Los inversores de todo el mundo se preguntan, después de que el IPC estadounidense enviara la narrativa del "pico de inflación" al fondo del océano y de que el discurso de Powell en Jackson Hole (y la declaración y conferencia de prensa del FOMC) aplastaran la narrativa del "pivote de la Fed", qué otros indicadores/señales potenciales (aparte de una desaceleración en la inflación, por supuesto) podrían impulsar a Powell y a sus compañeros a retroceder en su postura.

Pensamos en seis posibles campos de minas que hay que evitar si la Fed quiere conseguir su truco mágico de subir los tipos por encima del 4,6% y mantenerlos durante un tiempo.

1. Un mercado de crédito congelado

Dado el endurecimiento de las condiciones financieras, que Powell dijo la Fed vigila de cerca, esperaríamos que los costes de los préstamos corporativos fueran significativamente más altos de lo que son actualmente.

Fuente: ZeroHedge

Peor aún, si el punto medio de la Fed se hace realidad, los diferenciales corporativos serán aún más amplios y acabarán por congelar el mercado para la mayoría de los emisores corporativos. 

"Los diferenciales de crédito con grado de inversión son, con mucho, la métrica más importante que hay que vigilar, dada la gran proporción de bonos con grado de inversión", dijo Chang Wei Liang, estratega macro de DBS Group Holdings Ltd. en Singapur.

"Cualquier ampliación excesiva de los diferenciales de crédito con grado de inversión por encima de los 250 puntos básicos, cerca del pico pandémico, podría inducir una orientación política más matizada por parte de la Fed."

Además, aunque la prima de riesgo del crédito se ampliaría si la Fed hiciera lo que dice que va a hacer, teniendo en cuenta dónde cotizan los CDS de los bonos High Yield, esperaríamos un aumento de los impagos.

Fuente: ZeroHedge

Con cantidades récord de deuda en los balances de las empresas, el aumento del coste de los préstamos acabará con muchos de los zombis que vagan por el mercado.

2. Desaparición de la liquidez de los bonos

Recientemente hemos visto días donde no se han realizado operaciones en el bono gubernamental de referencia de Japón a 10 años (JGB).

Fuente: ZeroHedge, Bloomberg

Además, los diferenciales entre oferta y demanda de JGB se han disparado desde marzo a medida que la liquidez se evapora del mayor mercado de bonos del mundo.

Pero no es sólo Japón, ya que la liquidez del bono del Tesoro de EE.UU. ha empeorado drásticamente en las últimas semanas, ya que un índice de Bloomberg sobre la liquidez de la deuda soberana de EE.UU. está cerca de su peor nivel desde que el comercio prácticamente se paralizó debido al inicio de la pandemia a principios de 2020.

Y si la Fed se sale con la suya, esa iliquidez en el mercado del Tesoro de EE.UU. estaría en su nivel más alto desde la gran crisis financiera, básicamente cerrando el canal para literalmente billones de dólares de flujo de capital.

Fuente: ZeroHedge

Como señala Bloomberg, la escasa liquidez del mercado de bonos añadiría presión a los esfuerzos de la Reserva Federal por reducir su balance, que se disparó hasta los 9 billones de dólares durante la pandemia. En la actualidad, el banco central está dejando que salgan del balance 95.000 millones de dólares en bonos gubernamentales e hipotecarios cada mes, eliminando liquidez del sistema.

3. Crisis global de divisas

El dólar se ha disparado , hasta alcanzar máximos históricos en el índice del dólar DXY, a medida que el diferencial de rendimiento y el carry-trade atraen flujos hacia el dólar.

Fuente: ZeroHedge

Sin embargo, en los mercados de divisas, todo es relativo: el dólar sólo puede subir si sus pares de moneda fiduciaria bajan su poder adquisitivo, y eso ha sido históricamente un problema.

En estos momentos, Europa se está llevando la peor parte, ya que un descenso excesivo del euro puede alimentar la preocupación por el empeoramiento de la estabilidad financiera mundial.

"Si el euro se cayera de la cama, la Fed no querría que eso empeorara", dijo John Vail, estratega jefe global de Nikko Asset Management Co. en Tokio.

"Sería más un concepto de estabilidad financiera global que algo relacionado con el doble mandato de la Fed."

Y el temor se extiende, como señalaron recientemente los medios de comunicación estatales chinos (con enfado):

"Un dólar súper fuerte y la caída de otras monedas aliviarán, hasta cierto punto, la abrasadora inflación de la economía estadounidense, pero el mundo tendrá que pagar por ello."

...el editorial señala directamente con el dedo:

"Hoy, el dólar vuelve a ser el problema del mundo. En cierto sentido, es difícil creer que la 'prosperidad' de EE.UU. sea limpia y moral...

...Washington sigue colocando minas pero nunca las retira, lo que acabará por hacer explotar a los propios EEUU. La incompetencia de los responsables de la política financiera de EE.UU. ha quedado expuesta por las consecutivas subidas de los tipos de interés que han contribuido a la apreciación anormal del dólar con el propósito de desactivar la grave inflación."

Ahora, la ansiedad y la inseguridad que ha traído el dólar estadounidense al mundo ha anunciado el comienzo del declive de su hegemonía: frente a la insaciable explotación de Washington, Europa, Asia, Oriente Medio y otras regiones han explorado el camino de la "desdolarización", lo que ha llevado a la inevitable diversificación del sistema monetario internacional.

4. Reajuste en la valoración de la renta variable

Si los tipos reales están orientados hacia el futuro, y se negocian en función de lo que esperan que haga la Fed, entonces, incluso en los niveles actuales, las valoraciones de la renta variable estadounidense son dramáticamente demasiado altas.

Fuente: ZeroHedge

Y si las expectativas del mercado de los tipos de interés a corto plazo son correctas, los precios de las acciones estadounidenses deberían caer aún más.

Fuente: ZeroHedge

En febrero de 2020, el ex jefe de la Fed de Dallas ofreció algunas reflexiones más sobre la "generación perdida" de Wall Street.

"La Fed ha creado esta dependencia y hay toda una generación de gestores de dinero que no estaban en el 74, en el 87, a finales de los 90, e incluso en el 2007-2009... y sólo han visto una calle de sentido único... por supuesto que están nerviosos." 

"La pregunta es: ¿quieren alimentar ese hambre? ¿Seguir aplicando ese opioide de dinero barato y abundante?"

Sencillamente, hay que destetar a los inversores de su dependencia de la put de la Fed, y aceptar la realidad de que la "riqueza" que creían tener eran beneficios en papel y no reales.

5. Evaporación del patrimonio de la vivienda

Hablando de riqueza en papel, si la actual trayectoria prevista por la Fed para los tipos se pone en marcha, deberíamos esperar un nuevo colapso en las ventas de viviendas existentes.

Fuente: ZeroHedge

Y con ese agotamiento de la demanda, se espera que los precios de la vivienda caigan en una cantidad similar a la de la Gran Crisis Financiera.

Fuente: ZeroHedge

Y teniendo en cuenta que las viviendas de los estadounidenses son su mayor activo, esto supone un duro golpe para la "fortaleza" del consumidor, que se ha presentado como una narrativa.

6. Colapso económico

Por último, y tal vez lo más importante, con el ojo de la Fed tan centrado en el lado de la inflación de su mandato, puede causar algo mucho peor que un "aterrizaje suave" en la economía. Si sus estimaciones llegan a hacerse realidad, deberíamos esperar que los datos económicos vayan en caída libre, y ni siquiera la administración Biden podrá argumentar que eso no es una recesión.

Fuente: ZeroHedge

Así que, tal vez todo esto combinado es la razón por la que el mercado está viendo el farol de la Fed en 2023 , asumiendo que no mantendrá los tipos "más altos durante más tiempo", sino que se verá obligado por el feo entorno de recesión (más bien de estanflación) a recortar los tipos en 2023.

Fuente: ZeroHedge

De hecho, están poniendo precio más de 150 puntos básicos de reducción de tipos en los próximos dos años.

Fuente: ZeroHedge

Algo que la Fed no espera en absoluto mientras se sienta en su Torre de Marfil proclamando "aterrizajes suaves" por todas partes.

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Fuente / Autor: ZeroHedge / Tyler Durden

https://www.zerohedge.com/markets/here-are-some-things-fed-will-break-if-it-contains-inflation

Imagen: Piqsels