Estamos en el punto de ruptura

En el último mes nos hemos visto inundados de informes de analistas que advertían de que un fuerte repunte de los tipos, especialmente por encima del 1,50%, sería el detonante de una venta generalizada de acciones. Así pues, en medio de esta orgía bajista, no podemos dejar de señalar que, nada menos que Albert Edwards, el experto de SocGen, escribe que recientemente predijo que las previsiones de que los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años volverían a subir al 1,5% "serían demasiado bajistas, ya que el mercado de renta variable, y especialmente los valores tecnológicos estadounidenses, implosionarían antes de llegar a esa cifra. En el momento de escribir este artículo, a pesar de que el rendimiento de los 10 años en EE.UU. se acerca al 1½%, las acciones tecnológicas, aunque ciertamente todavía no han implosionado, han comenzado a parecer decididamente débiles."

Edwards hace en primer lugar algunas observaciones sobre el reciente y brusco movimiento a la baja de los precios de los bonos, que sitúa en su contexto señalando que, si bien "ha sido un mal comienzo de año para los inversores en deuda pública", las recientes pérdidas se producen sólo "después de las asombrosas ganancias obtenidas en el punto álgido de la pandemia, que hizo que los rendimientos del bono a 10 años se desplomaran hasta un mínimo intradía del 0,3% en marzo, desde el 1,6% sólo un mes antes. Puede que los precios hayan caído un 4% en los últimos 3 meses, pero eso no es inusual en los últimos 15 años, especialmente en el contexto de las enormes subidas de precios del año pasado."

Fuente: ZeroHedge, SocGen, Datastream

Otra forma de ver los recientes movimientos es desde su anterior pico de 12 meses, donde "incluso el mayor descenso de precios del 20% visto en el bono a 30 años no es una visión infrecuente".

Fuente: ZeroHedge, SocGen, Datastream

Como añade a continuación, "la reciente rotación de los valores de crecimiento hacia los valores de valor tampoco es especialmente perceptible en un contexto a largo plazo. Tal vez los inversores en renta variable no estén tan convencidos de que se avecina un nuevo y valiente mundo reflacionario como parecen estarlo la mayoría de los analistas".

Fuente: ZeroHedge, SocGen, Datastream

Todo eso es, por supuesto, el pasado. ¿Pero qué hay del futuro?

Aquí, Edwards se hace eco de lo que ya hemos dicho antes, y dice que el caso alcista es que "si los rendimientos de los bonos siguen subiendo y hay una rotación suave desde los valores de crecimiento y defensivos hacia los valores de valor y cíclicos, la Fed seguirá siendo optimista". Pero crece el riesgo de que "con tantas burbujas explotadas por la Fed, algo estalle pronto. Y a pesar de la certeza generalizada de que la Fed puede microgestionar el mercado de renta variable y hacerlo levitar a su antojo, lo realmente sorprendente sería que la Fed perdiera el control en cualquier revuelta inminente de la renta variable".

Por último, recuerda a los lectores un gráfico que mostró a principios de año (originalmente de Dhaval Joshi, del BCA), cuando la gente todavía se preguntaba cuánto aumento de los rendimientos de los bonos podía tolerar el mercado de renta variable. Pues bien, el gráfico mostraba que "una brecha de rendimiento del 2% era el punto en el que el sector tecnológico empezaba a liderar la caída del mercado de renta variable ".

Fuente: ZeroHedge, SocGen, Datastream

Edwards concluye ominosamente que "el verdadero riesgo es que nuevas concesiones monetarias no apacigüen al populacho y se pierda el control de la Fed. Porque, como nos recordaba recientemente Jeremy Grantham, esta burbuja se ha convertido en algo tan grande como cualquier otra vista antes en la historia, como será su inevitable desenlace".

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