Recientemente enumeramos tres indicadores a seguir para determinar si los rendimientos de los bonos  están a punto de salir de su precario nivel actual, incluyendo i) la observación de la curva de inflación, ii) los flujos de fondos de los inversores y iii) la volatilidad de los tipos. De los tres, dijimos que los dos primeros son indicadores de evolución lenta, lo que deja al índice MOVE como la mejor medida en tiempo real de unos posibles rendimientos desbocados. 

El índice MOVE es el equivalente del popular VIX, pero para el mercado de renta fija. Este índice tiende a operar entre 80 y 120. Un nivel inferior a 80 representa una complacencia extrema y uno superior a 120 representa el miedo extremo.

Retomando el tema, el autor de Bear Traps Report, Larry McDonald, señala en su última publicación que el índice de volatilidad del bono del Tesoro estadounidense rompió al alza esta semana y es el más alto por encima de su media móvil de 200 días desde marzo. Señala que "la ruptura está confirmando el mercado bajista a largo plazo de los bonos del Tesoro", y advierte que "a pesar de que muchos señalan el repunte de la volatilidad del Tesoro esta semana, cuando se observa un historial de 5 años, todavía hay un espacio significativo al alza".

Fuente: ZeroHedge

Como señala McDonald, la última vez que la volatilidad del Tesoro fue tan alta (62) fue el día de las elecciones en Estados Unidos, cuando el VIX cotizaba a 35 (ahora el VIX está en 22). Y el quant de Nomura, Masanari Takada, calculó que si la venta se acelera a partir de aquí y los commodity trading advisor s (CTA) se ponen cortos de futuros del bono estadounidense, el movimiento sería "esencialmente imparable, empujando el rendimiento a 10 años por encima del 1,5% y obligando a las acciones de Estados Unidos (el S&P 500) a ajustarse a la baja en un 8% o más (siguiendo los análisis de Morgan Stanley y los estrategas de Citi las últimas dos semanas)".

Si esto ocurriera, esperen que el MOVE se dispare, tal vez llegando a los tres dígitos. Pero, ¿qué haría tal movimiento al VIX (y por extensión, a los activos de riesgo)?

La respuesta viene del último estratega que ha opinado sobre el papel y las implicaciones del índice MOVE, Stuart Kaiser, jefe de análisis de derivados de renta variable de UBS Securities, quien escribe que "hoy en día la ansiedad se está extendiendo en todos los rincones del mercado, pero está aumentando más rápido en los refugios seguros que en las acciones. Si el ritmo actual de aumento de la volatilidad de los tipos continúa, el 'indicador de miedo' del S&P 500 tendrá que ponerse al día".

Según Keiser, aunque el nivel del índice VIX depende de una franja de opciones del S&P 500 y no directamente de los rendimientos, existe un vínculo conceptual entre la volatilidad de las acciones y de los tipos, ya que el aumento de la ansiedad en una esquina del mercado podría sentar las bases para un avance similar en la otra.

Hasta ahora, como muestra el gráfico siguiente, el ritmo de aumento de la volatilidad no ha sido igual: la volatilidad de los tipos, que partía de un nivel más moderado que el VIX, ganó una cuarta parte de su valor en los cinco días transcurridos hasta el lunes, mientras que el "indicador del miedo" rondaba el punto más bajo de su rango en los últimos meses. Lo que mantuvo a raya al VIX fue el trade de reflación, que elevó la dispersión de las acciones individuales y amortiguó la volatilidad de los índices, y el optimismo de que la inflación no es tan categóricamente horrible para las acciones como lo es para el mercado de bonos.

Fuente: ZeroHedge

"Si el nivel de los rendimientos está subiendo pero la volatilidad implícita no lo hace, se está produciendo un movimiento controlado al alza que no asusta demasiado a los inversores, pero eso no es lo que se está viendo ahora mismo", dijo Kaiser a Bloomberg, añadiendo que "si vemos una repetición de la semana pasada, cuando la volatilidad de los tipos se disparó y los rendimientos subieron, probablemente veremos una reacción más pronunciada en el VIX".

Así pues, ¿hasta qué punto un movimiento de los tipos podría sacar al índice VIX de su reciente rango de cotización?

Kaiser dijo que, aunque es difícil saberlo a priori, otro movimiento de 25 puntos básicos en los rendimientos podría hacerlo. Pero antes de que eso ocurra, todavía hay cierto margen para que la volatilidad de los tipos avance sin que se produzca un efecto de contagio en el VIX.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden

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Imagen: TD Ameritrade