.

El índice de nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial alcanzó un nuevo máximo de recuperación en marzo, en consonancia con un aumento del crecimiento real del dinero ajustado a seis meses hasta julio/agosto de 2020, teniendo en cuenta el plazo medio histórico de 6-7 meses de adelanto. Las encuestas nacionales más recientes insinúan que marzo marcará un máximo.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

La estimación del crecimiento monetario real de marzo se basa en los datos de EE.UU., China, Japón, India y Brasil, que en conjunto representan el 70% del agregado del G7 más el E7 (principales economías emergentes) que seguimos. El componente estadounidense se estima a partir de datos semanales sobre el efectivo en circulación y los depósitos de los bancos comerciales; las cifras monetarias oficiales de marzo se publican la próxima semana y la Reserva Federal ya no proporciona actualizaciones semanales.

El crecimiento monetario real ajustado a seis meses parece haberse reducido aún más hasta su nivel más bajo desde febrero de 2020, lo que refleja un crecimiento nominal estable y otro aumento de la inflación semestral del IPC.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El gráfico a continuación muestra los primeros países que han publicado datos por separado. Se estima que el crecimiento monetario real ajustado a seis meses ha disminuido a pesar del desembolso de 318.000 millones de dólares de pagos de estímulo a los hogares, que se realizaron en la segunda mitad del mes y pueden tener un mayor impacto en abril (las cifras monetarias son medias mensuales).

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

El crecimiento semestral también se redujo ligeramente en Japón y China, con un pequeño aumento en la India. Brasil pasó a la contracción, aunque esto debe situarse en el contexto del extraordinario aumento del verano pasado: el crecimiento a 12 meses sigue siendo fuerte.

Los mercados podrían estar empezando a corroborar el escenario de un pico de nuevos pedidos del PMI manufacturero mundial y de un retroceso, con los rendimientos del bono del Tesoro estadounidense estancados y los sectores cíclicos del mercado de renta variable que ya no lo hacen mejor que el resto.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

¿Se recuperará el crecimiento del dinero ajustado real a seis meses? Es probable que la inflación del IPC a seis meses aumente ligeramente en abril/mayo, pero podría retroceder en el segundo semestre a medida que los precios de las materias primas se muevan de forma lateral o corrijan.

El estímulo fiscal está impulsando el crecimiento monetario nominal en EE.UU., pero puede haber un efecto compensatorio en el G7 debido a las recientes subidas de los rendimientos de los bonos.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

Una reactivación del crecimiento del dinero ajustado en China probablemente requiera un cambio de política del banco central (PBoC). La opinión aquí ha sido que la política se endureció demasiado en el segundo semestre de 2020 y que la economía se ralentizaría en el primer semestre de 2021. Este escenario parece estar cumpliéndose, ya que el PIB del primer trimestre fue decepcionante y la producción industrial cayó en marzo. La inflación subyacente del IPC (es decir, sin alimentos ni energía) se sitúa en el 0,3% y el aumento de la inflación del IPP refleja la subida de los costes de los insumos, que está reduciendo los márgenes de las empresas. El PBoC ha permitido que el SHIBOR a tres meses vuelva a su mínimo de enero, en consonancia con un cambio de tendencia hacia la relajación.

Fuente: Money Moves Markets, Refinitiv Datastream

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Simon Ward ha trabajado como economista en los mercados financieros durante más de 30 años. Su proceso de proyección combina el análisis monetario y de ciclo. Money Moves Markets ofrece actualizaciones periódicas de las señales de su proceso y presenta una selección del análisis que Simon distribuye entre los equipos de inversión de Janus Henderson, donde se incorporó en 2009 tras trabajar en New Star Institutional Managers, Lombard Street Research y Bank Julius Baer. 

Fuente / Autor: Money Moves Markets / Simon Ward

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