La Fed por fin se da cuenta de la magnitud del lío que ha creado

Cuando se le preguntó por la inflación de los precios en una reciente entrevista, el presidente Joe Biden afirmó que la inflación "había subido sólo una pulgada... apenas". Biden continuó con la táctica deshonesta de centrarse en el crecimiento de la inflación de precios mes a mes para ocultar los máximos de cuarenta años en la inflación interanual. Esta estrategia aún puede funcionar para aplacar a los votantes más ignorantes, pero la gente que presta atención sabe que la inflación de los precios sigue disparada.

Por lo tanto, mientras Biden puede fingir que todo no es gran cosa, la Reserva Federal sabe que es mejor que haga algo con respecto a la inflación de los precios, que incluso la Fed ahora admite que no muestra signos de moderación.

La pasada semana, el Comité Federal de Mercado Abierto de la Fed (FOMC) anunció que volverá a subir el tipo de interés de los fondos federales en 75 puntos básicos. Según el comunicado de prensa del FOMC:

"La inflación sigue siendo elevada, lo que refleja los desequilibrios de la oferta y la demanda relacionados con la pandemia, el aumento de los precios de los alimentos y la energía, y las presiones generales sobre los precios....

El Comité decidió elevar el rango objetivo del tipo de interés de los fondos federales hasta el 3 y el 3-1/4 por ciento y anticipa que serán apropiados los continuos aumentos del rango objetivo. Además, el Comité continuará reduciendo sus tenencias de valores del Tesoro y de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias, como se describe en los Planes para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal que se publicaron en mayo. El Comité está firmemente comprometido a devolver la inflación a su objetivo del 2%."

Este es, con mucho, el anuncio más duro de la Fed de Powell hasta ahora y sin duda muestra que la Fed finalmente ha llegado a un acuerdo con el hecho de que la inflación no es transitoria, como la Fed insistió durante mucho tiempo, y ahora es imposible de negar. El mes pasado, la inflación del Índice de Precios al Consumidor (IPC) subió un 8,2 por ciento interanual, marcando seis meses de tasas de inflación de precios interanuales por encima del 8 por ciento y máximos de casi cuarenta años.

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Fuente: Mises Institute

Además, en su resumen de proyecciones económicas, muchos miembros del comité del FOMC dijeron que esperan que el tipo de interés objetivo alcance o supere el 4,25% este año y supere el 4,5% en 2023. Sin embargo, las proyecciones de las condiciones económicas siguieron siendo relativamente halagüeñas, ya que el informe sugiere que el crecimiento del producto interior bruto (PIB) se mantendrá por encima de cero en un futuro previsible, mientras que el desempleo alcanzará un máximo de sólo el 5%.

A pesar de los dos trimestres consecutivos de contracción del PIB, y a pesar de muchos indicadores de recesión en ciernes, como la caída de los precios de la vivienda y la inversión de la curva de rendimiento, el Comité sigue aferrado a la idea de que la Reserva Federal puede dirigir la economía hacia un "aterrizaje suave" en el que la inflación se contenga sin más que una desaceleración moderada del crecimiento económico.

Aunque las recientes subidas del tipo de interés de los fondos federales sugieren una posición cada vez más agresiva, la Reserva Federal sigue adoptando sólo las medidas más tibias cuando se trata de reducir el tamaño de su cartera. Esta medida reduciría directamente la oferta monetaria al revertir la flexibilización cuantitativa (QE), y también reduciría los precios de los activos al producir un pequeño aluvión de bonos del Estado y valores respaldados por hipotecas que volverían a fluir en el mercado.

Aunque la Fed está permitiendo que algunos bonos del Estado sigan saliendo de la cartera, no deberíamos esperar ningún movimiento drástico en este sentido. Han pasado casi cuatro meses desde que la Fed anunció sus planes de reducir la cartera, pero la reducción real sigue siendo minúscula. Además, cuando se le preguntó sobre la venta de los valores respaldados por hipotecas de la Fed en una conferencia de prensa el miércoles, Powell respondió: "Es algo que creo que vamos a recurrir, pero ese momento, el momento de recurrir a él, no ha llegado .... No está cerca".

Incluso ahora, después de la inmensa y rápida inflación de precios de los últimos dos años, la Fed sigue teniendo demasiado miedo a la fragilidad del mercado inmobiliario como para volver a poner en el sector privado gran parte de su cartera de MBS de 2 billones de dólares.

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Fuente: Mises Institute

Esto envía un mensaje contradictorio sobre el grado de compromiso real de la Fed con la reducción de la inflación de los precios, pero está claro que Powell intentaba proyectar un tono de halcón el miércoles en general.

Powell habló de "reducir significativamente el tamaño de nuestro balance" y también hizo hincapié en que poner fin al actual brote de inflación requerirá dolor en forma de pérdidas de empleo. También hizo hincapié en que no hay una solución a corto plazo, dando a entender que el actual esfuerzo por acabar con la inflación podría llevar años.

Powell expresó su temor de que la inflación de los precios sea mucho más difícil de abordar una vez que la población llegue a esperar la inflación como algo rutinario. También señaló que la inflación de precios en la vivienda "va a seguir siendo alta durante algún tiempo". Powell reiteró entonces que no hay manera de "desear que desaparezca" la inflación, sino que la única forma en que la Fed puede hacer algo con respecto a la inflación es "frenar la economía".

Sin embargo, la cuestión sigue siendo si la Reserva Federal y el gobierno federal pueden tolerar políticamente un período considerable de aumento de los tipos de interés y una disminución de la tasa de crecimiento monetario.

Un descenso de la tasa de crecimiento monetario es problemático porque apunta a la recesión. Nuestra economía de burbuja es ahora tan adicta al dinero fácil que incluso una ralentización de la expansión monetaria puede hacer caer en picado a las numerosas empresas zombis de la economía. La subida de los tipos de interés es un problema porque puede provocar un aumento considerable de los pagos del servicio de la deuda del gobierno federal. Esto podría conducir a una crisis fiscal sin recortes en los programas de gasto público más populares. Prácticamente nadie en Washington quiere eso.

Algunas señales de advertencia clave ya están indicando "recesión", como la inversión de la curva de rendimiento. El rendimiento a diez años menos el rendimiento a dos años ha sido negativo desde julio, y se encuentra en el nivel más negativo desde principios de la década de 1980.

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Fuente: Mises Institute

Esto supondrá una inmensa presión sobre la Fed -de parte de los ricos de Wall Street, los funcionarios electos y los rincones de la izquierda económica- para que vuelva a la flexibilización cuantitativa.

Es de esperar que se produzcan más ataques a la política de endurecimiento de la Fed, pero la mayoría de estos ataques irán al revés cuando se trate de entender el problema de la política de la Fed. Como incluso los economistas de la Fed están empezando a entender, la Fed debe endurecer ahora o arriesgarse a una inflación verdaderamente galopante en un futuro próximo. Muchos observadores casuales verán entonces este endurecimiento como la "causa" del dolor económico que seguirá.

Sin embargo, la verdadera incompetencia de la Fed ya ha quedado atrás. Eso vino en la última década, cuando la Fed se negó absolutamente a poner fin a sus esfuerzos de flexibilización cuantitativa a pesar de que la economía estaba claramente en una expansión acelerada. Esto fue especialmente obvio después de 2017 y, sin embargo, Powell siguió con la inflación monetaria habitual, porque era lo popular. Luego, cuando llegó la crisis covídica, se abandonaron por completo todas las restricciones a la inflación monetaria.

Ahora, gracias a los errores de Powell, la inflación de los precios está sobrealimentada, e incluso él admite que podrían hacer falta años de estancamiento o declive económico para controlarla. El nivel de ineptitud sería chocante si no fuera tan común en los banqueros centrales. Para ellos, toda su "estrategia" puede resumirse, como dice Peter St. Onge, en "subir hasta que se rompa, recortar hasta que se infle". No hay mucho más que eso. Eso es lo mejor que todos esos doctores de la Reserva Federal han conseguido. Gracias a Powell y Yellen y Bernanke y Greenspan, estamos viviendo las consecuencias del Greenspan Put, seguido de una década de QE, seguido de la manía de "pánico e imprimir dinero" de los últimos dos años. Es estupendo que Powell se dé cuenta por fin de cómo es el mundo real. Por desgracia, lleva años de retraso.

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