El 8 de febrero, el yen japonés cayó al nivel más bajo de los últimos veinticuatro años frente al dólar, bajando a 143 yenes por dólar. No ha cambiado mucho desde entonces, ya que el yen ronda entre 142 y 145 por dólar. En septiembre de 2021, sólo se necesitaban 109 yenes para comprar un dólar.

En general, el yen ha caído un 21% frente al dólar en el último año, pero el banco central de Japón no parece tener planes de cambiar de rumbo. Tampoco deberíamos esperar que lo haga. La carga de la deuda de Japón es tan inmensa que cualquier intento de subir los tipos de interés o de endurecer las condiciones monetarias resultaría extraordinariamente doloroso. Así que no es de extrañar que el Banco de Japón (BOJ) esté ahora en posición de convertirse en el último banco central que se aferra a los tipos de interés negativos.

El yen es la moneda que más cae entre las principales del mundo, pero no es la única. En el último año, el euro ha caído un 14% frente al dólar, mientras que la libra esterlina ha caído un 13%. Incluso el yuan chino, que está sometido a una manipulación monetaria aún mayor que las monedas occidentales, ha caído frente al dólar.

Todo esto significa que estamos escuchando mucho sobre el supuesto "dólar fuerte", pero no en el buen sentido. Más bien, las discusiones sobre el supuesto dólar fuerte lo describen como perjudicial y exploran formas de hacer que el dólar sea más débil tan pronto como sea políticamente factible.

Por supuesto, hay que oponerse a este tipo de comentarios, ya que el dólar no es "demasiado fuerte". Se trata de la debilidad de otras monedas y de cómo otros bancos centrales han adoptado una política monetaria aún peor que la de la Reserva Federal estadounidense. Si, por ejemplo, otros gobiernos nacionales y bancos centrales están preocupados por la excesiva fortaleza del dólar, esas instituciones son bienvenidas a adoptar políticas que fortalezcan sus propias monedas.

En lugar de ello, oiremos hablar de cómo la Fed debe "hacer algo" para debilitar el dólar mediante más dinero fácil, y por lo tanto pegar a los estadounidenses que tienen dólares disminuyendo su poder adquisitivo.

Un ejemplo perfecto de cómo funciona esta retórica viene del gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, en julio. Cuando el yen estaba empezando a caer frente al dólar, opinó que "no se trata tanto de una debilidad del yen como de una fortaleza del dólar". Kuroda dijo estas palabras después de años de tipos negativos, y justo después de que el Banco de Japón hubiera redoblado la compra de "grandes cantidades de bonos" para forzar la bajada de los tipos de interés y los costes de los préstamos. Las palabras de Kuroda también se produjeron semanas después de que el Banco Nacional de Suiza subiera los tipos de interés por primera vez en quince años. Este fue un ejemplo más de lo dovish que es el Banco Central Europeo (BCE) en comparación con otros bancos, y sin embargo Kuroda se las arregló para decir con cara seria que todo esto es por el dólar.

Este es el tipo de discurso que deberíamos aprender a esperar sobre el "dólar fuerte". Los bancos centrales, que están devaluando su moneda, no tienen la culpa. La culpa es del dólar.

Otras críticas al dólar fuerte son menos explícitas en este último punto y se dedican más bien a cebar la bomba para convencernos a todos de que un dólar ligeramente menos débil es algo malo.

Consideremos un reciente artículo de la CNN titulado "El dólar fuerte de Estados Unidos está perjudicando a todos los demás". El artículo hace muchas afirmaciones fácticas correctas. Señala que cuando el dólar sea menos débil, los países con monedas aún más débiles tendrán más problemas para pagar la deuda denominada en dólares. Hay una gran cantidad de deuda en el mundo denominada en dólares, incluida la deuda soberana. El artículo también señala correctamente que los países que utilizan monedas más débiles tendrán problemas para importar bienes y servicios cuando los pagos deban hacerse en monedas más fuertes. Pensemos en la situación de Sri Lanka o Pakistán. Además, cuando un dólar menos débil se debe a unos tipos de interés relativamente altos en la zona del dólar (como ocurre actualmente), esto puede significar una fuga de capitales de los países con monedas más débiles: los inversores quieren dólares para invertir en valores estadounidenses con intereses relativamente altos. Todo esto es cierto, y es una mala noticia para estos países, cuyas monedas hacen que el dólar parezca bueno en comparación. Pero obsérvese que el encuadre atribuye directamente la culpa de estos problemas a un "dólar fuerte" y no a la debilidad de otras monedas.

Como último ejemplo, considere el artículo de la CNBC sobre cómo un "dólar fuerte perjudica a los inversores". En concreto, "un dólar fuerte reduce los ingresos que las empresas obtienen en el extranjero, ya que el dinero que entra en forma de monedas extranjeras más débiles se convierte en menos dólares". De nuevo, esto es técnicamente cierto, pero enmarcar esto como un problema de "dólar fuerte" es extraño. El verdadero problema no es que el dólar sea demasiado fuerte. El problema es que los inversores no anticiparon adecuadamente los verdaderos riesgos que implica invertir en estos países, donde los bancos centrales son al menos tan irresponsables como el banco central estadounidense.

En todos estos casos, el problema nunca es que el dólar sea "demasiado fuerte". El problema es que otros bancos centrales son aún peores, y que la depreciación de otras monedas está causando inestabilidad, pérdida de riqueza y crisis económicas.

El hecho de que los banqueros centrales estadounidenses, forzados por la creciente presión populista sobre la inflación del Índice de Precios al Consumo (IPC) en EE.UU., hayan frenado ligeramente la inflación monetaria en EE.UU. no es razón para darse golpes de pecho por la supuesta fortaleza hercúlea del dólar. Más bien deberíamos centrarnos en "el débil euro", "el enclenque yen" y la "trágica rupia de Sri Lanka". Sin embargo, los banqueros centrales y sus aliados en los medios de comunicación tratan de hacernos creer que el problema es la fortaleza del dólar. Los banqueros centrales estadounidenses son culpables de muchas cosas, pero no es su culpa que los banqueros centrales de otros lugares sean a menudo aún más caprichosos.

Si todo se detuviera ahí, podríamos considerarlo como una oportunidad perdida para aprender las lecciones de una moneda débil. Pero, desgraciadamente, hablar de un dólar fuerte a menudo conduce a travesuras políticas. Después de que el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, subiera sustancialmente los tipos de interés en EE.UU. a principios de la década de 1980, el dólar se hizo mucho más fuerte en comparación con las monedas extranjeras. Los supuestos problemas de un dólar fuerte pronto se convirtieron en un tema popular entre los políticos, tanto extranjeros como nacionales. Los políticos franceses, alemanes, japoneses y británicos comenzaron entonces a presionar al gobierno estadounidense para que devaluara el dólar en beneficio de las divisas. Tres años más tarde, los políticos del gobierno estadounidense cedieron ante la presión, espoleados por la ortodoxia económica a medias sobre el supuesto valor de una moneda débil. Así, los responsables políticos estadounidenses se acogieron al Acuerdo del Plaza en 1985, y el dólar estadounidense empezó a perder valor y poder adquisitivo poco después. Esto, por supuesto, se produjo a expensas de los ahorradores y consumidores estadounidenses. Los inflacionistas ganaron, y una nueva generación aprendió que hablar de un "dólar fuerte" suele ir seguido de peticiones de devaluación. Es poco probable que esta vez sea diferente.

Artículos relacionados: 

¿Se debilitará el dólar frente a otras divisas?

¿Acabará la subida del dólar?

Considere este y otros artículos como marcos de aprendizaje y reflexión, no son recomendaciones de inversión. Si este artículo despierta su interés en el activo, el país, la compañía o el sector que hemos mencionado, debería ser el principio, no el final, de su análisis.

Lea los informes sectoriales, los informes anuales de las compañías, hable con la dirección, construya sus modelos, reafirme sus propias conclusiones, ponga a prueba nuestras suposiciones y forme las suyas propias. 

Por favor, haga su propio análisis.

El Mises Institute existe para promover la enseñanza y la investigación en la escuela austriaca de economía, y la libertad individual, la historia honesta, y la paz internacional, en la tradición de Ludwig von Mises y Murray N. Rothbard. Estos grandes pensadores desarrollaron la praxeología, una ciencia deductiva de la acción humana basada en premisas que se sabe con certeza que son verdaderas, y esto es lo que enseña y defiende. Su trabajo académico se basa en la praxeología de Mises, y en la oposición consciente a los modelos matemáticos y a las pruebas de hipótesis que han creado tanta confusión en la economía neoclásica.

Fuente / Autor: Mises Institute / Ryan McMaken

https://mises.org/wire/central-bankers-are-gaslighting-us-about-strong-dollar

Imagen: Instituto Mises