Los bancos centrales no pueden permitirse subir los tipos con una deuda mundial tan elevada

Para Jim Reid de Deutsche Bank, el tema principal este año es que va a ser muy complicado para los mercados financieros con una alta volatilidad. Las fuerzas que actúan en ambas direcciones (alto crecimiento y estímulo frente a inflación y mayores rendimientos) son enormes y ambas partes dominarán durante períodos que nos harán movernos entre los extremos. No cabe duda de que el crecimiento de EE.UU. va a ser muy fuerte, ya que sus economistas elevaron el crecimiento del cuarto trimestre de 2021 al 7,5% la semana pasada.

Con la inflación, esto podría significar que el PIB nominal se acerque al 10%. La última vez que estuvimos en dos dígitos fue a principios de la década de 1980. Con este tipo de cifras siempre ha parecido poco probable que los bonos tengan un año tranquilo de baja rentabilidad y baja volatilidad. Incluso si el crecimiento y la inflación acaban por recuperarse en 2022 y 2023, no lo sabremos hasta dentro de unos cuantos trimestres. Además, sin saber quién va a ganar las elecciones de mitad de mandato, no podemos estar seguros de que los demócratas no vayan a echar mano del pozo fiscal unas cuantas veces más antes de las próximas elecciones presidenciales. Cuando habló de que el panorama de la inflación estaba cambiando lentamente antes de la pandemia, la razón principal era que nos estábamos moviendo más hacia un mundo de dinero lanzado desde helicópteros / MMT y alejándonos de la austeridad fiscal. La pandemia ha acelerado esto y la victoria demócrata ha recogido el testigo en su cresta.

En cuanto al riesgo, si bien muchos sectores y áreas se beneficiarán más del fuerte crecimiento que de la subida de los rendimientos, no cabe duda de que algunas áreas (por ejemplo, la renta variable estadounidense) están más expuestas al crecimiento secular (por ejemplo, la tecnología) que antes y se han beneficiado enormemente de los rendimientos ultrabajos. Se trata de una parte importante e influyente del mercado.

Dicho esto, no cabe la menor duda de que los bancos centrales acabarán por oponerse a un aumento sostenido de los rendimientos. Sencillamente, no pueden permitirse el lujo de que esto ocurra con una deuda tan elevada.

Fuente: ZeroHedge, IIF, BIS, FMI

Hasta ahora, sin embargo, los funcionarios de la Fed se han mostrado muy relajados respecto a los últimos movimientos, sugiriendo que reflejan un crecimiento económico más positivo. Pero como todo sucedió tan rápido la semana pasada, habrán tenido la oportunidad de reagruparse y alinear su mensaje para esta semana.

Terminamos este debate sobre los rendimientos citando a Francis Yared (jefe de estrategia de tipos de Deutsche Bank), quien dijo que el reciente movimiento probablemente "se produjo demasiado rápido, pero no fue demasiado lejos". Piensa que la naturaleza disfuncional (leve hasta ahora) de la revalorización debería llevar a algún nivel de intervención del banco central. Tendría sentido que la Reserva Federal se opusiera a la fijación de precios en la fase inicial (hasta el 22 de diciembre) y que el BCE se inclinara contra la subida de los tipos reales a largo plazo. Sin embargo, desde una perspectiva a medio plazo, el nivel absoluto de los rendimientos no es demasiado elevado, dados los indicadores de reflación, las perspectivas de reapertura y la política fiscal estadounidense.

Contáctanos